新三板首批擴圍的8家企業(yè)掛牌已有一周，除新眼光和安普能因股份公司成立未滿一年無法轉(zhuǎn)讓外，其余6家均有成交。截至13日，6家公司共成交8筆，合計成交30萬股、212.46萬元，以成交價及2011年財務(wù)數(shù)據(jù)測算，6家公司整體市盈率21.85倍，市凈率3.33倍。 “這一交易價格和估值水平基本體現(xiàn)了掛牌公司的內(nèi)在價值和增長預(yù)期，新三板市場化定價功能已初步顯現(xiàn)。”主辦券商人士同時提出，新三板交易方式與主板不同，所交易的也是存量股份，這些特點決定了掛牌企業(yè)的定價與主板上市公司不具備可比性，新三板“炒新”之說也不成立。 渤海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，新三板的特點決定了公司掛牌首日定價及其漲跌幅，與主板市場不具有可比性，這是由兩方面因素決定的。 一是新三板的交易方式為“協(xié)議轉(zhuǎn)讓、點擊成交”。因此，其交易價格是交易雙方根據(jù)企業(yè)當(dāng)年盈利水平、行業(yè)地位、技術(shù)實力、未來成長性及其他因素，經(jīng)自主協(xié)商確定的，具有一對一的個性化判斷特征，不同于主板市場一對多的競價機制。 二是新三板企業(yè)掛牌是存量股份轉(zhuǎn)讓，沒有發(fā)行新股及發(fā)行價格，公司掛牌首日的轉(zhuǎn)讓價格是公開披露信息后首次市場定價，其價格漲幅的計算基準為每股面值1元，而主板市場公司上市首日開盤價漲跌幅的計算基準是首次公開發(fā)行定價。 以久日化學(xué)為例，公司股份報價轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2011年1月18日，深創(chuàng)投等多家機構(gòu)以4.17元/股的價格對其增資；同年3月15日，公司控股股東等以5元/股的價格向三名自然人投資者轉(zhuǎn)讓股份；2012年5月20日，南海成長精選（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)以7.36元/股的價格認購新增注冊資本326.3萬元；7月25日，公司股東河北天冀創(chuàng)業(yè)投資有限公司等以7.51元/股的價格轉(zhuǎn)讓股份?！叭绻怨緬炫魄暗淖罱淮喂煞蒉D(zhuǎn)讓價格作為計算基準，則公司掛牌后首筆轉(zhuǎn)讓9元/股的定價，漲幅只有19.8%。” 負責(zé)人同時分析，從市場定價合理性角度看，久日化學(xué)是光引發(fā)劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。去年營業(yè)收入1.67億元，凈利潤2377萬元，每股收益0.48元/股。以此計算，公司目前9元/股掛牌價格對應(yīng)的市盈率為18.75倍，低于在主板上市的同行業(yè)企業(yè)。 渤海證券認為，新三板公司的掛牌價格是市場化定價的反映，表明投資者對掛牌企業(yè)內(nèi)在價值的認同。今后，新三板市場在發(fā)現(xiàn)價格、提升股份轉(zhuǎn)讓以及股權(quán)增資效率方面還將發(fā)揮更顯著的作用。 非理性“炒新”并不存在 主辦券商同時提出，除價格并未出現(xiàn)市場上部分觀點所說的“暴漲”外，從掛牌公司股份的購買方看，新三板亦不存在非理性的“炒新”。 上海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，上周購買首批擴圍公司股份的多屬于公司原股東，或公司董事、高管等。以華嶺股份為例，交易首周公司股份共成交三筆，價格集中在5.88至5.90元。其中，股東間成交一筆，買賣雙方均為公司管理人員；買入方掛牌之日持有公司股份97,058股。股東與外部投資者間成交兩筆，買方為專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)。該投資機構(gòu)有關(guān)人士對記者表示，買入前他們對該公司進行了長期跟蹤與關(guān)注，在對公司進行充分調(diào)研后才作出投資決定。 交投數(shù)據(jù)顯示，新三板擴大試點第一周，首批8家掛牌企業(yè)股份成交并不十分活躍。業(yè)內(nèi)人士指出，其主要原因在于“股東惜售”。掛牌公司的股東看好企業(yè)未來的發(fā)展前景，秉承長期投資理念，更希望分享企業(yè)未來成長帶來的股權(quán)增值收益，而并不急于在市場套現(xiàn)。 新三板市場亦可包容虧損企業(yè) 全國性場外市場定位于服務(wù)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)，對各種新興業(yè)態(tài)、新型模式企業(yè)有很強的包容性，同時掛牌企業(yè)準入并不設(shè)財務(wù)門檻。 “新三板市場區(qū)別于主板市場的一大特點，是對虧損公司比較寬容。但虧損公司不等于垃圾公司?！睎|吳證券(601555)相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示。 以煦聯(lián)得為例，該公司2011年度營業(yè)收入為136萬元，凈利潤-170萬元；今年一季度營業(yè)收入80萬元，營業(yè)利潤-11.3萬元，凈利潤為5.4萬元，仍處于虧損邊緣?！斑@類新興業(yè)態(tài)公司，早期處于虧損狀態(tài)，不能用傳統(tǒng)方法對其定價?！睎|吳證券上述負責(zé)人表示，這類公司能成功掛牌，主要因為其未來的成長潛能。 目前煦聯(lián)得業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，前期項目效果逐步顯現(xiàn)，儲備項目數(shù)量也不斷增加。據(jù)介紹，近期公司有意向進行股權(quán)融資，目前公司8.99元/股的掛牌價格為今后融資提供了良好的定價參考。