2025-10-20 18:09:43
10月20日,人民銀行披露最新LPR,1年期和5年期以上水平均連續(xù)數(shù)月維持3.0%和3.5%不變。分析稱當(dāng)前報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足,三季度以來宏觀數(shù)據(jù)下行但出口增速加快,貨幣政策總體處于觀察期。年底前政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間,央行可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn),但操作節(jié)奏仍基于國內(nèi)資本市場(chǎng)走勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。
每經(jīng)記者|張壽林 每經(jīng)編輯|董興生
10月20日,人民銀行披露最新LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)。1年期水平為3.0%,5年期以上水平為3.5%。兩項(xiàng)指標(biāo)水平已連續(xù)數(shù)月維持不變。
東方金誠分析師王青、李曉峰、馮琳分析,在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下,當(dāng)前報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。
值得注意的是,9月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息。中信證券固定收益分析師趙詣判斷,若10月美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息決議,中美利差或進(jìn)一步收窄,而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升,后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加,但操作節(jié)奏仍然基于我國國內(nèi)資本市場(chǎng)走勢(shì),以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)斜率。
10月,兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變,并且是連續(xù)第5個(gè)月維持不變。
趙詣分析說,5月LPR報(bào)價(jià)跟隨逆回購利率下調(diào)10bps后,利率工具持續(xù)企穩(wěn),截至當(dāng)下10月逆回購利率再無調(diào)整,1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)和逆回購利率加點(diǎn)維持在1.6個(gè)百分點(diǎn)和2.1個(gè)百分點(diǎn)。
從歸因視角看,王青、李曉峰、馮琳分析,首先,10月以來政策利率(央行7天期逆回購利率)保持穩(wěn)定,意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化,已在很大程度上預(yù)示10月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。
另外,受“反內(nèi)卷”牽動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期等影響,近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA級(jí))在內(nèi),主要中長端市場(chǎng)利率有所上行,商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有上升。在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下,當(dāng)前報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。由此,10月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。
進(jìn)一步從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,王青、李曉峰、馮琳分析,三季度以來,受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等多重因素影響,消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但受貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響,出口增速加快,再加上年初財(cái)政政策已經(jīng)加力,5月央行實(shí)施降息降準(zhǔn),三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的根本原因。
9月份召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度(總第110次)例會(huì)也闡述了下階段貨幣政策主要思路,建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控,提高前瞻性、針對(duì)性、有效性,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況,把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏,抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行,充分釋放政策效應(yīng)。
趙詣此前解讀,這更多體現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)有存量工具使用的關(guān)注。
往后看,王青、李曉峰、馮琳分析認(rèn)為,近期外部波動(dòng)加大,美國高關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易及我國出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn),加之近期投資、消費(fèi)增速有所下行,四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升??梢钥吹剑?月末以來5000億元新型政策性金融工具加快推進(jìn),10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額,用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資,穩(wěn)增長政策正在加力。
王青、李曉峰、馮琳判斷,年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)”過程中,政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。值得注意的是,9月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息,并有可能連續(xù)降息,外部因素對(duì)國內(nèi)實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。
王青、李曉峰、馮琳預(yù)計(jì),年底前央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn),并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行,激發(fā)內(nèi)生性融資需求,是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)?,F(xiàn)階段物價(jià)水平偏低,貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。
趙詣?wù)J為,從降息的必要性視角看,弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實(shí)際利率環(huán)境下,我國降息周期延續(xù)的必要性較高;從可行性上來講,雖然美聯(lián)儲(chǔ)9月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境,但國內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍然不小,LPR下調(diào)引導(dǎo)貸款利率調(diào)降前,可能需要存款利率先行下調(diào);從緊迫性上來講,雖然海外關(guān)稅沖擊不確定性加大,但我國資本市場(chǎng)韌性仍強(qiáng),寬貨幣集中發(fā)力提振市場(chǎng)信心的必要性可能短期有限。若10月FOMC會(huì)議延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息決議,中美利差或進(jìn)一步收窄,而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升,后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加,但操作節(jié)奏仍然基于我國國內(nèi)資本市場(chǎng)走勢(shì),以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)斜率。
封面圖片來源:圖片來源:視覺中國-VCG211415728314
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