每經(jīng)編輯｜杜宇    

10月17日，貴金屬期貨持續(xù)下跌，現(xiàn)貨白銀一度跌超6%，創(chuàng)六個月最大跌幅；現(xiàn)貨黃金盤中創(chuàng)歷史新高后，突然跳水，一度跌破4200美元/盎司。

截至收盤，COMEX白銀期貨跌超5%，報50.63美元/盎司。

截至收盤，現(xiàn)貨黃金報4251.45美元/盎司，跌1.73%。

值得注意的是，10月14日，現(xiàn)貨白銀再度創(chuàng)造歷史，盤中價格一度沖高至每盎司53美元，創(chuàng)下歷史新高。

2025年初至今，白銀已經(jīng)累計上漲約80%，遠(yuǎn)超同期黃金約57%的漲幅。 倫敦市場出現(xiàn)前所未有的現(xiàn)貨緊張，庫存告急、交割延遲，部分機構(gòu)甚至包下跨大西洋航班的貨艙，空運笨重的銀錠——這種昂貴操作通常只用于金條運輸——以賺取倫敦市場的溢價。

從歷史上看，這并非白銀第一次點燃全球市場的想象力。1980年，在通脹肆虐與市場操縱的狂潮中，白銀被得州億萬富翁亨特兄弟推至50.35美元的高位；2011年，在量化寬松與避險情緒的裹挾下，白銀再度逼近這一心理關(guān)口。但兩次瘋狂的行情均以大跌結(jié)束。

如今，白銀漲至53美元的歷史高位，讓市場不得不思考：這一次，究竟是投機舊夢重演，還是一個新的金屬時代正在開啟？白銀能否打破“50美元魔咒”？

中信建投貴金屬首席研究員王彥青對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，白銀上漲邏輯和黃金類似，主要經(jīng)濟體債務(wù)和財政風(fēng)險上升、地區(qū)沖突陰云未散、美聯(lián)儲貨幣政策走向不明確，都令避險情緒持續(xù)高企。

據(jù)媒體報道，大量資金透過交易所交易基金（ETF）等渠道涌入白銀市場，實物銀大量囤積在倉庫中。倫敦作為全球主要場外白銀交易中心，今年出現(xiàn)前所未有的供給緊張局面。另外，市場還一度傳言美國可能將白銀列為關(guān)鍵礦產(chǎn)并對進(jìn)口征稅，促使貿(mào)易商搶運白銀進(jìn)紐約市場，進(jìn)一步抽干了倫敦庫存。

王彥青對每經(jīng)記者表示，目前白銀資金中有很大的比例在ETF中，ETF會鎖定白銀現(xiàn)貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨缺乏流動性。這樣就陷入了一個自我強化的循環(huán)，現(xiàn)貨緊缺導(dǎo)致價格上漲，價格上漲又吸引更多資金流入ETF導(dǎo)致現(xiàn)貨被鎖定。數(shù)據(jù)顯示，全球最大的白銀ETF iShares Silver Trust上周凈流入約4.23億美元。 

而據(jù)外媒報道，工業(yè)需求也是白銀價格上漲的驅(qū)動力之一。根據(jù)投資公司Sprott 7月發(fā)布的研究報告，工業(yè)需求占白銀使用量的59%。白銀對于太陽能電池板、電動汽車和消費電子產(chǎn)品至關(guān)重要。國際白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，全球白銀需求已連續(xù)第五年超過供給，市場處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。

白銀還有上漲空間？

對比白銀的前三次大漲，不難發(fā)現(xiàn)，每次沖頂都伴隨著避險情緒和通脹憂慮的升溫。

不過，這三次也有所不同：1980年，白銀幾乎是被少數(shù)大炒家操縱，市場深度很淺；2011年，則是避險資金與投機資金混雜，但總體以投資屬性為主；2025年，雖包含避險投資成分，但市場結(jié)構(gòu)與參與者更加多元，零售投資者、對沖基金、銀行、ETF基金甚至部分官方機構(gòu)均有所參與，市場流動性和深度較以往提升。

另外，還有一個更直觀的區(qū)別，就是價格水平的實際含金量。50美元雖然在名義上相同，但其對應(yīng)的購買力于不同時代大相徑庭。

經(jīng)通脹調(diào)整后，1980年1月銀價峰值約合今日近200美元，2011年的49美元相當(dāng)于今日約70多美元。換言之，即便白銀在2025年10月突破了50美元，實際價格仍僅及1980年高點的四分之一左右。這意味著，當(dāng)前行情距離當(dāng)年泡沫的極端程度尚有距離。

美國銀行預(yù)測，基于地緣政治緊張和財政赤字等因素持續(xù)存在的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，使避險資產(chǎn)持續(xù)受到青睞，2026年白銀價格有望達(dá)到每盎司65美元。

Emkay Wealth Management表示，未來一年白銀價格可能飆升至每盎司60美元，同比上漲20%。

不過也有持謹(jǐn)慎立場者認(rèn)為，銀價短期漲幅過大，存在回調(diào)風(fēng)險。貴金屬冶煉巨頭賀利氏發(fā)布報告稱，近期包括白銀在內(nèi)的貴金屬市場出現(xiàn)強烈警戒信號，多項技術(shù)指標(biāo)顯示金銀已處于嚴(yán)重超買狀態(tài)。技術(shù)面過熱往往意味著多頭情緒過度、一旦出現(xiàn)利空可能引發(fā)迅速獲利了結(jié)。

賀利氏分析師警告道：“白銀價格近乎垂直的上漲明顯偏離200天移動平均線，這表明市場已達(dá)到極端水平。這種分歧的最后一次出現(xiàn)發(fā)生在新冠疫情后的繁榮時期，在價格達(dá)到峰值后，接下來的兩個月里下跌了27%?！?/p>

王彥青則告訴每經(jīng)記者，由于白銀價格具有現(xiàn)實支撐，只需要平穩(wěn)一段時間，技術(shù)指標(biāo)上的超買就會消失。

每日經(jīng)濟新聞綜合市場公開資料、每日經(jīng)濟新聞（記者 岳楚鵬） 

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