每經(jīng)記者｜王紫薇  黃海    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

近日，北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“匯源”）罕見地向全體股東及轉(zhuǎn)股債權(quán)人發(fā)出一封公開信。信中稱，控股股東諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司（以下簡稱“諸暨文盛匯”）提議于8月11日召開北京匯源2025年第三次臨時股東會，部分提案可能直接影響各位轉(zhuǎn)股債權(quán)人的利益。

業(yè)內(nèi)人士對此分析表示，匯源質(zhì)疑諸暨文盛匯股東國中水務(wù)方面沒有按承諾足額注資，資金也沒真正投到經(jīng)營里；可如果國中水務(wù)想退出，卻能按賬面持股分紅或套現(xiàn)，這種情況引發(fā)了多方反對。

8月14日，匯源在公眾號發(fā)布《關(guān)于2025年第三次臨時股東會合法有效性的異議函》，稱8月11日的臨時股東會是“諸暨文盛匯通過自己提名的監(jiān)事、在自己的辦公場所、以自己的單方自行進(jìn)行表決”，會議主持方通過強行關(guān)閉匯源職工監(jiān)事的發(fā)言麥克風(fēng)阻止其發(fā)言。匯源工會委員會呼吁公司各部門及全體職工不承認(rèn)2025年度第三次臨時股東會的合法性、不執(zhí)行2025年第三次臨時股東會的決議、不承認(rèn)2025年第三次臨時股東會選舉的董事。

記者注意到，從2024年開始，諸暨文盛匯與國中水務(wù)之間便已不如往日般“親密”。8月11日下午，國中水務(wù)方面回應(yīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者：“作為諸暨文盛匯的投資方，我們將盡力保證上市公司的權(quán)益不受損害，其余事宜需等待法律程序。”截至發(fā)稿，匯源的重整方文盛資產(chǎn)方面尚未回應(yīng)記者采訪。

這番博弈中，匯源、文盛匯與國中水務(wù)之間微妙的關(guān)系，被再度置于聚光燈下——當(dāng)年的“桃花運”，似乎正悄然變成一場“桃花劫”。

昔日“重整伙伴”現(xiàn)分歧

2022年4月，債務(wù)危機下的匯源引入上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產(chǎn)”）做重整投資人，文盛資產(chǎn)應(yīng)出資16億元，通過諸暨文盛匯等平臺對匯源持股70%，其中60%在諸暨文盛匯名下。

從匯源的公開信可以看出，如今爭議集中在兩個方面。一是出資進(jìn)度，匯源稱，諸暨文盛匯實繳出資僅占注冊資本的22.81%，尚有8.5億元已逾期一年以上、催交11次仍未實繳。記者獲悉，諸暨文盛匯一方已投入的7.5億元中大部分存放在雙方共管賬戶，由諸暨文盛匯控制，未直接進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)。

二是“資本公積彌補虧損”提案，涉及68.9億元債轉(zhuǎn)股資金，其中大部分債權(quán)人尚未實際受領(lǐng)股權(quán)。匯源方面認(rèn)為，若直接用這部分資本公積彌補虧損，等同于迫使相關(guān)債權(quán)人接受債轉(zhuǎn)股，變相剝奪重整計劃賦予相關(guān)債權(quán)人的選擇權(quán)。對于已實繳出資的債轉(zhuǎn)股股東而言，這可能導(dǎo)致未全額出資的諸暨文盛匯按60%比例參與利潤分配，自身則僅有機會按30%享有股東權(quán)益。

今年3月下旬，文盛資產(chǎn)方面在接受記者采訪時表示，依據(jù)增資入股協(xié)議，已投入的7.5億元資金優(yōu)先認(rèn)定為實繳出資，由于實際金額已高于認(rèn)繳出資額，匯源應(yīng)完成工商登記確認(rèn)。對于8.5億元未到賬問題，文盛資產(chǎn)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時曾稱，本來計劃通過股權(quán)融資補足該筆投資款，但因?qū)嵗U未完成工商登記，影響了融資落地。

而接近匯源的業(yè)內(nèi)人士此次對《每日經(jīng)濟新聞》記者回應(yīng)稱，以上回應(yīng)“不是事實”。

“文盛資產(chǎn)方面回復(fù)的內(nèi)容嚴(yán)重違反了《重整計劃》和《重整投資協(xié)議和計劃》，也沒有經(jīng)過公司其他股東的認(rèn)可，更不符合會計制度，上述說法是他們的一廂情愿，去年他們也找律師事務(wù)所論證過這種說法，現(xiàn)在又是想通過操控股東會的方式，去確認(rèn)這種說法已達(dá)到掩蓋諸暨文盛匯出資不實的目的。”該人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

國中水務(wù)為何“喝不下”匯源了？

2024年，國中水務(wù)曾計劃通過控股諸暨文盛匯實現(xiàn)間接對匯源的控股，公司股價一度連續(xù)多個交易日漲停，市值短期內(nèi)大幅提升。但種種原因下，相關(guān)計劃未能成行。8月11日下午，國中水務(wù)在回應(yīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者時表示，將盡力確保上市公司權(quán)益不受損害。

事實上，國中水務(wù)與文盛資產(chǎn)并非首次合作。國中水務(wù)背后的大股東鵬欣集團曾與文盛資產(chǎn)有過一段“蜜月期”：比如，在重整匯源之前，文盛資產(chǎn)曾幫助國中水務(wù)尋找過兩個資本運作標(biāo)的；2021年年底，文盛資產(chǎn)還和鵬欣集團旗下上市公司鵬欣資源合資，成立了鵬文欣盛，雙方各持股50%。鵬欣資源曾為該公司出資3億元。

但進(jìn)入2024年，上述“資本同盟”出現(xiàn)松動。

這一年，國中水務(wù)與文盛資產(chǎn)之間圍繞諸暨文盛匯股權(quán)的對價產(chǎn)生分歧。鵬欣資源2024年年報顯示，當(dāng)期鵬文欣盛帶來的投資收益由盈轉(zhuǎn)虧，上市公司對鵬文欣盛的投資減少了2億元。

2025年4月，國中水務(wù)宣布控股匯源計劃終止。據(jù)各方表述，該計劃流產(chǎn)的重要變量之一，正是諸暨文盛匯實繳資金存在爭議，國中水務(wù)與文盛資產(chǎn)方始終未能就諸暨文盛匯的股權(quán)定價達(dá)成一致。

有業(yè)內(nèi)人士向記者分析稱，該筆交易遇阻，除了文盛資產(chǎn)本身資金困難，或也與鵬欣集團資金面狀況存在一定關(guān)系。

公開信息顯示，2023年開始，鵬欣系旗下多家上市公司遇經(jīng)營困境：2023年，鵬都農(nóng)牧營收174.49億元，同比下滑10.15%；扣非凈利潤虧損8.67億元。鵬欣資源營收53.73億元，同比下降35.66%；扣非凈利潤虧損1.13億元。

2024年年中，鵬都農(nóng)牧觸發(fā)面值退市。2024年上半年，鵬都農(nóng)牧營收66.53億元，同比減少31.48%；歸母凈利潤虧損3.26億元，數(shù)額較2023年同期進(jìn)一步拉大。

與鵬欣資源和鵬都農(nóng)牧相比，國中水務(wù)的體量較小。

據(jù)國中水務(wù)2025年一季報，當(dāng)期歸母凈利潤虧損102.31萬元，同比擴大152.0%。截至一季度末，國中水務(wù)公司應(yīng)收賬款達(dá)到2.55億元，公司總負(fù)債為2.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為6.66%。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，相比國中水務(wù)的利潤表，其資產(chǎn)負(fù)債表其實看起來“還可以”。“在經(jīng)營層面看起來并不缺錢，流動資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)還不錯，但如果不借助新的大規(guī)模融資工具，僅憑其當(dāng)前財務(wù)實力，也很難具備迅速完整履約匯源項目的能力。”況玉清表示。

后續(xù)將如何發(fā)展？

針對匯源此次發(fā)布的公開信，況玉清對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱：“匯源方面或認(rèn)為，（諸暨文盛匯股東）國中水務(wù)一方作為重整投資人注入到匯源的資金并未實際用于公司經(jīng)營，也未完全履行注資義務(wù)，因此匯源方面產(chǎn)生異議；而如果國中水務(wù)想退出，卻仍可按賬面持股進(jìn)行套現(xiàn)或分紅，激起了其他股東、夾層資本和匯源管理層的多重抵制。”

在此背景下，業(yè)內(nèi)人士推測，部分股東可能傾向于通過資本公積補虧，再推動股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以加快資金回籠。記者發(fā)稿前，多次通過微信、短信方式聯(lián)系文盛資產(chǎn)總經(jīng)理及董事長，截至記者發(fā)稿，文盛資產(chǎn)方面未作進(jìn)一步回應(yīng)。

京師律師事務(wù)所律師許浩告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，若匯源公開信內(nèi)容屬實，根據(jù)公司法第三十四條，股東原則上應(yīng)按實繳出資比例分取紅利，公司新增資本時，也應(yīng)優(yōu)先按實繳比例認(rèn)繳出資，除非全體股東另有約定。

“在表決權(quán)方面，公司法第四十二條規(guī)定，股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)，但公司章程另有規(guī)定的除外。《九民會議紀(jì)要》第七條也明確，對于出資認(rèn)繳未屆履行期限的股東，其參與重大決策的權(quán)利可在獲得三分之二以上表決權(quán)同意后受到限制，法院判例亦支持對逾期未繳出資部分的表決權(quán)進(jìn)行限制。”許浩說。

除了法律層面，市場人士認(rèn)為，這場“三方局”可能影響的不僅是匯源的股東結(jié)構(gòu)，還可能波及其融資能力與品牌穩(wěn)定性。

一位長期跟蹤食品飲料并購的投行人士指出，在并購重組項目中，控股股東出資進(jìn)度與交易對價匹配度，是監(jiān)管審核的核心關(guān)注點之一，“如果控股方資金不到位，估值又存在較大分歧，不僅收購談判難以推進(jìn)，交易各方的信譽也會受到?jīng)_擊”。

目前，諸暨文盛匯、國中水務(wù)與匯源之間的矛盾尚無定論，但相關(guān)資本公積的用途、未實繳出資情況的處置以及后續(xù)控股權(quán)的歸屬，或?qū)Q定這場資本與控制權(quán)之爭的最終走向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378715275