每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜張益銘    

昔日“榨菜茅”光環(huán)猶在，而今步履維艱。

10月24日晚間，榨菜行業(yè)龍頭涪陵榨菜發(fā)布三季報，公司前三季度營收與凈利潤實現(xiàn)微幅增長，而銷售費用與應收賬款卻分別激增17.39%與1375.71%，遠超營收增幅。同日，公司還公告宣布終止收購四川味滋美食品科技有限公司（以下簡稱“味滋美”）51%股權(quán)。

更引人關(guān)注的是管理層的持續(xù)震蕩：繼2023年底原董事長周斌全離任之后，今年9月底，公司總經(jīng)理趙平也已離任。從業(yè)績表現(xiàn)到并購受阻，再到高層人事頻繁變動，這家以“一碟小菜”占據(jù)大市場的企業(yè)，正面臨內(nèi)外交織的嚴峻挑戰(zhàn)。

圍繞公司近期的諸多情況，10月25日，涪陵榨菜證券事務(wù)代表謝正錦一一回應了《每日經(jīng)濟新聞》記者。談及終止對味滋美股權(quán)的收購時，謝正錦語氣堅定，公司拓品類的戰(zhàn)略堅定不移，甚至不排除未來重啟收購的可能。

銷售投入被視為穩(wěn)住營收的必要條件

10月24日晚間，涪陵榨菜發(fā)布三季報稱，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.99億元，同比增長1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.73億元，同比微增0.33%。

相比營收和凈利潤的微增，前三季度公司銷售費用達3.19億元，相比去年同期的2.72億元增長大約17.39%，明顯超出營收和凈利潤的增幅。

就此，謝正錦解釋稱，當前渠道碎片化嚴重，疊加消費增速放緩的大背景，銷售費用的投入是穩(wěn)住營收的必要條件?！叭绻煌度氍F(xiàn)在的費用，可能還穩(wěn)不住現(xiàn)在的營收?！?/p>

謝正錦表示，行業(yè)邏輯已經(jīng)改變，在傳統(tǒng)消費品增長普遍放緩的背景下，不能再簡單套用過去“投入與營收利潤同步增長”的預期來判斷當下表現(xiàn)。此外，公司今年推出多款新品，相關(guān)促銷活動及定向推廣也帶來了費用增加，這是應對市場變化的必要舉措。

除了銷售費用的增加，涪陵榨菜在應收賬款方面的變化同樣引人關(guān)注。根據(jù)披露，截至今年前三季度末，公司應收賬款達1.21億元，較去年末的819萬元大幅增長1375.71%。

就此，謝正錦回應稱，應收賬款屬于階段數(shù)據(jù)，公司對經(jīng)銷商的授信通常在年終發(fā)放，年末（12月或次年1月）會全額收回后重新授信，將使用中的額度與年初收回后的額度對比，缺乏實際可比性。

針對公司應收賬款增幅較大，謝正錦進一步回應稱，這是公司為應對行業(yè)增速放緩，對部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商提供信用支持的結(jié)果。在授信對象選擇上，信用額度的授予僅限于優(yōu)質(zhì)、有一定規(guī)模的經(jīng)銷商，且公司對此有嚴格的風控程序。

從過往的經(jīng)驗來看，截至2024年三季度末，涪陵榨菜應收賬款曾達1.40億元，同比增長1236.42%；而截至2024年末應收賬款則回落至819萬元。

值得一提的是，在對優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商提供信用支持之時，涪陵榨菜經(jīng)銷商的總體數(shù)量正持續(xù)減少。過往定期報告顯示，公司經(jīng)銷商數(shù)量從2023年末的3239個下降至2024年末的2632個，減少了607個；至2025年上半年末，這一數(shù)量進一步減少至2446個。

收購終止背后系標的經(jīng)營不及預期

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，長期以來是外界對涪陵榨菜的質(zhì)疑焦點。盡管公司多次嘗試拓展品類，但榨菜產(chǎn)品仍占據(jù)絕對主導。今年上半年，榨菜品類貢獻營收比例仍然高達85.53%。

如此情況下，今年4月份，涪陵榨菜公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰合計持有的味滋美51%股權(quán)。

根據(jù)收購公告，味滋美主要從事川味復合調(diào)味料、預制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、肉制品等，經(jīng)過多年發(fā)展，已形成較為完善的“餐飲門店經(jīng)營+B端（企業(yè)端）復合底料+餐飲預制菜+C端（消費端）復合底料”產(chǎn)業(yè)布局。

就上述收購，在今年9月初的投資者關(guān)系活動中，涪陵榨菜曾經(jīng)表示，此次收購將幫助公司快速進入復合調(diào)味料市場，并實現(xiàn)餐飲渠道與家庭消費渠道的互補。

然而，時隔半年，收購計劃宣告終止。10月24日晚間，公司公告稱，終止原因為“外部環(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，公司與本次交易的交易對方就部分核心商業(yè)條款未達成一致意見?！?/p>

10月25日，謝正錦向《每日經(jīng)濟新聞》記者進一步透露稱，味滋美以ToB（面向企業(yè)）業(yè)務(wù)為主，主要服務(wù)餐飲類客戶。但今年餐飲行業(yè)增速放緩，門店關(guān)門、停擺現(xiàn)象較多，直接影響了其業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

盡管收購遇阻，謝正錦強調(diào)，“涪陵榨菜拓品類的戰(zhàn)略堅定不移”。他表示，公司未來仍會尋找合適標的推進并購，同時通過自主研發(fā)培育榨菜之外的品類。

謝正錦還表示，若未來味滋美經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，且雙方戰(zhàn)略契合，不排除重啟合作或開展業(yè)務(wù)層面協(xié)同的可能。“我們就是有一點小倔強。”

對于此前部分投資者關(guān)心的發(fā)行股份收購味滋美可能導致股權(quán)稀釋問題，謝正錦解釋，發(fā)行股份收購是交易對方的合理訴求，且相比于現(xiàn)金收購，更便于設(shè)置對賭條款，從而增強交易約束力；此外，即便發(fā)行股份，總體規(guī)模也比較小，相對于公司約150億元的市值影響有限。

“老將”謝幕但公司戰(zhàn)略仍然不改

2023年至2024年，涪陵榨菜連續(xù)兩年營收與凈利潤出現(xiàn)下滑，經(jīng)營陷入增長瓶頸。與此同時，公司管理層也經(jīng)歷頻繁變動：原董事長周斌全于2023年底離任，總經(jīng)理趙平于2025年9月卸任，副總經(jīng)理陳林與賀云川也于2023年12月底和2025年9月底相繼辭職。

周斌全自2000年加入公司，帶領(lǐng)這家“資不抵債的國有榨菜企業(yè)”逆襲成為“榨菜第一股”；趙平則自1995年入職，用公司公告的話來說：“在他與經(jīng)營班子共同努力下，公司實現(xiàn)了從傳統(tǒng)手工作坊向現(xiàn)代化、智能化生產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，從一家地方小企業(yè)發(fā)展成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)?！?/p>

就此，謝正錦表示，原總經(jīng)理趙平出生于1966年，其辭任總經(jīng)理是因臨近退休年齡，需預留過渡期帶領(lǐng)新人，屬于正常的人事新老交替。目前公司董事長高翔兼職總經(jīng)理一職，換屆工作正在積極推進中。當然，具體人選需結(jié)合區(qū)屬國資相關(guān)規(guī)劃確定。

管理層的頻頻變動，是否將影響軍心？謝正錦表示，60年代出生的管理層如今正面臨退休高峰期，這是人口年齡結(jié)構(gòu)帶來的普遍現(xiàn)象，無需過度解讀。

盡管管理層更迭，公司戰(zhàn)略方向并未改變。提及現(xiàn)任董事長高翔對于公司的最新規(guī)劃，謝正錦介紹，公司當前主要方向仍是“踏踏實實做好主業(yè)+積極拓展新品類”。

10月25日，連鎖經(jīng)營專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析，新品推廣并非一蹴而就，其成功與品牌定位、產(chǎn)品特性、渠道適配性、營銷策略等環(huán)節(jié)緊密相關(guān)。

文志宏指出，從行業(yè)定位來看，涪陵榨菜隸屬于調(diào)味料、調(diào)味品及調(diào)味菜細分領(lǐng)域，圍繞該產(chǎn)業(yè)進行業(yè)務(wù)延伸，具備較大的市場空間，但該細分行業(yè)的市場競爭也異常激烈。涪陵榨菜若想通過新品開發(fā)打造第二、第三增長曲線，需充分發(fā)揮自身固有優(yōu)勢，包括依托成熟的品牌與渠道資源，整合供應鏈與市場網(wǎng)絡(luò)等?！靶缕返耐茝V本質(zhì)上是一個探索與試錯的過程?！?/p>

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝