截至上周五（10月17日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4251.45美元/盎司，自9月30日以來(lái)累計(jì)上漲393.63美元/盎司，漲幅10.20%。上周倫敦金現(xiàn)貨黃金價(jià)格加速上行、周五有所調(diào)整，金價(jià)最高上行至4380.79美元/盎司。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：中美貿(mào)易與關(guān)稅摩擦進(jìn)一步升溫，美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)持續(xù)，多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，疊加兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機(jī)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表。

短期看金價(jià)受到多重利好因素驅(qū)動(dòng)，屢創(chuàng)新高；但同時(shí)也需關(guān)注黃金價(jià)格短期上漲過(guò)快、中東地緣局勢(shì)緩和、投機(jī)資金獲利了結(jié)等因素帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周可能出爐的美國(guó)9月CPI等數(shù)據(jù)。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)顯示，10月份制造業(yè)活動(dòng)放緩，達(dá)到4月份以來(lái)的最低水平。美國(guó)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-12.8，遠(yuǎn)低于預(yù)測(cè)值10與前值23.2。其中，出貨指數(shù)由26.1急降至6.0，成為拖累總體活動(dòng)的主要因素；與此同時(shí)，價(jià)格壓力再度上行，投入品“支付價(jià)格”指數(shù)升至49.2，“售價(jià)”指數(shù)升至26.8，均高于歷史均值區(qū)間，反映關(guān)稅傳導(dǎo)與庫(kù)存切換效應(yīng)正在推升成本。原計(jì)劃于上周發(fā)布的美國(guó)PPI同比、美國(guó)10月11日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)等數(shù)據(jù)，受政府關(guān)門(mén)影響或?qū)⒀舆t發(fā)布。

美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)近期幾無(wú)變化，但消費(fèi)降溫跡象顯現(xiàn)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)表示，近幾周美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化不大，就業(yè)水平總體保持穩(wěn)定。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)周三發(fā)布的對(duì)各聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)商業(yè)聯(lián)絡(luò)人所作調(diào)查的褐皮書(shū)報(bào)告，整體消費(fèi)者支出小幅回落。與此同時(shí)，價(jià)格繼續(xù)上漲，幾個(gè)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)報(bào)告投入成本上升速度加快。美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)，由關(guān)稅引發(fā)的投入成本上升在許多轄區(qū)都有所報(bào)告，但這些更高成本向最終價(jià)格的傳導(dǎo)程度不一。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

鮑威爾發(fā)言提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月14日，鮑威爾發(fā)表了關(guān)于“經(jīng)濟(jì)展望與貨幣政策”的講話，這是他在9月FOMC會(huì)議后的首次公開(kāi)表態(tài)。鮑威爾暗示，央行可能在未來(lái)幾個(gè)月結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表。鮑威爾還表示，即便當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦政府因停擺而無(wú)法獲得勞工統(tǒng)計(jì)局的新數(shù)據(jù)，目前私人機(jī)構(gòu)發(fā)布的就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部研究也足以表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在降溫。鮑威爾稱(chēng)，現(xiàn)有證據(jù)表明裁員和招聘人數(shù)都保持在低位，而家庭對(duì)就業(yè)機(jī)會(huì)的看法和企業(yè)對(duì)招聘難度的看法繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。

美國(guó)區(qū)域性銀行再現(xiàn)信貸危機(jī)，不良商業(yè)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)或加速暴露。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月16日，美國(guó)區(qū)域性銀行因商業(yè)地產(chǎn)貸款欺詐事件引發(fā)的市場(chǎng)恐慌，拖累銀行股價(jià)集體大跌。美國(guó)兩家區(qū)域性銀行，Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp先后表示，在向投資不良商業(yè)抵押貸款的基金提供貸款時(shí)遭遇了欺詐。雖然涉案金額僅為千萬(wàn)美元級(jí)別，但市場(chǎng)聯(lián)想起SVB危機(jī)，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)憂慮。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)銀行信貸質(zhì)量以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂加劇，恐慌情緒迅速蔓延至整個(gè)銀行業(yè)板塊，74家美國(guó)大型銀行的總市值在一天之內(nèi)抹去了超過(guò)1000億美元。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

上周黃金價(jià)格快速上漲，短期呈現(xiàn)加速趕頂態(tài)勢(shì)。避險(xiǎn)情緒升溫；此外，美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)持續(xù)、多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，疊加兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表，增強(qiáng)黃金的吸引力。短期看，金價(jià)受到多重利好因素驅(qū)動(dòng)，屢創(chuàng)新高；但同時(shí)也需關(guān)注黃金價(jià)格短期上漲過(guò)快、中東地緣局勢(shì)緩和、投機(jī)資金獲利了結(jié)等因素帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局。

特朗普的政策主張來(lái)看，近期特朗普政策的反復(fù)加劇了市場(chǎng)不確定性，提升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，對(duì)于金價(jià)也有一定支撐。同時(shí)，特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會(huì)一定程度上促進(jìn)央行購(gòu)金趨勢(shì)。

長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)，中國(guó)央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲(chǔ)備7406萬(wàn)盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬(wàn)盎司，這是中國(guó)央行連續(xù)第十一個(gè)月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購(gòu)金情況。關(guān)注美國(guó)政府停擺情況與美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言表態(tài)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。黃金基金ETF主要投資對(duì)象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。