每經(jīng)記者｜楊煜    每經(jīng)編輯｜張海妮    

9月5日晚間，“氫能第一股”億華通（688339.SH，股價(jià)24.81元，市值57.47億元）已鋪墊半年的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)宣告終止。

億華通于今年3月正式宣布，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式向旭陽(yáng)集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)定州旭陽(yáng)氫能有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)旭陽(yáng)氫能）100%股權(quán)，并募集配套資金，此次交易將導(dǎo)致公司控股股東變更為旭陽(yáng)集團(tuán)。公告次日，億華通股價(jià)一度漲停。

然而，“由于交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達(dá)成一致意見(jiàn)”，億華通基于審慎性考慮，決定終止本次交易事項(xiàng)。

在剛剛披露的2025年半年報(bào)中，億華通業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)仍未好轉(zhuǎn)。億華通曾在上述交易預(yù)案中表示，本次交易完成后，上市公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等將進(jìn)一步增長(zhǎng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力得到增強(qiáng)。

當(dāng)前，燃料電池行業(yè)面臨市場(chǎng)需求整體下降的難題。如今，“轉(zhuǎn)機(jī)”一晃而過(guò)，億華通的下一個(gè)機(jī)會(huì)在哪里？

“向上游延伸”戰(zhàn)略遇挫

作為“氫能第一股”，億華通曾被市場(chǎng)寄予厚望，公司股價(jià)最高超過(guò)120元/股（前復(fù)權(quán)）。

然而，登陸資本市場(chǎng)多年，億華通的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻難言突出。2020年至2024年，億華通連續(xù)五年陷入虧損，且虧損額持續(xù)擴(kuò)大，累計(jì)虧損超10億元。

2024年，公司首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下降。今年上半年，公司營(yíng)收、凈利再度雙雙同比下滑。

相比之下，旭陽(yáng)氫能的財(cái)務(wù)狀況要好得多。據(jù)公告，2024年，旭陽(yáng)氫能營(yíng)業(yè)收入為3.20億元，凈利潤(rùn)為2313.71萬(wàn)元。

除業(yè)績(jī)外，市場(chǎng)更為看好的是重組之后的上下游協(xié)同效應(yīng)。

旭陽(yáng)氫能主營(yíng)業(yè)務(wù)為高純氫和合成氨的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，綜合能源站運(yùn)營(yíng)以及綠氫制備、液氫儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、低成本、高質(zhì)量和超低碳排放的高純氫生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。

億華通曾在公告中指出，燃料電池銷(xiāo)售不暢，核心原因是制氫成本高、加氫站少、應(yīng)用需求不足。向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，切入“制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-研-用”產(chǎn)業(yè)端，是燃料電池行業(yè)解決發(fā)展困境的關(guān)鍵戰(zhàn)略方向。

旭陽(yáng)氫能可提供具有成本優(yōu)勢(shì)的大規(guī)模氫氣供應(yīng)，有望降低氫燃料電池車(chē)的運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)，旭陽(yáng)氫能的液氫儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)即將落地，可有效擴(kuò)大氫燃料電池車(chē)的運(yùn)輸半徑，疊加現(xiàn)有的綜合能源站布局和管道運(yùn)輸?shù)慕ㄔO(shè)規(guī)劃，將促進(jìn)億華通產(chǎn)品的終端市場(chǎng)開(kāi)拓。

然而，伴隨交易終止，這一藍(lán)圖轉(zhuǎn)瞬成空。

燃料電池市場(chǎng)需求下滑

發(fā)展氫能是實(shí)現(xiàn)我國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑之一?！稓淠墚a(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021—2035年）》提出，到2025年，燃料電池車(chē)輛保有量達(dá)到約5萬(wàn)輛。億華通公告，截至2024年底，我國(guó)燃料電池汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量約為2.4萬(wàn)輛，與發(fā)展規(guī)劃要求仍有較大差距。

“氫燃料電池汽車(chē)發(fā)展的制約因素主要包括制氫成本較高，市場(chǎng)缺少低成本的氫供給；加氫站布局不夠，加氫便利度有待提高；氫燃料電池的成本仍然較高，不利于大規(guī)模推廣等。”億華通指出。

今年上半年，全國(guó)燃料電池汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量1364輛，同比下降47.2%，累計(jì)銷(xiāo)量1373輛，同比下降46.8%。伴隨燃料電池行業(yè)市場(chǎng)需求整體下降，億華通上半年?duì)I收為7192.93萬(wàn)元，同比減少53.25%，凈虧損達(dá)到1.63億元。

現(xiàn)階段燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴(lài)于補(bǔ)貼政策的支持，新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)按照扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者結(jié)算，中央或地方財(cái)政部門(mén)再按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補(bǔ)助資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)。

然而，由于整車(chē)廠在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，億華通受整車(chē)廠資金鏈影響較大。截至上半年末，億華通應(yīng)收賬款余額為21.30億元，約為公司2024年?duì)I收的5.8倍。

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