每經(jīng)記者｜張靜    每經(jīng)編輯｜張文瑜    

神經(jīng)外科植入龍頭康拓醫(yī)療 (688314)，近期邁出了重要一步。

8月28日，康拓醫(yī)療發(fā)布公告，擬以8498.25萬元收購西安蠑螈生物技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蠑螈生物”）55.5%股權(quán)及西安惠才72.99%財(cái)產(chǎn)份額。

交易完成后，公司將直接和間接持有蠑螈生物90%以上股權(quán)，將這家以生物醫(yī)用新材料為研發(fā)方向的企業(yè)納入合并報(bào)表范圍。

收購公告發(fā)布當(dāng)天，康拓醫(yī)療還交出了2025年上半年“營收凈利雙增”的業(yè)績(jī)成績(jī)單。不過，相比前幾年的高增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。

從兩份同時(shí)發(fā)布的公告中可以發(fā)現(xiàn)，收購蠑螈生物是康拓醫(yī)療在口腔種植市場(chǎng)布下的一枚重要棋子，也是其面對(duì)核心業(yè)務(wù)增速放緩的“未雨綢繆”。

8498萬元收購案

本次收購的架構(gòu)設(shè)計(jì)頗為精巧。

康拓醫(yī)療并非直接收購蠑螈生物股權(quán)，而是通過新設(shè)全資子公司分別收購。

一方面收購高宗賢持有的蠑螈生物約55.50%的股權(quán)。另一方面收購高宗賢、劉芷昕、王亮、郜香黎合計(jì)持有蠑螈生物股東西安惠才企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“西安惠才”）約72.99%的財(cái)產(chǎn)份額。

來源：康拓醫(yī)療公告

以上交易價(jià)格合計(jì)約8498萬元，交易完成后，公司及新設(shè)全資子公司將直接持有蠑螈生物63.0001%的股權(quán)，將通過持有西安惠才898.75萬元財(cái)產(chǎn)份額間接持有蠑螈生物27.0074%的股權(quán)，總計(jì)控制90.0075%的股權(quán)。

這種直接收購+間接收購的組合策略，使康拓醫(yī)療能夠以最高效的方式獲取對(duì)蠑螈生物的控制權(quán)。收購?fù)瓿珊?，蠑螈生物將成為公司的控股子公司，納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

值得關(guān)注的是，此次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且無需提交股東會(huì)審議，降低了交易的法律復(fù)雜性和時(shí)間成本。

關(guān)于蠑螈生物的資產(chǎn)質(zhì)量和成色，據(jù)公告披露，該公司成立于2021年6月，是一家以生物醫(yī)用新材料為方向，以組織器官修復(fù)為目的的三類植入性醫(yī)療器械研發(fā)生產(chǎn)型企業(yè)。

其在生物再生材料領(lǐng)域擁有較全面的軟組織修復(fù)和硬組織修復(fù)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)體系，目前已獲批上市的產(chǎn)品為口腔種植領(lǐng)域口腔可吸收生物膜和口腔骨修復(fù)材料產(chǎn)品，在研產(chǎn)品有硬腦（脊）膜補(bǔ)片及各類型可吸收止血材料產(chǎn)品，其中動(dòng)物源硬腦（脊）膜補(bǔ)片預(yù)計(jì)將于年內(nèi)獲批。

同時(shí)，公告披露了蠑螈生物最近一年及一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年公司資產(chǎn)總額 816.51萬元，凈利潤(rùn)-902.32萬元，截至2025 年6月30日，公司營業(yè)收入134.85萬元，凈利潤(rùn)為101.66萬元。

根據(jù)蠑螈生物的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以及根據(jù)8498.25萬元的交易對(duì)價(jià)和收購比例計(jì)算，其整體估值不超過2億元，也就是說蠑螈生物仍處于初創(chuàng)發(fā)展期，但技術(shù)在細(xì)分領(lǐng)域可能具有一定優(yōu)勢(shì)。

為此，蠑螈生物2025年、2026年、2027年、2028年度業(yè)績(jī)作出承諾，即蠑螈生物合并報(bào)表凈利潤(rùn)金額（以與扣除非經(jīng)常性損益后孰低者為準(zhǔn)）分別不低于人民幣-550萬元、100萬元、550萬元、1100萬元。

來源：康拓醫(yī)療公告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在收購蠑螈生物之前，康拓醫(yī)療事實(shí)上就已進(jìn)場(chǎng)該標(biāo)的公司?！八鼊倓?chuàng)立沒多久，我們其實(shí)就投了一點(diǎn)兒，占比7.5%，對(duì)這個(gè)公司比較了解，投資和收購是因?yàn)槲覀兊臉I(yè)務(wù)方向跟它協(xié)同性比較高?！笨低蒯t(yī)療相關(guān)人士告訴記者。

“未雨綢繆”的布局

康拓醫(yī)療此次收購似乎并非偶然。

作為國內(nèi)首家獲得PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品注冊(cè)證的廠家，公司近年來面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸和部分產(chǎn)品集采導(dǎo)致毛利率下降的雙重挑戰(zhàn)。

從康拓醫(yī)療同時(shí)發(fā)布的2025年半年報(bào)來看，公司正處于穩(wěn)健但放緩的增長(zhǎng)階段。

2025年上半年，公司營業(yè)收入為1.7億元，同比增長(zhǎng)11.07%；歸母凈利潤(rùn)為5499.86萬元，同比增長(zhǎng)12.72%。

來源：康拓醫(yī)療公告

這一增速相比公司歷史表現(xiàn)有所放緩，近幾年，康拓醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績(jī)每年均以30%～40%的增長(zhǎng)率在逐年上升。

從單季度數(shù)據(jù)看，2025年第二季度公司營業(yè)收入為8783萬元，同比上升5.3%；歸母凈利潤(rùn)為3095萬元，同比上升7.3%，增速明顯放緩。

盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為78.71%，同比下降1.39個(gè)百分點(diǎn)。

回顧近三年業(yè)績(jī)，康拓醫(yī)療面臨明顯的增長(zhǎng)壓力。2022年受疫情期間開顱手術(shù)量下降影響業(yè)績(jī)大幅下滑。2023年海外子公司問題加上庫存商品大額減值，業(yè)績(jī)僅小幅增長(zhǎng)。

直到2024年，面對(duì)河南省際聯(lián)盟神經(jīng)外科集采，公司通過“降價(jià)換市場(chǎng)”策略實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，PEEK材料銷量達(dá)24.19萬個(gè)，同比激增63%，但產(chǎn)品均價(jià)下降27%。

這種“量增價(jià)減”的策略雖然推動(dòng)了營收突破3.22億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，刷新了2021年的高點(diǎn)，但也導(dǎo)致公司銷售毛利率持續(xù)下降。

近三期半年報(bào)顯示，銷售毛利率分別為81.08%、80.1%、78.71%，變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)下降。

與此同時(shí)，公司營業(yè)收入增速持續(xù)下降，而應(yīng)收賬款增速持續(xù)增長(zhǎng)。近三期半年報(bào)，營業(yè)收入同比變動(dòng)分別為17.1%、13.48%、11.07%持續(xù)下降，應(yīng)收賬款較期初變動(dòng)分別為-26.65%、-13.69%、50.85%持續(xù)增長(zhǎng)。

另值得注意的是，公司主要的海外市場(chǎng)美國，雖然海外收入同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻是虧損狀態(tài)，今年上半年，美國子公司BIOPLATE虧損558.15萬元，參股公司BRANCHPOINT虧損1532.2萬元。

康拓醫(yī)療發(fā)布2025年半年報(bào)的同時(shí)，公告了收購信息，可以說收購蠑螈生物是康拓醫(yī)療在口腔種植市場(chǎng)布下的一枚重要棋子，也是面對(duì)核心業(yè)務(wù)增速放緩的未雨綢繆。

對(duì)此，上述康拓醫(yī)療人士向記者表示，整體的增速下降，一方面是競(jìng)品越來越多，另一方面是受集采影響產(chǎn)品價(jià)格下降，公司主業(yè)神經(jīng)外科天花板較低，因此公司一直在拓展口腔業(yè)務(wù)這樣的新領(lǐng)域，也是為了把業(yè)務(wù)做深，業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模做大。

而對(duì)于美國兩家公司的虧損，該人士解釋稱，其一是因?yàn)槊绹袌?chǎng)整體的人員成本、生產(chǎn)經(jīng)營成本會(huì)比較高，其收入覆蓋不了費(fèi)用；另一家公司處于上市量產(chǎn)過程中，尚沒有大規(guī)模的量產(chǎn)上市銷售，即沒有完全商業(yè)化的一個(gè)公司，所以沒有什么收入。

“上半年，BIOPLATE虧損幅度已經(jīng)有所收窄，業(yè)績(jī)已有在改善，公司也在做一些優(yōu)化?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

加碼口腔種植市場(chǎng)

顯然，隨著集采政策持續(xù)推進(jìn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，康拓醫(yī)療需要新的增長(zhǎng)引擎。

據(jù)半年報(bào)信息，康拓醫(yī)療深耕神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定領(lǐng)域，并將業(yè)務(wù)拓展至心胸外科、口腔科、頜面修復(fù)及皮膚填充等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。

康拓醫(yī)療的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，神經(jīng)外科業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)地位。2025年上半年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，較上年同期增長(zhǎng)12.01%。

其中，PEEK材料產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)1.09億元，增長(zhǎng)13.05%，占營業(yè)收入的比例提升至63.86%。隨著區(qū)域性神經(jīng)外科集采的實(shí)施，公司加快了PEEK材料對(duì)鈦金屬材料的替代過程。

心胸外科方面，公司營業(yè)收入為1174.52萬元，其中PEEK材料胸骨固定帶的銷售收入達(dá)1171萬元，較上年同期增長(zhǎng)20.28%。頜面修復(fù)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了506.31萬元的營業(yè)收入，同比增長(zhǎng)19.48%。

而口腔業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略布局之一，但尚未產(chǎn)生顯著業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的收入，收購蠑螈生物后，蠑螈生物的技術(shù)和產(chǎn)品有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，加速公司在口腔種植市場(chǎng)的布局。

公司在半年報(bào)中明確指出，引進(jìn)與公司現(xiàn)有的口腔種植體具有高度協(xié)同的"口腔可吸收生物膜"及"口腔用骨修復(fù)材料"等產(chǎn)品，共同構(gòu)建起覆蓋口腔種植全流程的一體化解決方案。

“我們其實(shí)做口腔做種植體做了好多年，但這個(gè)領(lǐng)域一直不太好做，國內(nèi)種植體比較卷，業(yè)務(wù)也很難推。而蠑螈產(chǎn)品恰用于口腔種植領(lǐng)域，且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與國際巨頭相比并不遜色，能很好地為公司的口腔業(yè)務(wù)賦能，讓我們能把口腔業(yè)務(wù)做得更輕松一點(diǎn)，業(yè)務(wù)線、產(chǎn)品線也能做得更全一些?！笨低蒯t(yī)療相關(guān)人士表示。

同時(shí)，蠑螈的技術(shù)和產(chǎn)品亦和公司主業(yè)存在協(xié)同性，該人士表示，其馬上拿證的腦膜的產(chǎn)品用于神經(jīng)外科，而康拓醫(yī)療的主業(yè)正好為神經(jīng)外科，二者有強(qiáng)相關(guān)和協(xié)同效應(yīng)。

此外，康拓醫(yī)療還看中了標(biāo)的公司的生物再生材料價(jià)值，蠑螈雖為初創(chuàng)公司，但其實(shí)它研發(fā)團(tuán)隊(duì)和實(shí)力在生物再生領(lǐng)域背景很深，而康拓主要其實(shí)集中在醫(yī)療器械領(lǐng)域，可借此切入生物再生材料賽道。

“對(duì)于這種再生材料公司其實(shí)一直想做，但沒有很好的切入進(jìn)去。”上述人士坦言。

總體而言，上述人士告訴記者，蠑螈的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)技術(shù)，業(yè)務(wù)方向以及產(chǎn)品力，與公司相關(guān)訴求均很契合?！笆召徶?，能補(bǔ)我們很多短板，也能補(bǔ)我們很多的產(chǎn)品線”。

顯然，若上述收購成功，對(duì)康拓醫(yī)療的業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)發(fā)展可能產(chǎn)生多方面影響。

短期來看，8498.25萬元的交易價(jià)格對(duì)康拓醫(yī)療來說不算沉重負(fù)擔(dān)。2025上半年，公司總資產(chǎn)7.78億元，歸母凈資產(chǎn)為6.81億元，貨幣資金充足，有足夠的財(cái)力支撐這一收購。

但中長(zhǎng)期看，業(yè)務(wù)整合挑戰(zhàn)不容小覷。蠑螈生物原有團(tuán)隊(duì)的技術(shù)積累、企業(yè)文化與康拓醫(yī)療的融合需要時(shí)間。如何有效整合資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，是管理層面臨的首要課題。

未來幾年，隨著整合效果逐步顯現(xiàn)，康拓醫(yī)療能否憑借此次收購在口腔市場(chǎng)打開新的增長(zhǎng)空間，市場(chǎng)將拭目以待。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）