每經(jīng)記者｜章光日  張宛    每經(jīng)編輯｜吳永久    

7月30日晚間，長江電力發(fā)布董事會決議公告，宣布擬出資建設(shè)葛洲壩航運擴能工程（以下簡稱“修船閘”議案），出資金額約為266億元（可研估算）。不過，這份決議公告讓業(yè)績穩(wěn)定、分紅豐厚而口碑出眾的長江電力面臨來自中小投資者的質(zhì)疑。

就相關(guān)議案的表決，8月15日，長江電力在武漢召開股東大會。根據(jù)長江電力2025年第二次臨時股東會決議公告，“修船閘”議案審議結(jié)果為通過。其中同意票數(shù)共計175.20億股，占比96.0174%；反對票數(shù)共計5.72億股，占比3.1358%；棄權(quán)票數(shù)1.55億股，占比0.8468%。

受某長江電力小股東委托，每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場參加了長江電力此次股東大會，接下來就以小股東的視角對股東會進行實錄。

股東會安排用心 “修船閘”議案成會議焦點

先來談?wù)剬﹂L江電力的整體感受，可以用兩個字來描述：用心！長江電力相關(guān)工作人員早早就在三陽中心A座的大廳門口等待股東們的到來，并幫助股東進行現(xiàn)場登記。會議現(xiàn)場每個股東席位上擺放著股東大會的相關(guān)資料、紙筆，以及貼心的紙巾和濕紙巾。每個股東到達股東席位后，就會有相關(guān)工作人員送來倒好的茶水。

每經(jīng)資本眼專欄記者到達會議現(xiàn)場時，來的人還不多，而長江電力證券事務(wù)代表已經(jīng)在與早到的股東進行交流了。對于早到的少數(shù)股東們，這位證代一一詢問他們的訴求。記者表示自己是受股東委托來參加會議、并希望做新聞報道時，證代表示了歡迎，還好心提醒道，“只是不可以進行直播。”

從現(xiàn)場情況來看，大約有30位股東參與了長江電力本次股東大會，每經(jīng)資本眼專欄記者交流發(fā)現(xiàn)，參加本次股東大會的大部分為個人投資者，其中不乏持有長江電力長達10年以上的投資者。

（圖片來源：每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場攝圖）

某位多次參加長江電力股東大會的投資者氣憤表示，“修船閘”議案發(fā)布后，持有市值已縮水百萬元。還有某位從2005年就關(guān)注長江電力的投資者對每經(jīng)資本眼專欄記者表示，“修船閘”議案不利于中小股東利益，因此不會投贊成票。在上午會議結(jié)束后，還有投資者對每經(jīng)資本眼專欄記者苦笑表示，知道無法改變“修船閘”議案，但對此內(nèi)心還是感到不舒服。

而“修船閘”議案無疑是本次股東大會的焦點所在，會中多位股東圍繞該議案提出了諸多問題，涉及公司治理、中小股東利益保護、分紅政策、市值管理、業(yè)績增長等方面，長江電力管理層對相關(guān)問題進行了詳細的解答。盡管提問的股東普遍不支持“修船閘”議案，并多次建議長江電力管理層應(yīng)該“謹慎”、“慎重”，但都認可長江電力的投資價值，稱長江電力為A股市場中的標桿性企業(yè)。

長江電力回應(yīng)十大關(guān)鍵提問

接下來，每經(jīng)資本眼專欄記者就針對長江電力本次股東會問答環(huán)節(jié)做一個梳理。

關(guān)鍵提問1：“修船閘”議案擬出資266億元，有沒有經(jīng)濟效益？

長江電力董秘薛寧表示，作為一家國有上市公司，長江電力從事的是基礎(chǔ)性的公用事業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)其實受到國家政策影響非常大。公司的健康發(fā)展，實際上非常有賴于一個良好的政策環(huán)境。關(guān)于經(jīng)濟效益的分析，不能僅僅看葛洲壩這一個項目。長江電力的付出不一定就要在葛洲壩里面來獲取，可以通過其他方式進行相應(yīng)的一些對沖，或者爭取一些國家項目的支持。比如說，三峽船閘的運行水位在汛期和枯水期不同，在枯水期，必須保證下泄流量的要求，這個其實對發(fā)電都有影響。如果在這些方面，國家能夠在政策上面有一定的支持，帶來的效益會是巨大的。目前長江電力正在持續(xù)爭?。ㄏ嚓P(guān)政策）中，但在沒有獲得確切批復(fù)前，暫時無法公告。

關(guān)鍵提問2：董事長作為公司最重要的人物，從2017年開始，已經(jīng)8年未參加股東大會了，公司治理是否存在問題？

長江電力董秘薛寧表示，三峽集團的董事長一直是兼任上市公司的董事長，就是長江電力的董事長，他對于長江電力的重要議案，都需要親自研究、親自過問。針對近年來董事長缺席股東大會的情況，薛寧解釋稱，由于三峽集團的業(yè)務(wù)范圍越來越廣，相應(yīng)的工作越來越多，所以近年來沒有參加會議。薛寧承諾：“我們也會將您的意見回去向公司領(lǐng)導統(tǒng)一反映，希望后續(xù)公司的董事長能夠盡量多地參與到公司的股東會跟大家見面，大家共同來商討公司未來的發(fā)展。”

關(guān)鍵提問3：“修船閘”議案是否充分考慮了中小股東的利益？

長江電力董秘薛寧表示，長江電力包括三峽集團等對于這個議案都是非常慎重的，這個議案是經(jīng)過非常長時間的內(nèi)部討論以及研判后，爭取到的一個最優(yōu)方案。在這個過程中，公司獨立董事都提出了非常多非常好的意見。

薛寧鄭重說道：“長江電力沒有變，我們還是以前的長江電力，我們還是致力于高比例現(xiàn)金分紅，我們還是致力于關(guān)注中小股東權(quán)益的這樣一家上市公司。接下來，我們一定會認真研究如何繼續(xù)更好的保障中小股東的權(quán)益，更好的回饋股東的信任。”

關(guān)鍵提問4：市場普遍議論“修船閘”議案為利空。在該時間段內(nèi)，公司層面沒有做任何維護股價的措施，公司在市值管理方面是否做得到位？

長江電力董秘薛寧回應(yīng)道：“董秘作為公司市值管理的責任人，對于您批評我們在市值管理方面做得不足的地方，我們虛心認領(lǐng)，后期的話我們會進一步加強和相關(guān)單位的溝通及學習，進一步把這個市值管理工作做好。”

（圖片來源：每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場攝圖）

關(guān)鍵提問5：“修船閘”議案是否會影響公司未來的分紅政策？

長江電力戰(zhàn)略相關(guān)工作人員表示，長江電力經(jīng)營穩(wěn)健，資金也是比較充沛的，經(jīng)過深入論證，整個項目（指“修船閘”議案）不會影響公司的分紅。

這位工作人員隨后進行了詳細說明：“公司上市以來堅持高分紅的政策，這個是寫進《公司章程》里的。‘十四五’以來，我們每年的分紅比例是沒有低于70%的，最近三年連續(xù)分紅的金額是超過200多億元，去年的時候我們的分紅創(chuàng)了歷史新高，分了230億元，每股分紅是0.943元。按照當前的股價測算，我們的股息率應(yīng)該是超過了3.45%。從‘十四五’分紅的實際情況來看的話，每年長江電力的現(xiàn)金流大概在550億至600億元之間，能夠完全覆蓋現(xiàn)金分紅。不管是過去、現(xiàn)在，還是未來，很明確可以回答，長江電力這種高分紅的政策是不會變的。”

那么未來的分紅政策是否會延續(xù)之前的呢？對此，戰(zhàn)略部相關(guān)人士表示，今年上半年已經(jīng)制定了“十五五”的分紅規(guī)劃，整個“十五五”期間，長江電力會繼續(xù)保持不低于70%的分紅比例。目前該議案已獲得董事會審議通過，但仍需股東大會審議通過。

關(guān)鍵提問6：為什么沒有采取固定分紅金額的方式進行分紅？

長江電力戰(zhàn)略部相關(guān)工作人員表示：“各種各樣的分紅方式，我們都是兼顧考慮的。因為我們是對‘十五五’的發(fā)展是有信心的，對我們的利潤、營收的增長，我們是保持信心的。如果假設(shè)固定的一個金額，可能會導致隨著營收利潤的增長，而我們的分紅降低（編者按：這里應(yīng)該是分紅總額無法同步提升的意思），到時候我們又怕引起股東的質(zhì)疑。所以我們是綜合考慮了之后，選擇還是按照一個比例，就是我的凈利潤的比例來分紅。”

關(guān)鍵提問7：新的電價協(xié)議什么時候能夠落地？

長江電力銷售部相關(guān)工作人員表示，葛洲壩電站投產(chǎn)以來，考慮電站的設(shè)備及樞紐工程運行的實際情況，國家監(jiān)管主管部門在過去曾經(jīng)多次上調(diào)了發(fā)電站的電價水平。后續(xù)公司將根據(jù)國家層面的同步部署和電力市場發(fā)展情況，繼續(xù)爭取相關(guān)政策。

關(guān)鍵提問8：如何看待公司的債務(wù)變化？

長江電力財務(wù)部相關(guān)工作人員表示，長江電力未來內(nèi)生增長的一個來源就是財務(wù)費用的壓降。“在2024年公開披露的信息里，我們當年的財務(wù)費用比2023年已經(jīng)降了14億多，然后2025年上半年，我們的財務(wù)費用壓降也有7億多，下半年還可以期待。剛才給各位股東匯報的數(shù)據(jù)，也就是說用一年半的時間，我們的利息支出已經(jīng)降了20億元，就是下降了20億的一個量級，未來還會持續(xù)下降。”

關(guān)鍵提問9：“修船閘”議案對成本影響有多大？如何看待長江電力的業(yè)績增長？

長江電力財務(wù)部相關(guān)工作人員表示，長江電力的業(yè)務(wù)可以分成兩塊來看，第一塊業(yè)務(wù)是發(fā)電業(yè)務(wù)，屬于靠天吃飯，但也需要通過聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度，盡量去對抗自然波動；第二塊是內(nèi)生增長，源于折舊和財務(wù)費用，折舊有200億元的規(guī)模，財務(wù)費用有110多億元，折舊和財務(wù)都會逐步往前消落。加上一些外延式的一些發(fā)展性的投資，盡管不能保證每一年業(yè)績都是增長，但對于長江電力的長期業(yè)績增長保持樂觀。

至于“修船閘”議案對業(yè)績的影響，這位工作人員表示:“反正我們是按照工期來付款，平均到每年也就30多億元，長江電力現(xiàn)在一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流接近600億元，也就說在建設(shè)期這91個月對我們的業(yè)績影響其實很小。在整個修船閘屆滿之后，那就是資產(chǎn)折舊，這200多億元的資產(chǎn)，它肯定面臨綜合折舊率，大概是二點幾，每年大概也就是6個億左右的一個折舊。我們存量的5000多億元的資產(chǎn)，它的折舊也逐步地到期，所以在多方因素的疊加的情況下，我們財務(wù)部的預(yù)測，這一塊對我們的業(yè)績沒有一個明顯的或者說特別大的一個影響。”

關(guān)鍵提問10：后續(xù)是否還有類似“修船閘”議案這種的大型資本開支項目？

長江電力獨立董事黃德林表示，在目前情況下，很難會有這樣的事情。但要說絕對沒有，其也不知道。但即使出現(xiàn)，也會給投資者留下足夠的緩沖時間。

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