新希望(000876)：農(nóng)牧業(yè)務環(huán)比扭虧，四季度業(yè)績仍可期

四季度業(yè)績可期：鑒于肉雞養(yǎng)殖景氣階段回暖以及國內原糧價格回落，我們預計公司養(yǎng)殖業(yè)務四季度將迎來價格與毛利率雙升，同時飼料和肉制品業(yè)務景氣度預計將繼續(xù)維持高位，四季度業(yè)績值得期待。

大股東逆勢增持，蓄力未來：作為國內農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈一體化的航母級企業(yè)，公司未來成長將主要來自兼并收購以及產(chǎn)業(yè)鏈整合，而國際化戰(zhàn)略也是現(xiàn)代農(nóng)企發(fā)展的必然方向之一。從產(chǎn)業(yè)投資視角，大股東在行業(yè)最低迷時期逆勢增持，一方面可以在未來行業(yè)復蘇過程中享受較低的融資成本，另一方面也利于以較低成本并購國內外優(yōu)秀農(nóng)業(yè)企業(yè)。

盈利預測調整

小幅調整盈利預測，預計13/14年EPS為1.05元/1.43元(上調3.9%/0.8%)，其中農(nóng)牧業(yè)務分別貢獻EPS0.14元和0.33元(暫不考慮定增項目).

估值與建議

維持“審慎推薦”評級。扣除民生銀行市值部分，當前股價下農(nóng)牧業(yè)務對應13/14年市盈率分別為52.6x和20.7x。鑒于：1)四季度禽苗價格仍有階段性反彈機會；2)四季度后豆粕價格下跌推動盈利改善；3)針對海內外優(yōu)質農(nóng)業(yè)企業(yè)的并購預期，從中長線投資視角我們建議投資者積極關注逢低布局機會。中金公司