每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

汽車ETF（516110）8月20日放量上漲3.26%，表現(xiàn)優(yōu)異；近5日上漲5.21%，近20日上漲6.42%。

基本面來看，我國上半年汽車行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，銷售與出口數(shù)據(jù)亮眼，新能源車出口與滲透率得到進(jìn)一步提升。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年上半年，全球新能源汽車銷量達(dá)到992萬輛。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年上半年我國汽車的銷量為1565.3萬輛，同比增長11.4%，其中新能源汽車滲透率達(dá)44.3%，銷量同比增長40.3%，達(dá)693.7萬輛，貢獻(xiàn)全球新能源車的主要增量。出口層面，2025年上半年我國汽車出口308.3萬輛，同比增長10.4%，其中新能源汽車出口量達(dá)106萬輛，同比增速達(dá)到75.2%。

觀察7月份數(shù)據(jù)，中原證券指出，7月份為汽車行業(yè)傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷呈現(xiàn)季節(jié)性回落，但同比仍然延續(xù)了兩位數(shù)的增長態(tài)勢；出口層面，汽車出口達(dá)到57.54萬輛，同比增長22.65%；新能源車出口22.5萬輛，同比增長120%，勢頭仍然非常強(qiáng)勁。

在汽車行業(yè)銷量整體景氣的背景下，我們認(rèn)為汽車的電子化、智能化、輕量化仍是主要的發(fā)展方向。例如，華陽集團(tuán)推出的VPD（虛擬全景顯示）產(chǎn)品在小米SU7實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，力求為駕駛者提供更為廣闊的視野與更高效的信息顯示。

拉長觀察期限，近20日汽車板塊漲幅僅6.42%，表現(xiàn)并不亮眼，我們認(rèn)為或因市場資金分流，以及汽車板塊（尤其是新能源車）近年來面臨的“過度競爭”風(fēng)險。例如，價格戰(zhàn)導(dǎo)致汽車行業(yè)利潤率從2017年的7.8%下滑至2025年Q1的3.9%。該數(shù)據(jù)顯著低于制造業(yè)平均水平。產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致供給結(jié)構(gòu)性過剩；車企賬期過長，嚴(yán)重拖累上下游的現(xiàn)金流情況等。

華泰證券指出，2025年5月開始，多項(xiàng)針對于汽車行業(yè)“反內(nèi)卷”的政策陸續(xù)發(fā)布，有望優(yōu)化車市生態(tài)環(huán)境，包括：

（1）《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》要求大型企業(yè)向中小企業(yè)采購時，須在60日內(nèi)付款，且禁止通過商業(yè)匯票變相延長賬期。已有17家主流車企發(fā)聲響應(yīng)，覆蓋行業(yè)90%以上的銷量：包括央企（一汽、東風(fēng)、長安），國企（上汽、北汽、廣汽等）及頭部民企（比亞迪、吉利、長城、賽力斯、小米）等；

（2）7月9日，工信部在投訴平臺開通“重點(diǎn)車企踐行賬期承諾線上問題反映窗口”。資料顯示，窗口主要受理四類問題：合同賬期超60天；通過拖延驗(yàn)收等方式變相延長賬期；強(qiáng)制使用商業(yè)匯票、電子憑證等非現(xiàn)金支付方式；其他不落實(shí)條例的行為。

（3）比亞迪7月開啟了價格管控政策，取消了此前的“一口價”促銷，并通過高額罰款、暗訪稽查等手段嚴(yán)控終端售價。

綜上所述，我們看好“反內(nèi)卷”大背景下的汽車行業(yè)格局優(yōu)化，可以關(guān)注汽車ETF（516110）。

風(fēng)險提示：

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

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