10月20日，大盤全天縮量震蕩，創(chuàng)業(yè)板指領漲。上證指數(shù)漲0.63%，深證成指漲0.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。A股全天成交1.75萬億元，創(chuàng)8月8日以來新低。煤炭、燃氣等防守行業(yè)漲幅居前，黃金、稀土、鎳礦明顯下跌。

黃金股票ETF（517400）收盤大跌4.71%

【下跌原因分析】現(xiàn)貨黃金短期調整；中美局勢有所緩和；避險情緒降溫

上周黃金價格加速上行、續(xù)創(chuàng)歷史新高。伴隨中美貿易與關稅摩擦進一步升溫，美國聯(lián)邦政府關門持續(xù)，美國兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機，市場避險情緒持續(xù)升溫；同時美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預期，多重因素推動黃金價格加速上漲。上周五金價最高上行至4380.79美元/盎司，隨后有所回落。市場對貴金屬行情高位的擔憂升溫，部分投機資金獲利了結。

受中美貿易局勢有所緩和影響，市場避險情緒迅速降溫，黃金價格有所調整。

【后市展望】黃金中長期邏輯仍未改變，回調或迎布局機遇：美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢

鮑威爾近期暗示，央行可能在未來幾個月結束縮減資產負債表。鮑威爾還表示，即便當前美國聯(lián)邦政府因停擺而無法獲得勞工統(tǒng)計局的新數(shù)據，目前私人機構發(fā)布的就業(yè)市場指標以及美聯(lián)儲內部研究也足以表明美國就業(yè)市場正在降溫。

美國政府停擺疊加數(shù)據空窗期帶來宏觀不確定性大幅提升，市場對美國政府停擺時間延長和美聯(lián)儲10月降息的押注增強。截至北京時間10月20日下午3點，CME美聯(lián)儲觀察顯示10月降息概率98.9%。博彩市場Polymarket預期美國政府停擺至11月16日及以后的概率攀升至45%，較10月13日的24%大幅上升。

政府關門體現(xiàn)了美國政治極化與財政可持續(xù)性等長期問題，此類風波與風險或將持續(xù)擾動市場，美國政府停擺引發(fā)的避險需求持續(xù)升溫。聯(lián)邦政府持續(xù)停擺、政治僵局加劇、財政紀律弱化，都在逐步侵蝕美元作為全球儲備貨幣的基礎。

此外，央行購金趨勢仍在持續(xù)。根據中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據顯示，9月末黃金儲備7406萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬盎司，是中國央行連續(xù)第十一個月增持黃金。我國央行推進國際儲備多元化、動態(tài)調整黃金儲備的操作仍在繼續(xù)。

在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續(xù)提升。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐。

上周黃金價格短期呈現(xiàn)加速趕頂態(tài)勢，存在上漲過快帶來的回調風險。但黃金價格調整后仍具備配置價值，中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮后續(xù)回調參與、逢低分批布局黃金股票ETF（517400）和黃金基金ETF（518800）。黃金股票ETF（517400）的標的指數(shù)是中證滬深港黃金產業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也包含黃金珠寶板塊公司，有望受益于新消費催化。黃金基金ETF（518800）直接投資在實物黃金上，價格或者凈值的走勢與國內黃金價格走勢相同，流通規(guī)模約268億元，近一周規(guī)模增長超50億元（數(shù)據來源：Wind，時間區(qū)間2025/10/10~2025/10/17）。