每經(jīng)記者｜李娜  楊建    每經(jīng)編輯｜葉峰    

近期，量化私募行業(yè)熱度再起，交易傭金費率與返傭問題再度成為焦點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，量化私募與券商的傭金議價空間較大，普遍費率在萬1至萬1.5之間，但不同機構(gòu)因規(guī)模、策略及業(yè)務(wù)關(guān)系差異顯著。與此同時，傭金返還作為監(jiān)管明令禁止的行為，其合規(guī)風險持續(xù)受到關(guān)注。

交易傭金費率萬1.2是常態(tài)

券商向量化私募基金的交易傭金費率，究竟有多高？

“在開戶階段，由于量化機構(gòu)通常具備較高的資金規(guī)模和交易頻率，具備一定議價能力，往往能獲得更低的基礎(chǔ)交易費率，常見在萬1至萬2之間。同時，對于需要借助算法拆單等服務(wù)的股票策略，費用也會通過券商端接入第三方系統(tǒng)支付，并一并計入交易成本?！蹦稠敿壛炕侥既耸勘硎尽?/p>

記者從某百億私募基金人士處了解到，目前，由于量化交易頻率高，傭金費率普遍在萬1到萬1.2之間，且免收最低5元手續(xù)費。中小量化私募基金公司雖然管理規(guī)模小，但其交易頻率高，交易量并不小。

滬上某券商相關(guān)人士進一步剖析道：“一般量化私募基金把交易放到券商，交易傭金費率基本上是萬1.5起談，萬1.2比較常見，議價能力再強一點，萬1也是有的。若費率超過萬1.8，往往是因為券商需額外承擔產(chǎn)品銷售對價，也就是券商還要幫它們賣產(chǎn)品?！?/p>

滬上某量化私募基金人士則是表示：“交易傭金費率水平和產(chǎn)品規(guī)模、策略特征以及業(yè)務(wù)情況等都會有影響?！?/p>

量化交易傭金費率拆解

從成本角度看，量化私募的交易傭金包含多項支出。

前述滬上某量化私募基金人士表示，可以把交易傭金費率大致看成固定費率+浮動費率模式。“交易傭金方面，券商的傭金成本滬市萬0.541，深市萬 0.641。另外，各家在流量費的收取方式也不一樣，比如萬1.2是包含了流量費。有的量化私募基金則選擇不將流量費計算在交易傭金費率里，單獨支付。考慮到券商硬件投入等各項成本，我們一般把量化私募的交易傭金費率盈虧平衡點基本定在萬1.2左右。如果交易量足夠大，萬1.2的交易傭金費率基本能覆蓋住，或者略有盈余。當然各家券商的盈虧平衡點也不完全一致”

據(jù)了解，由于各家券商在硬件投入成本、內(nèi)部考核機制等方面存在差異，其開展量化交易業(yè)務(wù)的成本基礎(chǔ)也各不相同，這直接導致了最終向量化私募收取的交易傭金費率存在差異。

那么一家量化私募基金一年需要支付多少交易傭金？

前述某頂級量化私募人士算了一筆賬：就傭金支出測算而言，以100億元規(guī)模的量化私募為例，若其核心策略為年化換手率超過200倍的高頻阿爾法策略，則全年交易額可達100億×200=2萬億。若按平均萬1的基礎(chǔ)手續(xù)費計，年交易傭金基礎(chǔ)支出達2億。若組合中部分策略需使用算法交易服務(wù)，整體交易成本還會進一步上升。當然，傭金支出高度依賴策略結(jié)構(gòu)，如采用中低頻策略（年化換手率10~30倍）的機構(gòu)，在相同規(guī)模下的傭金支出將顯著低于高頻策略。

某中型量化私募人士表示，2025年以來，量化私募支付的交易傭金呈現(xiàn)出以下變化：一是高頻交易成本顯著增加。監(jiān)管新規(guī)將高頻委托費從0.1元/筆提升至1元/筆，撤單費達5元/筆，若賬戶被認定為高頻賬戶（每秒>300筆或單日>2萬筆），成本增幅可達9倍，這迫使私募降低交易頻率，如將換手率從100倍降至60倍。二是工具型產(chǎn)品出現(xiàn)“降費潮”。部分私募為搶占指數(shù)增強策略市場，推出免業(yè)績報酬產(chǎn)品，僅收取1%-1.8%管理費，并將傭金讓利至券商端以換取系統(tǒng)支持。

返傭為明確禁止行為

在交易傭金之外，傭金返還的合規(guī)性問題同樣備受關(guān)注——這已是監(jiān)管明確禁止的行為。

前述頂級量化私募人士向記者表示：“從基金公司角度來看，交易傭金返還不僅違反監(jiān)管規(guī)定，本質(zhì)上也是內(nèi)部風控和合規(guī)機制缺失的體現(xiàn)。在現(xiàn)行制度下，傭金應(yīng)當用于真實、透明、可審計的增值服務(wù)，任何形式的‘返點’行為，尤其是返至個人賬戶，都涉及重大合規(guī)風險。”

事實上，國內(nèi)多項法規(guī)也明確禁止返傭行為?！蹲C券經(jīng)紀業(yè)務(wù)管理辦法》（中國證券監(jiān)督管理委員會令第204號）中的第八條規(guī)定，證券公司及其從業(yè)人員從事證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)營銷活動，應(yīng)當向投資者介紹證券交易基本知識，充分揭示投資風險，不得有的八大行為中，就包括直接或者變相向投資者返還傭金、贈送禮品禮券或者提供其他非證券業(yè)務(wù)性質(zhì)的服務(wù)。

《中國證券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展計劃委員會、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標準的通知》中，第五條規(guī)定證券公司必須嚴格遵守國家財經(jīng)紀律，不得采用現(xiàn)金返傭、贈送實物或禮券、提供非證券業(yè)務(wù)性質(zhì)的服務(wù)等不正當競爭方式吸引投資者進行證券交易，禁止證券公司將機構(gòu)投資者繳納的證券交易傭金直接或間接返還給個人。

前述頂級量化私募基金人士指出，以股票交易為例，部分券商營業(yè)部在代銷量化私募產(chǎn)品時，通常會要求該產(chǎn)品的交易席位落在本營業(yè)部。除了渠道銷售費用帶來的傭金分成外，產(chǎn)品在交易中產(chǎn)生的手續(xù)費，也會計入該營業(yè)部員工的業(yè)績指標，形成激勵機制。這種模式在市場中非常普遍。

在券商行業(yè)實踐中，私募基金管理人與證券公司簽署正式營銷服務(wù)協(xié)議后，經(jīng)紀人需持續(xù)提供包括賬戶維護、市場研究及產(chǎn)品配置建議等綜合服務(wù)。根據(jù)協(xié)議約定，證券公司將基于客戶資產(chǎn)管理規(guī)模、交易量、產(chǎn)品銷售規(guī)模等關(guān)鍵績效指標，按照既定比例向經(jīng)紀人支付浮動績效報酬。當然，不同的證券公司制度不一樣。

不過，在期貨市場，“返傭”作為一種常規(guī)機制，主要是指期貨公司依據(jù)客戶交易量或頻率，將部分傭金返還至其法人賬戶，用于降低交易成本、提升客戶黏性。

“這類返傭流程通常透明規(guī)范、記錄完備，不涉及私人賬戶。而若在股票交易中通過人為抬高費率再私下返傭，則不但違反公平交易原則，也有損投資者利益，構(gòu)成合規(guī)風險?！鼻笆鲰敿壛炕侥既耸恳策M一步指出。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞