美聯(lián)儲重啟降息，有色礦業(yè)景氣向上 ——有色板塊三季度業(yè)績前瞻，關(guān)注礦業(yè)ETF（561330） 1.有色行業(yè)近況 2025年三季度滬深300指數(shù)上漲17.9%，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)上漲50.20%，中證有色金屬指數(shù)三季度上漲43.95%。 三季度美聯(lián)儲重啟降息，黃金價格也突破震蕩區(qū)間，持續(xù)創(chuàng)下新高；工業(yè)金屬受益于供給端的持續(xù)擾動，銅鋁價格整體上行；鋰價受益于供給側(cè)改革預(yù)期，價格站穩(wěn)底部后有所上漲；稀土受益于供應(yīng)收緊、出口增加，價格獲得支撐。 從已經(jīng)披露三季報或預(yù)告的業(yè)績增幅榜來看，部分資源周期類企業(yè)受益于產(chǎn)品價格大漲，增幅榜中居前，財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，業(yè)績值得期待。關(guān)注板塊三季報業(yè)績增長帶來的催化。 2.有色板塊展望 貴金屬： 黃金，9月美聯(lián)儲如預(yù)期降息25bp，開啟本輪首次降息；點陣圖顯示年內(nèi)還有兩次降息。10月1日，美國聯(lián)邦政府時隔近七年再度停擺，疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性大幅提升。此外，中美貿(mào)易摩擦升溫，后續(xù)走向仍有較大不確定性。特朗普態(tài)度的不確定性引發(fā)的避險需求持續(xù)升溫，利好貴金屬和資源品板塊。此外，央行購金為長期趨勢，金價中樞或?qū)⒊掷m(xù)上行。 工業(yè)金屬： 銅，當(dāng)前處于美聯(lián)儲降息周期，同時工業(yè)金屬供給端擾動不斷，商品價格有望穩(wěn)中有升，業(yè)內(nèi)上市公司利潤或?qū)⒗^續(xù)增厚。供給端看，全球銅礦供應(yīng)擾動已成常態(tài)，9月全球第二大銅礦發(fā)生Grasberg礦難、10月全球最大銅礦Escondida發(fā)生死亡事故，在中期維度加劇供給端短缺程度；需求端看，銅廣泛應(yīng)用于新能源汽車電機和電池布線、AI算力中心電力傳輸，全球能源轉(zhuǎn)型與AI產(chǎn)業(yè)革命推動銅需求快速增長。長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，銅價中樞有望持續(xù)抬高。 鋁，展望后市，國內(nèi)產(chǎn)量即將見頂，國外建設(shè)進度緩慢。今年以來國內(nèi)鋁供需總體平衡，但產(chǎn)能限制下預(yù)計供需格局或持續(xù)趨緊。需求上行或供給端帶來擾動，容易造成短缺局面，預(yù)計電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，利好相關(guān)公司。 小金屬： 稀土，出口管制頻頻升級，戰(zhàn)略屬性不斷增強。10月，商務(wù)部發(fā)布多條公告，對含有中國成分的部分境外稀土相關(guān)物項和稀土相關(guān)技術(shù)實施出口管制。新增“長臂管轄”機制，有望進一步鞏固我國稀土的優(yōu)勢與壟斷低位，控制全球稀土市場與定價權(quán)，推動我國從“資源大國”向“規(guī)則強國”轉(zhuǎn)型。同時，從季節(jié)性要素看，四季度通常為新能源車、風(fēng)電設(shè)備等稀土永磁核心下游領(lǐng)域的生產(chǎn)旺季，采購需求或集中釋放，預(yù)計對稀土價格仍將形成較強支撐。 能源金屬： 鈷，近期剛果（金）配額制落地，出口配額低于市場預(yù)期，或造成全球鈷原料市場在未來2年內(nèi)出現(xiàn)明顯缺口，預(yù)計鈷的長期價格中樞有望抬升。 鋰，供給擾動未完全消除，下游領(lǐng)域?qū)︿嚠a(chǎn)品的排產(chǎn)維持增量預(yù)期，需求增長基礎(chǔ)仍在。 3.有色板塊：行業(yè)景氣向上，金融屬性共振 根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2025年10月15日，礦業(yè)ETF（561330）近一個月共計流入超6億元。在降息預(yù)期、對美經(jīng)濟擔(dān)憂、美元信用削弱等多重因素利好下，貴金屬和有色金屬板塊的上漲趨勢有望延續(xù)。 投資者可以關(guān)注“家里有礦，漲超有色”的礦業(yè)ETF（561330）和有色板塊全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、稀土累計占比均超過50%（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/9/30。行業(yè)分布按照申萬三級行業(yè)分布計算）。 截至2025年10月16日，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)PB（LF）3.60倍，位于近十年95.30%分位數(shù)；中證有色金屬指數(shù)PB（LF）3.29倍，位于近十年91.39%分位數(shù)。感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局，關(guān)注三季報業(yè)績增長催化下證券板塊的配置機會。 圖：礦業(yè)ETF（561330）和有色60ETF（159881）成分股行業(yè)分布 （數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年9月30日，根據(jù)申萬三級行業(yè)分布） 圖：近一年礦業(yè)ETF（561330）流通規(guī)模變動（億元） 圖：近一年有色60ETF（159881）流通規(guī)模變動（億元）