每經(jīng)記者  毛晉楠        

        5月15日，滬指摸至2645.26點。半年時間，大盤上漲超過1000點。在火爆的行情中，私募的整體收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了公募。但近段時間，隨著大盤突破2600點，私募人士普遍進(jìn)行了減倉操作。

        那么，2600點之上的區(qū)域，是否就是一個中期頂部？私募人士對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景如何看待？未來的投資機會又在哪里？本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特別連線四大頂尖私募人士，與他們就此進(jìn)行了一番特別對話。

焦點1

IPO會否重啟及其影響

        記者：創(chuàng)業(yè)板征求意見稿日前出臺，修改后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》將于6月14日起實施，新股發(fā)行重啟的時間越來越近。您預(yù)計IPO正式重啟會在什么時間？重啟前后，會對大盤產(chǎn)生多大的影響？

        王慶華：我無法判斷IPO重啟的時間，但資本市場的基本功能就是融資，我認(rèn)為重啟IPO是必然的，下半年的可能性比較大。IPO重啟可以增加投資者的選擇，但會對投資者心理造成影響。

        張晶：目前股市點位、資金量都適合發(fā)新股，下月的大小非解禁量為157億股，相對偏少，所以很有可能下月就會重啟IPO。至于重啟后的影響，相信政府已經(jīng)考慮到各方面的可能，會從扶持股市的角度來安排。IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板的推出可能給市場帶來新的機會。

        趙公明：要重啟IPO，必須改革原有的配售和申購制度，同時要制定更合理的新股定價機制。IPO重啟只是時間問題，重啟短期對市場投資信心的影響不會太大，但市場存量資金供求會受一些影響。

        邁克·吳：我認(rèn)為IPO要重啟，應(yīng)在資金面繼續(xù)寬裕的情況下進(jìn)行，否則大盤的振蕩會加劇。我個人的看法是將在10月前啟動新股發(fā)行。如果大盤指數(shù)中的銀行股和能源股能夠堅守，投資者就不會恐慌。

焦點2

指標(biāo)股瘋狂是否預(yù)示見頂

        記者：中石油等“大象”在近期很瘋狂，“二八”現(xiàn)象重現(xiàn)，這是見頂?shù)男盘枂?？?dāng)前指數(shù)已經(jīng)到了2600點以上，這會是今年的頂部嗎？

        王慶華：我無法預(yù)測短期市場波動。但從估值來看，目前銀行類股市盈率普遍較低，這是因為銀行加速放貸的結(jié)果，未來可能有資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。非銀行類市盈率普遍在30倍、40倍，其市場熱度并不亞于2007年。流動性過剩的市場會因流動性的減少而降溫。

        張晶：近期銀行、地產(chǎn)、石油股票上漲，雖然指數(shù)到達(dá)新高，但上漲家數(shù)不如下跌家數(shù)多，使得指數(shù)部分失真。從反彈行情開始到現(xiàn)在，市場已經(jīng)積蓄了較多獲利盤，這周成交量逐步減少，顯示市場對進(jìn)一步向上存在分歧。現(xiàn)在看來，大盤繼續(xù)向上有難度，如果上到2700點我們肯定會大幅減倉。

        趙公明：當(dāng)金融地產(chǎn)兩大核心藍(lán)籌板塊集體放量拉升一個周期后，指數(shù)出現(xiàn)階段性回落調(diào)整也是在所難免，但我并不認(rèn)為2600點就是今年的最高點。

        邁克·吳：我們研究發(fā)現(xiàn)，最近中國A股盈利和成長性最穩(wěn)定的50個股票盤整的態(tài)勢非常明確，我認(rèn)為中小型股肯定要開始中短期盤整。這并不意味這些股票會大跌，但一個30%的修正是需要的。

焦點3

新牛市是否已經(jīng)來臨

        記者：最近有一些觀點說，牛市已經(jīng)來了，今年大盤會上3000點，甚至?xí)?000點。您怎么看本次反彈行情，是否認(rèn)同新牛市論？

        王慶華：這次反彈是基于流動性過剩和對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期基礎(chǔ)上的。流動性是階段性的，有過剩就會有收縮的時候；經(jīng)濟(jì)方面，雖然投資者顯得比較樂觀，但從目前全球經(jīng)濟(jì)特別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，還不具備牛市的基礎(chǔ)。

        張晶：市場不缺資金，缺的是信心。事實上，現(xiàn)在還有很多方面讓投資者擔(dān)心，新牛市恐怕還要再等等。

        趙公明：全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖的跡象已經(jīng)初步顯現(xiàn)，在國家各種振興方案的共同作用下，上市公司整體業(yè)績有望恢復(fù)和提高，也將支撐股市整體價值中樞的逐步上移。

        邁克·吳：我們是做絕對收益率的機構(gòu)投資者，這意味著我們必須在每個大波動中判斷市場正確的走勢來獲得超越指數(shù)的回報率。所以我們只能永遠(yuǎn)操作成長性最佳的股票，而這些股票大多數(shù)情況下是不能用是否進(jìn)入牛市的思路來對待的。

焦點4

中國經(jīng)濟(jì)是否支持行情延續(xù)

        記者：本周國家統(tǒng)計局公布了4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，您對中國經(jīng)濟(jì)的走向怎么看？這個數(shù)據(jù)是否支持行情進(jìn)一步延續(xù)？

        王慶華：4月份數(shù)據(jù)有喜有憂。喜的是，信貸繼續(xù)寬松，流動性繼續(xù)過剩。投資尤其是政府投資快速增長，但出口、財政收入、用電量等反映市場需求的指標(biāo)依然令人擔(dān)憂。這些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還比較疲軟，還存在反復(fù)波動的可能。

        張晶：積極的財政政策已經(jīng)見效，預(yù)計二季度的投資增長可能會進(jìn)一步加速至35%左右。這給相關(guān)行業(yè)帶來很多機遇，但是4月的外貿(mào)順差顯著回落，國際需求仍在下降。中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，能給市場帶來希望的就是內(nèi)需擴大。

        趙公明：4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢得到初步遏制，維持寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)，依靠擴大內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首選。

        邁克·吳：數(shù)據(jù)好壞還會反復(fù)。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)的反復(fù)性是我們要面對的事實，也就是說我們國家還要面對外圍市場的經(jīng)濟(jì)是否真正觸底和反復(fù)觸底。但作為真金白銀的機構(gòu)投資者，我們面對的不單單是數(shù)據(jù)，還要考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否背離走勢。

焦點5

全球股市能否進(jìn)一步反彈

        記者：最近全球股市都出現(xiàn)大幅度反彈，歐美等國的經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)度過了最壞時刻，您判斷全球經(jīng)濟(jì)什么時候可能復(fù)蘇？全球股市是否可能進(jìn)一步反彈？

        王慶華：全球股市的確正在強勁反彈，這是基于經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的預(yù)期。從歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)在去年4季度觸底毫無爭議，但想回到零增長平臺都尚需時日，就更別說回到增長的軌道了。投資者情緒總是悲觀的時候更悲觀，樂觀的時候更樂觀。

        張晶：全球股市大幅反彈，其中新興市場表現(xiàn)突出。各國政府紛紛出臺政策解救經(jīng)濟(jì)，但現(xiàn)在還不認(rèn)同經(jīng)濟(jì)能馬上復(fù)蘇，歐美股市的反彈會繼續(xù)落后新興市場。

        趙公明：全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要世界各國共同的努力，雖然各國采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，產(chǎn)生了一些效果，但目前貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭對共同應(yīng)對危機產(chǎn)生了阻礙。全球股市在歷經(jīng)持續(xù)暴跌后出現(xiàn)反彈，符合市場供求規(guī)律，但在經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇前，投資者的信心重建還需要時間，所以市場還會有所反復(fù)。

        邁克·吳：我們上周得出的看法是，美股要進(jìn)入一個寬幅震蕩期。美國經(jīng)濟(jì)在年底前，肯定會繼續(xù)反復(fù)折騰，對此我們的策略就是輕倉位，集中持有幾個最優(yōu)秀的成長股。在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,全球股市不會大幅度反彈，而會震蕩波動。因此降低倉位，先鎖定利潤，把低倉位的成本降低到承受得住的位置。

焦點6

會否出臺更多經(jīng)濟(jì)刺激政策

        記者：今年以來，政府出臺了大量刺激經(jīng)濟(jì)的政策。您預(yù)計，政府在未來還可能出臺哪些刺激經(jīng)濟(jì)政策？對市場會有多大的刺激作用？

        王慶華：我們無法預(yù)測是否有進(jìn)一步的政府刺激政策出臺。如果用電量、財政收入等始終處于負(fù)增長區(qū)間，顯然還需要擴大刺激政策力度。但從政府財力和銀行資產(chǎn)質(zhì)量來看，目前的規(guī)模已經(jīng)足夠大，否則會帶來嚴(yán)重通脹和銀行下一輪資產(chǎn)質(zhì)量危機。如果政府進(jìn)一步擴大投資規(guī)模，顯然會強化市場通脹預(yù)期，對股市應(yīng)該有正面的刺激作用。

        張晶：在投資方面，能把現(xiàn)有的刺激政策細(xì)化明確，用好用足就可以了。另外，消費方面還需要加大鼓勵。市場需要利好政策切實轉(zhuǎn)化成企業(yè)業(yè)績的提升。

        趙公明：為了進(jìn)一步保證經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長，國家確實需要制訂新的刺激經(jīng)濟(jì)方案。方案應(yīng)該主要關(guān)注消費層面，靠導(dǎo)向性政策和財稅政策拉動經(jīng)濟(jì)。相關(guān)方案的出臺將會促使市場相關(guān)行業(yè)或區(qū)域個股成為階段性領(lǐng)漲熱點，進(jìn)一步吸引更多資金流入市場。

        邁克·吳：政策從來都是神秘莫測的，但是北京大機構(gòu)的資金會給我們一些啟示。

焦點7

近期該如何操作

        記者：最近，投資者普遍感覺很難賺錢，追高就被套，而一旦殺跌往往就割在最低位。能否給投資者的操作一些建議？

        王慶華：當(dāng)前許多投資者頻繁換手，是為了避免重復(fù)2008年的悲劇。這種行為是對的。但另外一種不錯的做法是，適當(dāng)?shù)臅r候離市場遠(yuǎn)一些，靜下來耐心地等待機會。

        張晶：做股票向來都是低買高賣，今年不是追漲殺跌的行情，投資者不要著急，可以選擇積蓄了補漲能量的封閉式基金。

        趙公明：緊跟政策，控制倉位，控制成本，嚴(yán)設(shè)止損。

        邁克·吳：我給這樣的投資者只有幾個字：傻瓜每天有，你別是那個傻瓜就行。

焦點8

未來投資什么品種

        記者：當(dāng)前是否有值得買入的品種，能在未來一段時間獲得正收益？

        王慶華：A股市場波動較大，受政策影響也大，投機資金的占比也遠(yuǎn)高于成熟市場，所以市場總是大起大落。但在目前有1600只股票的市場，總會有一些新興企業(yè)值得關(guān)注和投資。

        張晶：有。如我們長期跟蹤的新能源中業(yè)績增長確定性高的企業(yè)、在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中消費受益的企業(yè)、有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)等。

        趙公明：在市場上升趨勢得以保持的情況下，伴隨區(qū)域振興和行業(yè)振興規(guī)劃的不斷出臺，相關(guān)政策性熱點的輪動機會仍然存在。區(qū)域振興和行業(yè)振興的主題投資機會將會得到反復(fù)挖掘，如區(qū)域振興主題當(dāng)中的環(huán)渤海區(qū)域、海南國際旅游島、廣西北部灣等。

        邁克·吳：一個月來，我們把該賣的都賣了。但最近，我實在看不到有啥好買入的。我在本周上半周已經(jīng)通知我們所有的機構(gòu)客戶，把成長股的倉位降到20%以下，底倉配置的都是中字頭股票。

辯論嘉賓

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趙公明

深圳私募大鱷

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邁克·吳

上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁

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王慶華

云南國際信托中國龍團(tuán)隊首席策略師

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張晶

北京書尚匯盈投資顧問有限公司總經(jīng)理



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