每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

上周，短債利率再次出現(xiàn)回落，短債成為近期債市備受關(guān)注的一類資產(chǎn)，其利率走勢也與長債的利率走勢形成鮮明對(duì)比，體現(xiàn)出低迷債市中依然有資金關(guān)注短債這一特殊情形。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前短債基金的平均收益率并不突出。有分析指出，雖然短債受資金關(guān)注，但在供應(yīng)暫無增量背景下，未來長債利率更具吸引力，不排除會(huì)有風(fēng)格切換的可能。

利率下探至1.35%附近

上周，債券市場的短債備受資金關(guān)注，不僅短債利率回落至前低附近，相關(guān)頭部基金的業(yè)績優(yōu)勢也十分明顯。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，1年期國債收益率上周重回1.35%附近，接近今年7月初的低點(diǎn)。這說明資金在近期投資短債的意愿相對(duì)強(qiáng)烈，與此同時(shí)，這類型基金的業(yè)績優(yōu)勢也比較明顯。

盡管平均收益率不及中長期純債基金，但從頭部產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)來看，平安0-3年期政策性金融債A達(dá)到0.41%，是所有純債基金當(dāng)中上周業(yè)績最好的一只，也是一只短債基金。當(dāng)然，中長期純債基金也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，平均收益率達(dá)到0.08%，領(lǐng)先短債基金的單周平均收益率。

在市場人士分析看來，目前市場資金面較為寬松，大行持續(xù)買入短債，但長債買入量有限，難以判斷央行是否入場；信用債下行幅度較大，信用利差壓縮空間仍存。

華安證券的研報(bào)分析指出，上周，基金進(jìn)一步加大對(duì)信用債、二永債的買入，隨著資金面逐步寬松，債市杠桿率攀升，信用利差可能進(jìn)一步壓縮。

6月以來，大行持續(xù)買短的行為使得短端利率表現(xiàn)偏強(qiáng)，目前1年期國債到期收益率仍維持在1.35%，處于逆回購利率下方。根據(jù)華安證券分析，很難根據(jù)大行買債推測央行是否已經(jīng)下場買債，也有可能是因?yàn)?024年其買入的短債面臨部分到期。

此外，上周債券消化增值稅調(diào)整影響，股債蹺蹺板效應(yīng)仍在，但資金面寬松帶動(dòng)下債市收益率小幅下行，曲線陡峭化，信用品種表現(xiàn)好于利率品種。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，也有分析指出，雖然短債受資金關(guān)注，但在供應(yīng)暫無增量背景下，未來長債利率更具優(yōu)勢，不排除會(huì)有風(fēng)格切換的可能。

需靈活調(diào)整組合久期

盡管如此，市場資金面變化仍需要格外關(guān)注。上周，央行公開市場累計(jì)凈回籠5365億元，政策利率維持不變，銀行間資金面整體寬松，資金供應(yīng)充足，資金利率下行。

具體來看，諾安基金統(tǒng)計(jì)了上周的各項(xiàng)資金面指標(biāo)，DR007運(yùn)行在1.42%~1.46%區(qū)間，R007運(yùn)行在1.45%~1.48%區(qū)間，3個(gè)月SHIBOR下降1BP至1.55%，股份制AAA同業(yè)存單1年期收益率下降1.5BP至1.63%附近。

這說明，近期債市收益率階段性沖高后有所修復(fù)?？紤]到整體經(jīng)濟(jì)基本面仍處于修復(fù)之中，央行大概率會(huì)維持寬松的政策基調(diào)，銀行間資金面有望平穩(wěn)運(yùn)行。

諾安基金分析指出，整體基本面環(huán)境對(duì)債市有一定支撐，但要密切跟蹤物價(jià)、外需等變化。組合操作上關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率，保持組合的流動(dòng)性，同時(shí)根據(jù)市場環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

結(jié)合權(quán)益市場來看，當(dāng)前國內(nèi)金融市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。股票市場在小盤股帶動(dòng)下持續(xù)回暖，中證全指上漲1.89%，市場信心恢復(fù)使得寬基指數(shù)大幅下跌概率較低。

然而，在房地產(chǎn)市場和國內(nèi)需求尚未明顯改善背景下，主要股指大幅上漲空間有限。與此同時(shí)，債券市場雖整體上行，但利好鈍化跡象顯現(xiàn)，資金更傾向于流向股票市場。

考慮到內(nèi)需緩慢修復(fù)，債市整體仍處于利多環(huán)境，但寬貨幣明確落地仍需等待，疊加較低的收益率水平約束下行空間，因此，后續(xù)行情大概率將從此前的股債蹺蹺板演繹為股債波動(dòng)均衡，債市震蕩偏多。

銀河證券分析指出，基于震蕩市演繹下仍可適當(dāng)保持久期，股債偏向均衡情況下主要關(guān)注波段交易，短期增值稅加征影響下關(guān)注老券的交易價(jià)值與新券的配置價(jià)值，收益率靠前低時(shí)注意止盈。