恒寶股份:業(yè)績符合預(yù)期,稅控盤業(yè)務(wù)有望超預(yù)期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 研究員：蒯劍,胡譽(yù)鏡 日期：2015-02-06 

核心觀點(diǎn)

恒寶股份公布業(yè)績快報(bào),基本符合預(yù)期:2014年實(shí)現(xiàn)收入15.7億元,同比增長24.1%,歸母凈利潤2.94億元,同比增長46.6%,與此前我們預(yù)期的3.03億元相似,符合三季報(bào)預(yù)測的40%-60%增長區(qū)間。Q4單季度收入5.5億元,同比增長19.7%,歸母凈利潤1.13億元,同比增長39.5%。

稅控盤業(yè)務(wù)毛利高,有望超市場預(yù)期:恒寶是總參指定的5家廠商之一,近期接獲20萬只訂單,盈利水平高,全年業(yè)績貢獻(xiàn)有望超市場預(yù)期。營改增新增12000萬稅控盤商戶,潛在替換需求也高達(dá)1400萬,市場空間巨大。

移動支付將迎來高增長:海外NFC支付業(yè)務(wù)在蘋果拉動下進(jìn)展順利,通信SWP卡可能今年會有爆發(fā),電信即將開始招標(biāo),采購量約9000萬張,恒寶約占30%份額。此外,恒寶也是聯(lián)通SWP卡的最大供應(yīng)商,移動的主要供應(yīng)商,將受益于運(yùn)營商SWP卡需求的增長。此外,市場普遍把卡商當(dāng)做單純的硬件制造廠商,我們認(rèn)為,卡商最核心的價(jià)值在于卡的COS操作系統(tǒng)。

金融IC卡業(yè)務(wù)未來兩年仍將快速增長:金融IC卡發(fā)卡量明后兩年的增速都在30%以上,將拉動恒寶的金融IC卡出貨量,此外,恒寶在后續(xù)上量的股份制銀行、農(nóng)合銀行等份額高,有望獲得超越行業(yè)增速。

積極探索轉(zhuǎn)型提升估值空間:公司將在互聯(lián)網(wǎng)金融、移動支付和信息安全三方面加強(qiáng)軟件和服務(wù)相關(guān)布局,并積極運(yùn)用外延式手段提升擴(kuò)張速度。從硬件向軟件、服務(wù)的轉(zhuǎn)型天然蘊(yùn)含著估值水平的提升。

財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2015、2016年每股收益分別為0.60、0.85元,根據(jù)可比公司估值,我們給與公司2015年34倍市盈率的估值水平,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20.4元,維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

稅控盤推廣不達(dá)預(yù)期;國內(nèi)移動支付市場拓展不達(dá)預(yù)期;金融IC卡的發(fā)卡量增速不達(dá)預(yù)期。