每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周上證綜指演繹“V型”反轉(zhuǎn)，并突破近十年高位。前半周A股延續(xù)震蕩縮量走勢，3800點(diǎn)關(guān)口經(jīng)歷多次考驗(yàn)，但均獲資金積極護(hù)盤。上周四科技股全線回暖，受甲骨文美股大漲刺激，通信ETF（515880）封漲停，創(chuàng)業(yè)板指漲逾5%，站上3000點(diǎn)；上周五上證繼續(xù)沖高，逼近3900點(diǎn)，再度刷新十年紀(jì)錄。

《關(guān)于全國部分地區(qū)要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案的批復(fù)》上周印發(fā)，即日起兩年內(nèi)開展北京城市副中心等10個(gè)要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)。試點(diǎn)不僅涉及土地、勞動(dòng)力、資本等傳統(tǒng)要素，同時(shí)支持試點(diǎn)地區(qū)深化探索數(shù)據(jù)、算力、空域、頻譜軌道等新型要素配置方式和價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑，有效促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力培育和發(fā)展。

國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)方面，上周公布了8月出口、通脹和社融數(shù)據(jù)。

8月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長4.4%，較前值（7.2%）環(huán)比下降2.8pct。中信建投宏觀團(tuán)隊(duì)指出，8月出口同比讀數(shù)看似明顯放緩，有兩個(gè)原因：一是8月出口同比讀數(shù)受去年同期高基數(shù)影響。二是受美國搶進(jìn)口透支未來需求影響，下半年對美出口放緩是預(yù)期之中。8月中國對非美出口表現(xiàn)偏強(qiáng)，8月對非美出口環(huán)比增速為1.5%，高于過去10年同期均值的0.6%。

產(chǎn)品上，8月機(jī)電產(chǎn)品出口延續(xù)高增勢頭，其中集成電路、液晶平板顯示模組表現(xiàn)亮眼。而箱包、服裝、鞋靴、玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口依舊明顯放緩。說明關(guān)稅對勞動(dòng)密集型產(chǎn)品沖擊大，中高端制造影響小。

8月CPI同比-0.4%、前值0%、預(yù)期-0.2%、環(huán)比0%；PPI同比-2.9%、前值-3.6%、預(yù)期-2.9%、環(huán)比0%。

CPI同比由平轉(zhuǎn)降，主要是上年同期對比基數(shù)走高疊加本月食品價(jià)格漲幅低于季節(jié)性水平所致。從翹尾看，上年價(jià)格變動(dòng)對本月CPI同比的翹尾影響約為-0.9個(gè)百分點(diǎn)，下拉影響比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；從新漲價(jià)看，本月CPI環(huán)比持平，低于季節(jié)性水平約0.3個(gè)百分點(diǎn)。二者共同導(dǎo)致CPI同比走低。

隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策持續(xù)顯效，核心CPI同比漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大。工業(yè)消費(fèi)品中，金飾品和鉑金飾品價(jià)格同比分別上漲36.7%和29.8%，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.22個(gè)百分點(diǎn)；家用器具和文娛耐用消費(fèi)品價(jià)格同比漲幅分別擴(kuò)大至4.6%和2.4%，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.09個(gè)百分點(diǎn)。

PPI環(huán)比結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行態(tài)勢，由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。長江證券指出，PPI同比降幅收窄的主要原因包括：1）國內(nèi)市場競爭秩序優(yōu)化，“反內(nèi)卷”政策取得初步成效，重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理有序推進(jìn)，煤炭加工、黑色冶煉加工等行業(yè)價(jià)格同比降幅顯著收窄；2）新動(dòng)能行業(yè)（如集成電路封裝測試、船舶制造等）價(jià)格同比回升；3）升級(jí)類消費(fèi)需求增加，部分消費(fèi)品行業(yè)價(jià)格同比上漲。盡管如此，PPI同比仍連續(xù)35個(gè)月為負(fù)，反映國內(nèi)需求疲弱和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題尚未根本解決，國內(nèi)需求仍需政策提振。

8月社融增加2.57萬億元，同比少增4630億元，新增規(guī)模略低于過去五年同期均值3.04萬億。

廣發(fā)證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，8月金融數(shù)據(jù)主要亮點(diǎn)是廣義財(cái)政有發(fā)力跡象，企業(yè)部門融資需求有所修復(fù)；主要短板是居民部門加杠桿意愿偏低，8月新增居民短貸105億、續(xù)刷歷史同期新低。

企業(yè)短貸增加了700億元，為2017年以來同期最高，或與三個(gè)因素有關(guān)：一是“反內(nèi)卷”帶動(dòng)價(jià)格預(yù)期好轉(zhuǎn)后，部分企業(yè)可能回補(bǔ)庫存帶動(dòng)了短貸需求；二是穩(wěn)息差背景下，銀行可能更偏好用短貸來滿足企業(yè)部門的短期融資需求，短貸部分替代了票據(jù)融資；三是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的背景下，銀行加快了結(jié)構(gòu)性工具的落地，8月結(jié)構(gòu)性工具投放增加了1005億元，高于往年同期。

資金面方面，上周兩融余額持續(xù)提升，新增533.6億元，再度升至歷史新高水平。兩融余額站穩(wěn)2.3萬億元，反映市場目前情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高。南向資金上周再度大幅流入，上周合計(jì)流入608.22億元，南向資金持續(xù)流入對港股形成支撐。

海外方面，美國通脹符合預(yù)期，美國就業(yè)市場繼續(xù)走弱。

8月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹并未大幅走高，這減少了美國9月降息的顧慮。美國8月核心CPI同比上漲3.1%，符合市場預(yù)期，并未大幅走高。中信證券表示，美國8月CPI大致符合預(yù)期，通脹形勢未惡化，進(jìn)口敏感型商品價(jià)格和核心服務(wù)通脹都比較平穩(wěn)。未來數(shù)月美國總體CPI同比增速可能將在3%附近徘徊，維持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將連續(xù)降息三次各25bps的預(yù)測，降息交易應(yīng)該是近期比較明朗的主線。

上周美國公布年度就業(yè)數(shù)據(jù)修正，非農(nóng)年度大幅下修91萬，創(chuàng)下最大幅度下修。盡管市場對此有所預(yù)期，然而這還是充分表明美國就業(yè)市場大幅走弱。與此同時(shí)，上周美國發(fā)布的周度失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示美國初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下四年新高。美國就業(yè)市場快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，9月降息概率大幅增加，分歧可能只是在于降息幅度。

往后看，本周密切關(guān)注美國9月貨幣政策會(huì)議及貨幣政策指引。

上周市場震蕩上漲，滬指盤中再創(chuàng)階段新高。美國近期披露通脹數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，上周大幅下修年度非農(nóng)數(shù)據(jù)，再度強(qiáng)化9月降息預(yù)期，此外，上周甲骨文披露財(cái)報(bào)，訂單暴漲，也點(diǎn)燃海內(nèi)外AI板塊投資熱情，國內(nèi)兩融余額再創(chuàng)新高，站上2.3萬億元，市場賺錢效應(yīng)或持續(xù)吸引資金入場，建議關(guān)注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等具代表性的寬基產(chǎn)品，把握中國經(jīng)濟(jì)長期企穩(wěn)向好的投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。