焦作萬方股權轉讓留給市場的疑惑逐步解開：接盤的金投錦眾在資金方面存在結構化安排，主導者鈄正剛實際出資3.4億元獲得17億元的融資，這種高杠桿操作無疑對焦作萬方的股價提出更高的要求，此前交易雙方圍繞股價進行的1億元豪賭也就有了合理解釋。

在深交所的連續(xù)追問下，焦作萬方股權轉讓留給市場的疑惑逐步解開：接盤的金投錦眾在資金方面存在結構化安排，主導者鈄正剛旗下的杭州錦江集團實際出資3.4億元獲得17億元的融資，這種高杠桿的操作無疑也對焦作萬方的股價提出更高的要求，此前交易雙方圍繞股價進行的1億元豪賭也就有了合理解釋。

焦作萬方昨日午間披露了金投錦眾和吉奧高分別對深交所的回復，以及金投錦眾披露的詳式權益變動報告書。據(jù)披露，錦江投資（鈄正剛）在今年4月知曉焦作萬方控股權將要拍賣之后即有意介入，并于4月18日與杭州市金融投資集團討論決定共同參與，4月21日成立了金投錦眾。5月10日，在焦作萬方該筆股權拍賣中止之后，金投錦眾又與股權出讓方——吉奧高接觸了解轉讓的可能性，并于5月18日基本達成一致，5月19日簽署轉讓協(xié)議，5月23日和5月24日，金投錦眾分別向法院轉讓3億元和15.7億元執(zhí)行款。

對照金投錦眾披露的交易過程，吉奧高“一女二嫁”的事實也完全浮出水面。吉奧高在回復交易所問詢函時披露，公司于2016年5月21日與蘇州天澳簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，但蘇州天澳未按協(xié)議要求履行其應盡義務，未按期支付協(xié)議價款，協(xié)議已自動失效，不影響公司與金投錦眾的股權轉讓事項。對照來看，在5月19日已與金投錦眾簽署轉讓協(xié)議之后，5月21日又與蘇州天澳簽署股權轉讓協(xié)議，吉奧高的真實算盤或許只有其實際控制人劉坤芳才知道。

單從股權關系來看，鈄正剛在金投錦眾的占比并不高（合計約16.69%），其作為實際控制人的真實性和有效性也引起交易所的關注。

金投錦眾在昨日的回復公告中披露，其接盤焦作萬方股權的資金存在結構化安排。截至2016年6月29日，合伙企業(yè)實繳金額20.41億元，已支付股權轉讓款約19億元，其中浙江恒杰實業(yè)作為普通合伙人出資100萬元，杭州富陽投資作為優(yōu)先級有限合伙人出資10億元，杭州金投建設作為中間級有限合伙人出資7億元，錦江集團作為劣后級有限合伙人出資3.4億元。以此觀察，鈄正剛實際出資3.41億元，通過合伙企業(yè)實現(xiàn)了17億元的融資，以高杠桿的方式（接近1:5）拿下了焦作萬方的控股權。

回復公告還透露，合伙企業(yè)中，杭州富陽投資和杭州金投建設均為財務投資人，獲取固定的投資收益；浙江恒杰實業(yè)為錦江集團全資子公司，為一致行動人，合伙企業(yè)的全部風險由錦江集團及其實際控制人鈄正剛承擔。另據(jù)披露，根據(jù)《合伙協(xié)議》及補充協(xié)議，在合伙企業(yè)的優(yōu)先級和中間級合伙人出資滿一年后至滿三年前，錦江集團將回購優(yōu)先級和中間級有限合伙人的全部份額。

借助高杠桿的操作，鈄正剛拿下焦作萬方的控股權，不過其高昂的成本或許會給錦江投資帶來短期的財務壓力。以此前披露的轉讓協(xié)議計算，其第一批股權（1.9億股）轉讓的價格為10.78元/股，而焦作萬方復牌前的股價僅為5.94元/股，昨日收盤價也才7.58元/股，即在轉讓手續(xù)履行完畢后，鈄正剛將面臨巨大的浮虧。

這或許也是雙方認可以股價為基礎進行豪賭的原因。據(jù)披露，在合計20.5億元的轉讓款支付中，19.5億元需立即支付（其中18.7億元已支付），另有1億元將參考焦作萬方未來的股價表現(xiàn)，即在辦理完股權變更登記且焦作萬方股票復牌后60天內，若其股價連續(xù)5個交易日的成交均價高于11元每股，金投錦眾需向焦作萬方支付此1億元轉讓款，若股價未能滿足該條件，則此1億元轉讓款不再支付。

回到上市公司的經(jīng)營和發(fā)展，金投錦眾表示，不排除在未來12個月內對上市公司主營業(yè)務進行重大調整的計劃，由于部分業(yè)務涉及同業(yè)競爭，金投錦眾及鈄正剛承諾，在相關企業(yè)規(guī)范運作、符合資產(chǎn)注入上市公司條件的前提下，在金投錦眾本次股權收購完成后的三年內，將存在經(jīng)營上競爭的業(yè)務以符合上市公司股東利益的方式納入上市公司，或者將存在經(jīng)營上競爭的業(yè)務轉讓給無關聯(lián)關系的第三方。

另據(jù)披露，截至6月30日，吉奧高所持公司全部股份已解除凍結，這也為后續(xù)的股權轉讓登記掃清了障礙。