科創(chuàng)板緊鑼密鼓推進(jìn)的同時(shí)，科創(chuàng)板基金的申報(bào)也明顯提速。

繼2月22日華夏等基金公司提交相關(guān)產(chǎn)品的注冊(cè)申請(qǐng)后，本周前四日，每日都有多家基金公司申報(bào)科創(chuàng)板基金，目前已近三十只。除了第一批申報(bào)的股票型和混合型基金外，2月27日更有基金公司申報(bào)了科創(chuàng)板3年封閉運(yùn)作靈活配置混合型基金和LOF基金。

業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板基金的投資邏輯與傳統(tǒng)公募基金有較大不同，尤其是估值方面，會(huì)更關(guān)注營業(yè)收入和現(xiàn)金流兩項(xiàng)指標(biāo)。同時(shí)，由于科創(chuàng)板企業(yè)在上市規(guī)則等方面與A股不同，一些成熟的投資策略在科創(chuàng)板基金上可能不適用，投資者需注意。

產(chǎn)品密集申報(bào)

上周五，華夏、嘉實(shí)等6家基金公司分別上報(bào)了面向科創(chuàng)板的公募基金，包括1只普通混合型，1只股票型和4只靈活配置型基金。本周前四日，中歐、招商等多家基金公司又陸續(xù)申報(bào)了科創(chuàng)板產(chǎn)品。

2月27日晚間，更有8只產(chǎn)品同時(shí)上報(bào)，招商、華安、廣發(fā)、易方達(dá)、鵬華、富國同時(shí)申報(bào)科創(chuàng)板3年封閉運(yùn)作靈活配置混合型基金，業(yè)內(nèi)人士稱，這些產(chǎn)品未來或在上交所上市。此外，萬家基金同時(shí)申報(bào)了萬家科創(chuàng)板靈活配置混合型基金（LOF）和萬家科瑞科創(chuàng)板靈活配置混合型基金（LOF）。在類型上，都與此前申報(bào)的基金不同。2月28日，銀華、交銀施羅德等基金公司又上報(bào)了6只產(chǎn)品。

截至2月28日記者發(fā)稿時(shí)，申報(bào)的科創(chuàng)板基金已達(dá)28只。另悉，仍有基金公司在準(zhǔn)備中，產(chǎn)品申報(bào)提速之勢(shì)明顯。

據(jù)了解，在目前申報(bào)的科創(chuàng)板基金中，有公司表示自己的產(chǎn)品可能還有較大變數(shù)，相關(guān)核心內(nèi)容還會(huì)調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，科創(chuàng)板是備受資本市場(chǎng)關(guān)注的大事，基金公司都希望率先上報(bào)產(chǎn)品以獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。快節(jié)奏之下，不排除部分公司對(duì)基金經(jīng)理、投資策略、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等核心細(xì)節(jié)沒完全考慮清楚就先“卡位”。目前無法預(yù)估首批產(chǎn)品何時(shí)會(huì)獲批，但預(yù)計(jì)不會(huì)一次性批復(fù)所有申報(bào)的基金?？苿?chuàng)板有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、程序，科創(chuàng)板基金同樣也可能從部分公司開始試點(diǎn)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

投資邏輯深刻轉(zhuǎn)變

業(yè)內(nèi)人士稱，科創(chuàng)板基金的投資邏輯會(huì)與現(xiàn)存基金有較大不同。

某基金公司資深人士李明（化名）稱，在研究框架上，科創(chuàng)板企業(yè)估值與二級(jí)市場(chǎng)迥異，機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板IPO的定價(jià)話語權(quán)將大幅提升，因此對(duì)機(jī)構(gòu)的估值定價(jià)能力要求更高。

他進(jìn)一步表示，科創(chuàng)板企業(yè)的整體財(cái)務(wù)指標(biāo)不如A股上市企業(yè)，甚至可能出現(xiàn)虧損。投資者更需關(guān)注行業(yè)投資前景、團(tuán)隊(duì)能力、研發(fā)創(chuàng)新能力等。“估值體系將更多元化，機(jī)構(gòu)之間要比專業(yè)度，對(duì)行業(yè)有深刻的認(rèn)知才可能勝出。”

具體來看，基金精選科創(chuàng)板企業(yè)更關(guān)注營業(yè)收入和現(xiàn)金流兩大指標(biāo)，而不是簡(jiǎn)單的關(guān)注利潤指標(biāo)。“營業(yè)收入指標(biāo)可以判斷企業(yè)在行業(yè)中是否有良性增長(zhǎng)；而現(xiàn)金流更是體現(xiàn)企業(yè)盈利的先行指標(biāo)。”李明表示，不同行業(yè)的現(xiàn)金流也存在差異。以評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，用戶數(shù)、用戶價(jià)值、流量、點(diǎn)擊量及研發(fā)投入等指標(biāo)對(duì)其估值都有影響。此外，類似當(dāng)期利潤、現(xiàn)金流、營收等各方面指標(biāo)均不理想的公司標(biāo)的，則更需關(guān)注其未來對(duì)行業(yè)產(chǎn)生顛覆性改變的可能。不過，具體研究細(xì)節(jié)仍需等科創(chuàng)板推出后再逐步完善。

從制度安排來看，他認(rèn)為，監(jiān)管層鼓勵(lì)更多長(zhǎng)線資金進(jìn)入科創(chuàng)板，而二級(jí)市場(chǎng)目前仍有不少短期博弈行為。在新的市場(chǎng)，隨著博弈對(duì)手的專業(yè)能力更強(qiáng)，短期套利行為對(duì)市場(chǎng)造成的波動(dòng)將越來越小，未來科創(chuàng)板市場(chǎng)各參與方將逐漸轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)期價(jià)值持有。

“科創(chuàng)板更青睞新能源、醫(yī)藥、高端裝備等行業(yè)，對(duì)以上行業(yè)的研究，公募基金早有覆蓋，只不過A股上市企業(yè)已步入成熟期，進(jìn)入盈利階段。”李明稱，此前投資科技類主題基金的基金經(jīng)理，例如TMT、醫(yī)藥、高端裝備等行業(yè)都會(huì)是科創(chuàng)板基金經(jīng)理優(yōu)先人選。

在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面，李明認(rèn)為，股票型和混合型的科創(chuàng)板基金大概率會(huì)采用現(xiàn)行的主流方法，但未來科創(chuàng)板的LOF基金可能會(huì)采用科創(chuàng)板的指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

另外，除了擬任的基金經(jīng)理外，基金公司通常還會(huì)安排一級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)的投研力量介入到基金日常研究管理中，為未來可能實(shí)現(xiàn)的打新、定增策略做相應(yīng)的技術(shù)和人員準(zhǔn)備。

機(jī)構(gòu)定價(jià)能力受考驗(yàn)

李明稱，科創(chuàng)板提供給機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售的比例大幅提升，表面看，這意味著機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板企業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)將有明顯盈利，但實(shí)際并不如此，類似此前的打新基金，機(jī)構(gòu)獲利可能并不大?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力。

天相投顧投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志表示，科創(chuàng)板是多層次資本市場(chǎng)的一部分，科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)則和交易規(guī)則預(yù)計(jì)都會(huì)有突破性創(chuàng)新，科創(chuàng)板的擬上市公司也與主板成熟公司不同，因此投資科創(chuàng)板也是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共存。由于科創(chuàng)板存在投資門檻，公募基金可成為不能直接參與科創(chuàng)板的投資者最佳選擇，但需要注意的是，科創(chuàng)板基金的凈值波動(dòng)肯定會(huì)較大，基金公司需做好投資者銷售適當(dāng)性方面的工作。

中國證券報(bào)-中證網(wǎng) 徐文擎 李惠敏