新研股份:靠收購繼續(xù)東進(jìn) 開啟做大做強(qiáng)新征途

新研股份 300159

研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：龐琳琳 撰寫日期：2014-09-23

事件:公司公告稱,公司于 2014 年9 月19 日與赤山集團(tuán)有限公司在山東省榮成市簽訂了《新研股份與赤山集團(tuán)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,公司擬通過與赤山集團(tuán)共同新設(shè)立公司方式出資不超過2.3 億元購買赤山集團(tuán)下屬控股子公司榮成海山機(jī)械制造有限公司(簡(jiǎn)稱“榮成海山”)及孫公司松原奧瑞海山機(jī)械有限公司(簡(jiǎn)稱“奧瑞海山”)的相關(guān)資產(chǎn),新設(shè)公司中新研股份占新公司85%股權(quán),赤山集團(tuán)占新公司15%股權(quán)。

赤山集團(tuán)有限公司創(chuàng)建于1988 年,現(xiàn)有員工8000 余人,主要從事海洋捕撈、水產(chǎn)品加工、機(jī)械制造、旅游服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)五大支柱產(chǎn)業(yè)。2013 年總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為7.77 億元和3.02 億元,總收入和凈利潤(rùn)分別為40.93 億元和4.17 億元。本次擬購買的榮成海山和奧瑞海山現(xiàn)擁有先進(jìn)的機(jī)械加工、沖壓、磷化噴漆、總裝生產(chǎn)線12 條,主導(dǎo)產(chǎn)品為“海山”牌四輪拖拉機(jī)、玉米收獲機(jī),其中公司的“海山”牌15-100 馬力系列四輪拖拉機(jī),年生產(chǎn)能力5萬臺(tái);“海山”牌二行、三行和四行自走玉米收獲機(jī),年生產(chǎn)能力1 萬輛。2009 年,榮成海山在吉林省松原市投資1.2 億元興建了北方大型農(nóng)機(jī)裝備生產(chǎn)制造基地—松原市奧瑞海山機(jī)械有限公司,該公司大中型拖拉機(jī)和二至四行玉米收獲機(jī)年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力分別達(dá)到1萬臺(tái)和2000。

本次收購是公司在內(nèi)蒙古通遼基地后向東部地區(qū)的進(jìn)一步深入,同時(shí)在西北、東北、華東地區(qū)形成大三角的發(fā)展版圖,可以覆蓋公司產(chǎn)品在主銷售區(qū)域的大部分范圍;在區(qū)域覆蓋擴(kuò)張的同時(shí),也進(jìn)一步提升了公司的產(chǎn)能;而且雙方渠道、區(qū)位優(yōu)勢(shì)相互補(bǔ)充,能夠產(chǎn)生增量效果;綜合來看,盡管來的有點(diǎn)遲,但連續(xù)的區(qū)位布局終將幫助公司加快實(shí)現(xiàn)爭(zhēng)做國內(nèi)中高端農(nóng)牧機(jī)械的領(lǐng)跑者的戰(zhàn)略目標(biāo)。

我們持續(xù)看好公司的內(nèi)生外延空間,目前基本面和股價(jià)為未來兩年的底部。

首先,公司業(yè)績(jī)有望逐步改善,考慮通遼基地產(chǎn)能釋放明年至少35%的增速,目前估值水平不高,具有吸引力;其次,公司手握5.3億現(xiàn)金,除了今日公告的欲用2.3 億收購資產(chǎn),3 億現(xiàn)金仍有外延增長(zhǎng)可能;最后,公司目前總市值僅33 億元,總市值偏小,還有每年年底年初都有1號(hào)文的主題頭機(jī)會(huì)。我們預(yù)測(cè)公司14 年、15 年和16 年EPS 分別為0.34 元、0.45 元和0.56 元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購事項(xiàng)進(jìn)展緩慢等。