89億美元，占股9.9%！8月22日，美國(guó)政府宣布將成為芯片巨頭英特爾的最大股東。 這不是一般的企業(yè)紓困，更不是簡(jiǎn)單的財(cái)政撥款。在特朗普政府的一手操辦下，這筆交易顛覆了美國(guó)政府與私營(yíng)企業(yè)的傳統(tǒng)關(guān)系，讓《芯片與科學(xué)法案》下的補(bǔ)貼變成了國(guó)家層面的直接股權(quán)投資。 這一“美國(guó)版混改”舉措被外界解讀為美國(guó)打造主權(quán)財(cái)富基金的開(kāi)端，并可能就此開(kāi)啟一個(gè)由國(guó)家資本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)走向的時(shí)代。 用“兌現(xiàn)承諾”換股權(quán) 據(jù)英特爾公司8月22日公告，美國(guó)政府將以每股20.47美元的價(jià)格收購(gòu)4.333億股英特爾普通股，股權(quán)占比為9.9%。這一收購(gòu)單價(jià)較公告當(dāng)日英特爾24.80美元的收盤(pán)價(jià)折價(jià)近17%。加上此前英特爾已獲得的22億美元補(bǔ)貼，美國(guó)政府對(duì)英特爾的總投資額高達(dá)111億美元。交易完成后，美國(guó)政府將成為英特爾最大股東。 視覺(jué)中國(guó) 除此之外，美國(guó)政府還將獲得一份為期5年的認(rèn)股權(quán)證。如果英特爾對(duì)其芯片代工廠的股權(quán)降至51%以下，美國(guó)政府有權(quán)以每股20美元的價(jià)格額外認(rèn)購(gòu)英特爾5%的股權(quán)。 要理解這筆交易的本質(zhì)，需要了解它的資金來(lái)源。 根據(jù)英特爾發(fā)布的聲明，美國(guó)政府的資金來(lái)源是拜登政府2022年通過(guò)《芯片與科學(xué)法案》時(shí)承諾給予英特爾但尚未支付的57億美元補(bǔ)貼，以及另一筆32億美元政府資助項(xiàng)目資金。換句話說(shuō)，這些資金本就是美國(guó)政府計(jì)劃給予英特爾的，只是特朗普政府將其以股權(quán)的形式進(jìn)行了“兌換”。 這筆交易的背后，也充滿了戲劇性。 這還得從特朗普與英特爾首席執(zhí)行官陳立武（Lip-Bu Tan）之間的關(guān)系說(shuō)起。 8月7日，特朗普在“真實(shí)社交”平臺(tái)上發(fā)文，公開(kāi)喊話上任不到半年的陳立武立即辭職。然而僅僅4天后，雙方關(guān)系逐漸升溫。在與陳立武會(huì)面后，特朗普表示陳立武的“成功和崛起是一個(gè)精彩的故事”。11天后，雙方便正式公布了這筆交易。 美國(guó)政府入股英特爾，折射出華盛頓的深層目的。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克8月22日直言，國(guó)家安全是收購(gòu)英特爾股份的關(guān)鍵動(dòng)機(jī)。白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)凱文·哈西特則表示，此舉是美國(guó)政府整體戰(zhàn)略的一部分。 英特爾是唯一一家在美國(guó)進(jìn)行尖端邏輯工藝節(jié)點(diǎn)研發(fā)和制造的半導(dǎo)體公司，這使其成了一項(xiàng)戰(zhàn)略資產(chǎn)。 在一個(gè)高度依賴亞洲芯片制造的時(shí)代，尤其是在全球AI競(jìng)賽白熱化、芯片成為新一代智能武器“大腦”的背景下，確保本土擁有先進(jìn)制程的制造能力至關(guān)重要。而全球仍能維持這類(lèi)工廠的企業(yè)屈指可數(shù)，畢竟建造一座工廠的成本就高達(dá)數(shù)十億美元。 不過(guò)，在國(guó)家安全的宏大敘事背后，是英特爾自身掙扎求生的殘酷現(xiàn)實(shí)。在AI賽道，英特爾被英偉達(dá)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后；在核心業(yè)務(wù)CPU（中央處理器）領(lǐng)域，也持續(xù)受到AMD的蠶食。財(cái)報(bào)顯示，英特爾2024年錄得188億美元的巨額虧損，是自1986年以來(lái)首次，全年公司股價(jià)也大跌60%。 美國(guó)打造主權(quán)財(cái)富基金 入股英特爾，只是美國(guó)政府謀劃的冰山一角。 哈西特8月25日在接受媒體采訪時(shí)明確表示，此舉是創(chuàng)建美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金這一更廣泛戰(zhàn)略的一部分。 今年2月初，特朗普簽署行政命令，明確了建立主權(quán)財(cái)富基金的計(jì)劃。 據(jù)中信建投的研報(bào)，美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略目的或在于降低美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債杠桿、塑造美國(guó)政治新秩序以及服務(wù)于特朗普“美國(guó)優(yōu)先”的方針。主權(quán)財(cái)富基金可以盤(pán)活美國(guó)的自然資源、礦產(chǎn)權(quán)益和戰(zhàn)略資產(chǎn)等存量資產(chǎn)，吸引私有資本投資美國(guó)資產(chǎn)，提升資產(chǎn)流動(dòng)性，降低美國(guó)政府對(duì)直接發(fā)債的依賴。未來(lái)美國(guó)“國(guó)家隊(duì)”的資金可能主要來(lái)自美國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的證券化和私有化。 美國(guó)政府擁有約13000億美元的地產(chǎn)、廠房與設(shè)備資產(chǎn)，但僅有一部分可以證券化或私有化。例如，美國(guó)政府可將持有的房利美和房地美股權(quán)整合到主權(quán)財(cái)富基金中。中信建投預(yù)測(cè)，若特朗普政府強(qiáng)力推行，該基金大概率在特朗普任期內(nèi)融資5000億美元以上。 中國(guó)資深投資銀行家、太和智庫(kù)高級(jí)研究員王世渝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此前美國(guó)未設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金，主要是因?yàn)檫^(guò)去美國(guó)完全是由私人資本主導(dǎo)的國(guó)家。但特朗普慣于以商業(yè)思維主導(dǎo)國(guó)家運(yùn)營(yíng)，這與以往美國(guó)傳統(tǒng)政治精英的執(zhí)政風(fēng)格存在明顯差異。這種以商業(yè)思維運(yùn)作國(guó)家的模式，就需要提升對(duì)核心經(jīng)濟(jì)資源與調(diào)控工具的直接掌控能力。美國(guó)募集主權(quán)財(cái)富基金并不難，相信會(huì)有很多LP（有限合伙人）遞上“投名狀”。 從投資方向來(lái)看，美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金未來(lái)或增加對(duì)戰(zhàn)略型資產(chǎn)的控制，其投資既有可能用于收購(gòu)海外的港口、能源、稀土等戰(zhàn)略資源，也可能重倉(cāng)押注人工智能、量子計(jì)算等與國(guó)家安全緊密相關(guān)的高科技賽道。 美國(guó)政府角色轉(zhuǎn)變 在與英特爾的交易中，有一個(gè)最核心的變化，即美國(guó)政府的角色從“補(bǔ)貼方”轉(zhuǎn)變成“投資者”。 過(guò)去幾十年，美國(guó)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持主要停留在撥款、貸款或稅收抵免的框架內(nèi)，基本上未染指企業(yè)股權(quán)。比如，20世紀(jì)80年代成立的旨在推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的SEMATECH聯(lián)盟就是典型案例，美國(guó)政府通過(guò)美國(guó)國(guó)防高級(jí)研究計(jì)劃局為其提供了五年共計(jì)約5億美元的撥款資助，沒(méi)有涉及任何股權(quán)交換。 入股英特爾，徹底打破了這一慣例，特朗普政府將《芯片與科學(xué)法案》的補(bǔ)貼變成了投資。 王世渝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，政府控股與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)并非美國(guó)首創(chuàng)，從全球?qū)嵺`來(lái)看，新加坡的淡馬錫集團(tuán)就是這一模式下較為成功的案例，其創(chuàng)立數(shù)十年來(lái)始終維持著這一運(yùn)營(yíng)機(jī)制并取得了顯著成效。 他認(rèn)為，美國(guó)作為市場(chǎng)化程度較高的國(guó)家，理論上有能力推行政府投資或者控股且兼顧市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)；而且，特朗普本身就有企業(yè)家背景，相較于傳統(tǒng)政治人物，他更懂得政府控股和市場(chǎng)化運(yùn)作的關(guān)系。 不過(guò)，這樣的角色轉(zhuǎn)變還是在美國(guó)國(guó)內(nèi)引起了極大的爭(zhēng)議。 美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·R·斯特蘭將特朗普的做法稱(chēng)為“投機(jī)性的企業(yè)‘勒索’秀”，并警告稱(chēng)這會(huì)給企業(yè)和美國(guó)長(zhǎng)期的繁榮帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。 部分專(zhuān)家認(rèn)為，與英特爾的交易代表著特朗普又一次打破常規(guī)，將總統(tǒng)權(quán)力擴(kuò)展到商界——而且很可能不會(huì)是最后一次。哈西特8月25日表示，聯(lián)邦政府可能入股其他美國(guó)半導(dǎo)體公司，甚至進(jìn)軍其他行業(yè)。 新美國(guó)安全中心高級(jí)研究員杰弗里·格爾茨在接受媒體采訪時(shí)表示：“特朗普政府正在嘗試擴(kuò)大美國(guó)政府干預(yù)私營(yíng)部門(mén)的邊界，并不斷試探極限?！? 美國(guó)肯塔基州共和黨眾議員托馬斯·馬西在給媒體的一份聲明中表示：“《芯片與科學(xué)法案》中沒(méi)有任何內(nèi)容授權(quán)美國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)英特爾的股票。當(dāng)政府與私營(yíng)公司勾結(jié)時(shí)，利益沖突就會(huì)出現(xiàn)。” 實(shí)際上，美國(guó)政府在其他關(guān)鍵領(lǐng)域也在加速推進(jìn)類(lèi)似的角色轉(zhuǎn)變。 上個(gè)月，美國(guó)國(guó)防部宣布已斥資4億美元收購(gòu)稀土礦商MP Materials股權(quán)，成為該公司最大股東，持股比例達(dá)15%。MP Materials目前運(yùn)營(yíng)著美國(guó)唯一一座稀土礦。稀土主要用于制造磁體，而這些磁體是新能源汽車(chē)、風(fēng)力渦輪機(jī)以及各類(lèi)先進(jìn)武器裝備的核心部件。 而在今年6月日本新日鐵收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司的交易中，美國(guó)政府還為自己爭(zhēng)取到了擁有特定否決權(quán)的“黃金股”。 在被問(wèn)及對(duì)英特爾的投資是否代表了一種新的產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式時(shí)，特朗普在8月25日給出了肯定的回答，并表示“將盡可能多地爭(zhēng)取”。這意味著，美國(guó)政府的產(chǎn)業(yè)干預(yù)模式，正從“個(gè)案試點(diǎn)”向“制度性轉(zhuǎn)變”加速推進(jìn)。 翻譯 搜索 復(fù)制