每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜董興生    

隨著CRO企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2025年上半年業(yè)績，多家券商研報認為，CRO（合同研究組織）行業(yè)調(diào)整基本完成，有望進入新一輪發(fā)展階段。

根據(jù)藥明生物（02269.HK）披露的2025年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.5億元，同比增長16.1%；實現(xiàn)凈利潤27.6億元，同比增長54.8%。截至2025年6月30日，藥明生物未完成訂單總額增加至203.4億美元，三年內(nèi)未完成訂單總額增長至42.1億美元，將進一步鞏固近期收入增長預(yù)期。

中信建投證券在研報中提到，國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域投融資在下半年有望迎來復(fù)蘇，內(nèi)需外需共振下有望推動行業(yè)持續(xù)估值修復(fù)。

未完成訂單總額增至203.4億美元

對于上半年的業(yè)績表現(xiàn)，藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝表示：“上半年業(yè)績穩(wěn)健攀升，新增綜合項目86個，再創(chuàng)同期新高，實現(xiàn)營收同比增長16.1%。這一成績的取得，充分印證了公司CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）商業(yè)模式的價值。”

具體來看，新簽項目中，雙抗、多抗、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）占比超過70%。目前，平臺產(chǎn)品線包含168個雙/多抗、225個ADC、80個融合蛋白、25個疫苗和326個單抗。

藥明生物稱，受益于研發(fā)服務(wù)項目向開發(fā)階段的發(fā)展和轉(zhuǎn)化，今年上半年，臨床前服務(wù)收益同比增長35.2%。預(yù)計到2025年底，將有超過600個項目有權(quán)益收取潛在的細胞株提成。

生產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，截至2025年6月30日，藥明生物支持了67個臨床III期項目和24個商業(yè)化生產(chǎn)項目。報告期內(nèi)，臨床III期和商業(yè)化生產(chǎn)收益同比增加24.9%。

研究業(yè)務(wù)方面，藥明生物稱，集團打造了多個業(yè)界領(lǐng)先的生物藥發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺，與全球創(chuàng)新合作伙伴持續(xù)推進研究項目，包括雙抗/多抗T細胞銜接子（TCEs），以及ADC。截至目前，研究服務(wù)已經(jīng)賦能50多個分子項目，并有權(quán)益收取未來的潛在里程碑付款和銷售提成，將顯著助力集團利潤長期增長。

此外，截至2025年6月30日，藥明生物未完成訂單總額達203.4億美元，其中未完成服務(wù)訂單和未完成潛在里程碑付款訂單分別為113.5億美元和90億美元。三年內(nèi)未完成訂單總額增長至42.1億美元，將進一步鞏固近期收入增長預(yù)期。

CRO行業(yè)有望進入新一輪發(fā)展階段

多家券商研報認為，CRO行業(yè)調(diào)整基本完成，有望進入新一輪發(fā)展階段。

中信建投證券在研報中提到，全球醫(yī)藥領(lǐng)域投融資于2023年底出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，2024年整體保持穩(wěn)健，國內(nèi)頭部企業(yè)訂單端持續(xù)恢復(fù)，2025年預(yù)計逐漸傳導到業(yè)績端。國內(nèi)投融資在今年上半年逐漸觸底，下半年有望迎來復(fù)蘇，疊加國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)持續(xù)的BD（商務(wù)合作）預(yù)期以及IPO（首次公開募股）逐漸活躍，內(nèi)需外需共振下有望推動行業(yè)持續(xù)估值修復(fù)。

從CRO行業(yè)來看，今年一季度，行業(yè)整體重回正增長，全年有望延續(xù)這一趨勢。部分細分領(lǐng)域如多肽、ADC受益于賽道高景氣度，細分行業(yè)CDMO有望保持高速增長。

值得注意的是，得益于創(chuàng)新藥企業(yè)客戶需求超預(yù)期增長以及臨床后期穩(wěn)健的客戶需求，海內(nèi)外CRO公司均出現(xiàn)業(yè)績改善的趨勢，普遍上調(diào)了2025年業(yè)績預(yù)期。

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