每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，債市維持震蕩態(tài)勢(shì)，長債和短債均出現(xiàn)利率的小幅波動(dòng)，但整體上修復(fù)的跡象并不明顯，資金價(jià)格有持續(xù)松動(dòng)的跡象。

不過，債市的中長期修復(fù)格局依然未變，且在上周發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱新規(guī)）之后，外界對(duì)于債券ETF的發(fā)展前景相對(duì)看好。有分析指出，理財(cái)、年金等機(jī)構(gòu)投資者或?qū)⑥D(zhuǎn)向債券ETF，因其不受贖回費(fèi)限制且具備低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)。

債市收益率曲線小幅陡峭化，純債基金收益回升

上周（9月1日~9月7日），債市收益率曲線呈現(xiàn)小幅陡峭化走勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)的回調(diào)帶來一定的債市投資機(jī)遇，純債基金收益回升。

從流動(dòng)性的變化來看，上周央行公開市場(chǎng)（含質(zhì)押式和買斷式）共進(jìn)行20684億元逆回購操作，到期32731億，全周凈回籠12047億元。

上周是月初，雖然央行凈回籠，但資金面依舊穩(wěn)定寬松，央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度堅(jiān)決，債券中短端表現(xiàn)非常穩(wěn)定且有小幅利差壓縮，而超過5年的中長久期債券并未跟隨資金利率和股市的大幅回調(diào)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，呈現(xiàn)股債脫敏和高位小幅震蕩向上狀態(tài)，債市收益率曲線小幅陡峭化。

從基金的表現(xiàn)來看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，純債基金的收益率均值較此前一周有所抬升，中長期純債基金上周收益率均值為0.07%，短債基金上周收益率均值為0.05%。反觀一直以來業(yè)績(jī)領(lǐng)先的二級(jí)債基，上周的業(yè)績(jī)均值則為-0.02%。

有分析指出，債市經(jīng)過多年的連續(xù)下行后處于歷史低位區(qū)間，股市超預(yù)期上漲帶來的心理落差使債市的性價(jià)比大幅下降，機(jī)構(gòu)和居民的投資行為均發(fā)生顯著變化。

諾安基金分析指出，債市賺錢難度增加，且存在較多債基出現(xiàn)年內(nèi)負(fù)收益的現(xiàn)象。雖然央行對(duì)流動(dòng)性呵護(hù)備至，但是債市依舊存在降久期的訴求。上周股市的短暫回調(diào)并未帶動(dòng)債市收益率進(jìn)一步大幅向下修復(fù)，反而呈現(xiàn)長短端走勢(shì)分化特征。

有進(jìn)一步分析指出，債市目前處于股債脫敏狀態(tài)，有逐步回歸基本面分析的邏輯，且基本面和流動(dòng)性配合，以及國內(nèi)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期會(huì)逐步升溫等，有利因素逐步增多，可以擇機(jī)參與利率債交易性機(jī)會(huì)，但是對(duì)債市的底部區(qū)間不應(yīng)期待過低，需保持倉位和久期的靈活性，隨時(shí)觀測(cè)風(fēng)險(xiǎn)偏好、基本面、政策和央行態(tài)度的邊際變化。

新規(guī)公開征求意見，部分債基或迎發(fā)展機(jī)遇

9月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》。在外界看來，新規(guī)如果正式落地，部分債基將迎來發(fā)展機(jī)遇。

從征求意見稿的內(nèi)容來看，其中提及合理調(diào)降公募基金認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)率水平，以降低投資者成本。優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。鼓勵(lì)長期持有，明確對(duì)投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金和債券型基金不再計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)。

另一方面，堅(jiān)持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范。建立基金行業(yè)面向機(jī)構(gòu)投資者的直銷服務(wù)平臺(tái)。

有分析指出，從長期來說，如果新規(guī)正式落地，低費(fèi)率有助于吸引長期資金，通過優(yōu)化贖回費(fèi)安排（全額計(jì)入基金資產(chǎn)）及設(shè)置差異化費(fèi)率，約束投資者“贖舊買新”、頻繁申贖等短期行為，引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)從賺取“流量”向“保有”收入轉(zhuǎn)變，推動(dòng)改變過往“重首發(fā)、輕持營”的銷售模式。

從對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為的影響來看，有分析指出，征求意見稿約束短期交易行為，但理財(cái)持有純債基金規(guī)模較小，影響有限。債券ETF規(guī)模快速增長，屆時(shí)新規(guī)落地，預(yù)計(jì)將成為機(jī)構(gòu)投資者配置債券資產(chǎn)的首選。此外，銀行負(fù)債成本下降將推動(dòng)債券收益率下行，當(dāng)前具備配置價(jià)值。

華源證券分析指出，如果新規(guī)落地，理財(cái)、年金等機(jī)構(gòu)投資者或?qū)⑥D(zhuǎn)向債券ETF，因其不受贖回費(fèi)限制且具備低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，銀行負(fù)債成本下行趨勢(shì)將支撐債券收益率震蕩下行，預(yù)計(jì)未來幾年10年期國債收益率將逐步走低，當(dāng)前階段明確看多債市。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞