來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

“年幼時(shí)，股市的敵人是郵市，郵票跌，股票漲；年少時(shí)，股市的敵人是期市，債期關(guān)門，股市井噴；后來(lái)，股市的敵人是法人股，對(duì)價(jià)成功，躍上六千。年輕時(shí)，誤以為股市的敵人是房市，房限購(gòu)，股照跌。如今才明白，股市遭遇的是十面埋伏，唯靠時(shí)間折磨，才能走向成熟。”

近日，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷通過(guò)微博發(fā)表的一番觀點(diǎn)，在市場(chǎng)引起強(qiáng)烈關(guān)注。李迅雷認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是導(dǎo)致股市長(zhǎng)期下跌的最大原因。“為何房子限購(gòu)、股票少發(fā)、通脹回落、減息、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底……股市還一個(gè)勁往下跌？因?yàn)殡S著理財(cái)產(chǎn)品、企業(yè)債等固收產(chǎn)品越來(lái)越多，利率水平被抬高了。過(guò)去一減息，債券利率馬上回落，現(xiàn)在不同理財(cái)產(chǎn)品的息差拉大了；過(guò)去股市保證金有增有減，如今則一去不復(fù)返。”

李迅雷還認(rèn)為，過(guò)去股民經(jīng)常問(wèn)，該持股過(guò)節(jié)，還是持幣過(guò)節(jié)？因?yàn)闆](méi)有其他投資渠道，只有兩種選擇。如今，投資產(chǎn)品太多，名義利率已不再成為參照系，股民即便不持股，也很少愿意長(zhǎng)期持幣了。

毫無(wú)疑問(wèn)，資金不斷撤離，是導(dǎo)致股市下跌的重要原因。“資金為什么要離開？答案很簡(jiǎn)單，在股市里不賺錢。”上海某證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理對(duì)記者表示，各類理財(cái)產(chǎn)品對(duì)股市資金的爭(zhēng)奪異常激烈。“現(xiàn)在很多客戶都熱衷于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，有些產(chǎn)品時(shí)間短到只有1個(gè)月，年化收益率也就是4點(diǎn)多，我問(wèn)客戶為什么不買股票，他們反問(wèn)我，銀行理財(cái)保本保息，炒股可以嗎？”

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在過(guò)去，降息對(duì)于股市而言就是最大的利好，居民發(fā)現(xiàn)把錢放在銀行不劃算，不如投資股市。A股歷史上出現(xiàn)過(guò)的多輪大牛市，都與居民儲(chǔ)蓄大搬家息息相關(guān)。然而，由于大量銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品的存在，降息對(duì)股市的刺激作用大大下降。“央行下調(diào)的不過(guò)是名義利率，真實(shí)利率其實(shí)還維持在很高的水準(zhǔn)。”某銀行客戶經(jīng)理告訴記者，無(wú)論多長(zhǎng)的期限，只要資金有需要，銀行都有相適應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品與之相匹配。“7天、14天、30天、半年、一年，各種產(chǎn)品我們都有，且都高于央行規(guī)定的最低利率。”

值得注意的是，在經(jīng)歷了2008年的全球金融海嘯之后，投資者預(yù)期投資回報(bào)率明顯下降。“我的很多客戶都覺(jué)得一年能賺10%左右就已經(jīng)很好了，他們寧可選擇一定固定收益的信托產(chǎn)品，也不愿意把錢投在股市里，因?yàn)檎l(shuí)也說(shuō)不清股市到底有沒(méi)有見(jiàn)底，會(huì)不會(huì)漲起來(lái)。”一位資深券商經(jīng)紀(jì)人無(wú)奈地表示，大客戶配置在股市里的資金越來(lái)越少。“大戶越不買，股市越跌，股市越跌，大戶越不買，這完全成了一個(gè)惡性循環(huán)。我們磨破了嘴皮，也說(shuō)服不了他們投資股市。”（⊙記者 錢曉涵 ○編輯 葉苗）