每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

9月30日，人民銀行披露，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年10月9日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展11000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。

對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，10月份買斷式逆回購(gòu)合計(jì)大概率將延續(xù)加量續(xù)作，連續(xù)第5個(gè)月向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

中信證券固定收益分析師趙詣分析，央行選擇在節(jié)前公告買斷式逆回購(gòu)操作，也是為了釋放呵護(hù)流動(dòng)性寬松的政策信號(hào)。

預(yù)計(jì)將延續(xù)加量續(xù)作

數(shù)據(jù)顯示，10月將有8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期。王青分析，央行10月9日開展11000億元買斷式逆回購(gòu)操作，意味著10月份3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)加量續(xù)作3000億元。10月份還有5000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，預(yù)計(jì)央行10月份還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式操作，估計(jì)等量續(xù)作的可能性比較大。這意味著10月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)將合計(jì)延續(xù)加量續(xù)作，連續(xù)第5個(gè)月向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

究其背后主要原因，王青分析，10月份政府債券還會(huì)較大規(guī)模發(fā)行；9月29日國(guó)家發(fā)展改革委宣布，當(dāng)前正在加快推進(jìn)5000億元新型政策性金融工具相關(guān)工作，預(yù)計(jì)接下來會(huì)較大幅度拉動(dòng)配套貸款投放；另外，當(dāng)前股市強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，10月居民存款“搬家”現(xiàn)象還會(huì)比較明顯。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行通過買斷式逆回購(gòu)向銀行體系注入中期流動(dòng)性，有助于保持資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時(shí)，也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

趙詣分析，10月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期8000億元，6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期5000億元，預(yù)計(jì)截至10月9日，10月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)將形成3000億元的凈投放。展望后續(xù)，10月由于存在假期因素導(dǎo)致現(xiàn)金需求季節(jié)性抬升，疊加財(cái)政性存款同樣存在季節(jié)性多增的壓力，流動(dòng)性缺口可能較大；央行選擇在節(jié)前公告買斷式逆回購(gòu)操作，也是為了釋放呵護(hù)流動(dòng)性寬松的政策信號(hào)。

趙詣?lì)A(yù)計(jì)，節(jié)后央行將擇機(jī)對(duì)6個(gè)月期品種進(jìn)行續(xù)作，買斷式逆回購(gòu)工具料將維持此前凈投放水準(zhǔn)。

落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策

當(dāng)月MLF到期規(guī)模高達(dá)7000億元，對(duì)此，趙詣判斷，不排除買斷式逆回購(gòu)或其他數(shù)量工具更多投放對(duì)沖MLF續(xù)作壓力的可能性。整體而言，央行穩(wěn)中偏松的政策取向料將延續(xù)。

王青分析，10月份還有7000億元MLF到期，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作?？傮w上看，未來一段時(shí)間央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。不過，未來一段時(shí)間中期流動(dòng)性加量規(guī)?？赡茌^此前水平有所回落。一個(gè)主要原因在于，四季度央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)。背后是綜合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化、物價(jià)走勢(shì)以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的要求，以5000億元新型政策性金融工具加快推進(jìn)為標(biāo)志，四季度或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策。由此，在央行降準(zhǔn)注入較大規(guī)模長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期下，中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模有可能相應(yīng)收斂。

值得注意的是，9月26日央行透露貨幣政策最新思路。當(dāng)日披露的人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度例會(huì)建議，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

上述會(huì)議指出，要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)處于合理水平。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211378353242