半導(dǎo)體的投資太熱了，入場(chǎng)的不止圈內(nèi)的玩家，還有水泥企業(yè)這樣的跨界公司。 10月15日，水泥巨頭上峰水泥（000672）宣布以全資子公司寧波上融物流有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波上融”）為出資主體，擬出資5320萬元與專業(yè)機(jī)構(gòu)合資成立私募股權(quán)基金，專項(xiàng)投資封測(cè)企業(yè)合肥鑫豐科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫豐科技”），投資金額5000萬元。 而前不久，上峰水泥同樣以寧波上融作為出資主體，攜手多家專業(yè)機(jī)構(gòu)共同投資國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料領(lǐng)軍企業(yè)江蘇鑫華半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫華半導(dǎo)體”），投資金額5000萬元。 一個(gè)月內(nèi)有兩筆半導(dǎo)體投資，自2020年起上峰水泥布局“新經(jīng)濟(jì)投資”，這已是其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的第19次和第20次落子。 傳統(tǒng)水泥企業(yè)跨界投資高科技半導(dǎo)體，背后究竟是怎樣的戰(zhàn)略考量？從“攪動(dòng)水泥”到“攪動(dòng)芯片”，上峰水泥的新經(jīng)濟(jì)投資版圖究竟實(shí)績(jī)?nèi)绾危? 一月連投兩家 一個(gè)月不到，宣布投資兩家半導(dǎo)體公司，上峰水泥均通過參與設(shè)立專業(yè)投資基金的方式進(jìn)行。 10月15日，上峰水泥以全資子公司寧波上融為出資主體，擬出資 5320 萬元與專業(yè)機(jī)構(gòu)蘇州工業(yè)園區(qū)蘭璞創(chuàng)業(yè)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）合作，合資成立私募股權(quán)投資基金蘇州啟鴻。 來源：上峰水泥公告 該基金專項(xiàng)投資鑫豐科技，投資金額為 5000 萬元，投資后，蘇州啟鴻在鑫豐科技的出資占比為 7.17%。 鑫豐科技由臺(tái)灣上市公司華新麗華集團(tuán)成員華東科技發(fā)起設(shè)立，主營(yíng)業(yè)務(wù)是 IC/MCP/SiP 綜合封裝解決方案及封測(cè)代工服務(wù)，涵蓋晶圓檢測(cè)、集成電路組裝、最終測(cè)試等一站式存儲(chǔ)芯片服務(wù)。 標(biāo)的是境內(nèi)最早為長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)提供 LPDDR 封裝配套的封測(cè)廠商之一，截至目前，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)占鑫豐科技的營(yíng)收比例達(dá)到 99%。 而就在10月10日，上峰水泥公告稱同樣以寧波上融作為出資主體，攜手多家專業(yè)機(jī)構(gòu)以專業(yè)投資基金形式投資國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料領(lǐng)軍企業(yè)鑫華半導(dǎo)體，該投資基金為合肥國(guó)材叁號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），幾方合計(jì)出資14.76億元，寧波上融則出資5000萬元，占比3.3873%。 投資完成后，合肥國(guó)材叁號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）將成為鑫華半導(dǎo)體的第一大股東。 來源：上峰水泥公告 引人注目的是，鑫華半導(dǎo)體的股東陣營(yíng)中已有“國(guó)家隊(duì)”的身影，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金作為二股東持股20.63%。 “國(guó)家隊(duì)”進(jìn)場(chǎng)鑫華半導(dǎo)體，在一定程度上側(cè)面反映出投資標(biāo)的的可投資價(jià)值。 回到此次投資的標(biāo)的——鑫華半導(dǎo)體，這家公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域扮演著舉足輕重的角色。 據(jù)公告，鑫華半導(dǎo)體是一家主要從事半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)用電子級(jí)多晶硅研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)用電子級(jí)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。 電子級(jí)多晶硅作為集成電路產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的組成部分，其穩(wěn)定供應(yīng)對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極為重要。而鑫華半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)目前系統(tǒng)掌握高純半導(dǎo)體級(jí)多晶硅提純技術(shù)、并成功量產(chǎn)形成下游批量銷售的企業(yè)之一。 公開資料顯示，鑫華半導(dǎo)體曾于去年入圍胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》，成為全球自2000年以來成立且估值超過10億美元的非上市公司之一。 值得提及的是，鑫華半導(dǎo)體曾于2022年4月進(jìn)行過一次輔導(dǎo)備案，但沖刺未果。去年10月，鑫華半導(dǎo)體再次公開上市輔導(dǎo)備案。 頻“撒錢”半導(dǎo)體 上峰水泥的半導(dǎo)體投資版圖遠(yuǎn)不止于鑫豐科技和鑫華半導(dǎo)體。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司自2020年起便系統(tǒng)性地在半導(dǎo)體、新能源、新材料等前沿領(lǐng)域進(jìn)行資本布局，特別是半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資堪稱瘋狂“撒錢”模式。 作為圈外玩家，上峰水泥介入半導(dǎo)體的方式并非直接投資，而是以全資子公司作為L(zhǎng)P，與專業(yè)的私募投資管理機(jī)構(gòu)如蘇州蘭璞創(chuàng)投合作的方式進(jìn)行。 據(jù)公司公告披露，蘇州蘭璞創(chuàng)投已與上峰水泥合作成立了10家專業(yè)私募基金，蘭璞創(chuàng)投作為管理人管理雙方合作的私募基金。 2020年9月，上峰水泥投資合肥晶合集成，是其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的第一筆投資，投資金額2.5億元。 來源：上峰水泥公告 此后，上峰水泥先后投資了多家頭部公司，包括國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)DRAM芯片研發(fā)并量產(chǎn)的長(zhǎng)鑫科技、全球領(lǐng)先的TSV封裝企業(yè)盛合晶微、12英寸硅片龍頭上海超硅、射頻前端芯片領(lǐng)先企業(yè)昂瑞微、晶圓制造標(biāo)桿粵芯半導(dǎo)體，以及第三代半導(dǎo)體材料企業(yè)中電化合物。 同時(shí)，公司還布局了芯耀輝、全芯智造、阜時(shí)科技、輕蜓光電等一批在細(xì)分領(lǐng)域的高成長(zhǎng)標(biāo)的。 加上10月份投資的兩家半導(dǎo)體公司，目前上峰水泥已經(jīng)在半導(dǎo)體領(lǐng)域投下近20家公司。 雖然是跨界投資，但記者注意到，上峰水泥的投資眼光很是精準(zhǔn)，很多標(biāo)的都是半導(dǎo)體領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)或者頭部標(biāo)的。而且，上峰水泥的投資運(yùn)還不錯(cuò)，進(jìn)場(chǎng)的標(biāo)的，沒幾年便披露上市計(jì)劃。 第一筆投資合肥晶合集成，2020年進(jìn)場(chǎng)，三年后投資標(biāo)的上市，公司陸續(xù)減持退出，實(shí)現(xiàn)1.66億元凈收益。 其余投資的標(biāo)的，有多個(gè)公司也推進(jìn)上市進(jìn)程，中潤(rùn)光能今年3月向港交所遞交了招股書，昂瑞微申請(qǐng)科創(chuàng)板上市獲上交所受理，上海超硅已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)工作，芯耀輝、廣州粵芯、盛合晶微處于上市輔導(dǎo)備案階段。 2024年10月，投資標(biāo)的先導(dǎo)電科則與上市公司光智科技推進(jìn)并購(gòu)重組。 除了半導(dǎo)體領(lǐng)域，根據(jù)上峰水泥披露的信息，公司還投資了多家新材料、新能源領(lǐng)域企業(yè)，包括先導(dǎo)電科、中潤(rùn)光能、昆宇電源、金美新材。 公司2024年報(bào)披露，新經(jīng)濟(jì)股權(quán)累計(jì)投資額超過 17 億元，成為與公司建材業(yè)務(wù)互補(bǔ)平衡的新投資業(yè)務(wù)板塊。 對(duì)于上述投資，上峰水泥董秘辦人士告訴記者，之所以投資半導(dǎo)體領(lǐng)域并能找到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，是因?yàn)樽詮?017年以來，整個(gè)建材行業(yè)受益于供給側(cè)改革，公司獲得較好的經(jīng)營(yíng)效益，有較充足的現(xiàn)金流，為投資奠定了好的基礎(chǔ)。 而在投資時(shí)公司選擇的合作伙伴蘭璞創(chuàng)投，是專注于半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，具有豐富和專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累。 上述人士亦坦誠(chéng)公司深耕安徽，獲取的地方資源的助力，“我們前期重金投的標(biāo)的基本在安徽，而安徽是我們的核心基地，在當(dāng)?shù)厣罡撕芏嗄?，作為企業(yè)因良好的經(jīng)營(yíng)，給當(dāng)?shù)刈隽吮容^好的財(cái)稅和經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，因此也在地方有一定的資源積累?！? 跨界的AB面 作為一家傳統(tǒng)建材企業(yè)，上峰水泥為何會(huì)跨界投資與自己主業(yè)相去甚遠(yuǎn)的高科技半導(dǎo)體領(lǐng)域？ 上峰水泥在上一個(gè)五年計(jì)劃中提出了“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，其中新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資是其中關(guān)鍵的一翼。 這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的底層邏輯是：在立足水泥主業(yè)的同時(shí)，抵御單一產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分享新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)紅利，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司目前在新經(jīng)濟(jì)股權(quán)領(lǐng)域的投資累積已經(jīng)達(dá)到17.85億元，公司在當(dāng)年底的屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為89.49億元，累積投資額已經(jīng)占到凈資產(chǎn)的20%。 持續(xù)5年累計(jì)17億元的投資規(guī)模，放在公司的整體財(cái)務(wù)背景下考量，可見上峰水泥布局新經(jīng)濟(jì)投資的戰(zhàn)略決心。 不過，上峰水泥的激進(jìn)投資策略也引發(fā)了市場(chǎng)的一些疑慮。 有投資者指出，公司在有息負(fù)債44億元（其中短期負(fù)債24億元），且對(duì)外擔(dān)保58億多的情況下，仍使用17億元進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資，這種策略令人困惑。 另外，半導(dǎo)體行業(yè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，從上峰水泥的股權(quán)投資風(fēng)格來看，其更多是財(cái)務(wù)投資，一般押注的是投資標(biāo)的IPO預(yù)期，上市后再減持退出。 但風(fēng)險(xiǎn)在于，半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資標(biāo)的，技術(shù)壁壘高，研發(fā)周期長(zhǎng)，投資成本高，從研發(fā)到量產(chǎn)通常需數(shù)年時(shí)間，而走到上市這一步亦是一個(gè)不算短的周期。 來源：VCG211587398525 一旦進(jìn)入上市流程后，亦存在監(jiān)管和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，如科創(chuàng)板上市，計(jì)劃上市公司需確保業(yè)務(wù)符合科創(chuàng)板“硬科技”定位，研發(fā)投入占比、專利數(shù)量等指標(biāo)需滿足審核要求，標(biāo)的能否最終上市，亦存在很大不確定性。 若半導(dǎo)體企業(yè)上市計(jì)劃受阻，對(duì)于投資者而言，投資退出渠道就會(huì)受限。 同時(shí)，標(biāo)的公司上市后或存在估值泡沫與減值風(fēng)險(xiǎn)，若標(biāo)的公司估值虛高，若后續(xù)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，投資方可能面臨長(zhǎng)期股權(quán)投資減值壓力，影響凈利潤(rùn)。 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，上述董秘辦相關(guān)人士則回應(yīng)稱，公司投資有三個(gè)原則。首先，從投資賽道的選擇上，公司有嚴(yán)格要求，主要瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體、新材料和新能源三個(gè)主要賽道，并在這三條賽道里進(jìn)行嚴(yán)格篩選；其次，公司每年會(huì)限制一定的投資額度，即嚴(yán)控額度；最后，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。 “投后公司也會(huì)及時(shí)跟蹤，如投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)情況，做好投后一些管理工作和一些風(fēng)險(xiǎn)管控工作，這個(gè)我們都有專門部門的同事來負(fù)責(zé)跟進(jìn)?！鄙鲜鋈耸勘硎?。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）