每經記者｜王海慜  閆峰峰    每經編輯｜何建川    

近年來，A股市場生態(tài)深刻重構，尤其是漲跌幅限制的差異化（如創(chuàng)業(yè)板20%、北交所30%的單日漲跌幅限制）顯著改變了游資的傳統(tǒng)博弈模式。以陳小群為代表的新生代游資頻繁現(xiàn)身龍虎榜，其操作手法引發(fā)市場廣泛關注。

新生代游資的誕生，是在A股漲停板幅度擴大的背景下發(fā)生的。而A股的漲停板制度一直是市場微觀結構的重要組成部分，并在很大程度上孕育了游資文化。從傳統(tǒng)的10%漲跌幅限制，到如今創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的20%漲跌幅限制以及北交所的30%漲跌幅限制，這種漲停板制度的變化不僅改變了市場的波動空間，更對游資的操作模式產生了顯著影響。

循跡陳小群所在營業(yè)部

最近一段時間，A股市場的熱點層出不窮，大盤迭創(chuàng)階段新高。與此同時，市場的交投也趨于活躍，這樣的環(huán)境讓一些善于抓熱點的游資如魚得水，一些實力游資所在的席位更是頻繁出現(xiàn)在龍虎榜上。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在2022年，坊間就有觀點稱，當前最火的游資不是方新俠、章盟主、趙老哥、佛山無影腳，而是新生代95后游資金馬路的陳小群。

據傳，陳小群的真實姓名為陳宴群，其常用席位為中國銀河大連金馬路營業(yè)部、中國銀河大連黃河路營業(yè)部等，尤其是中國銀河大連黃河路營業(yè)部近年來的活躍度較高。

▲8月15日指南針龍虎榜的買入席位

上周五，中國銀河大連黃河路營業(yè)部現(xiàn)身指南針的龍虎榜，凈買入高達3.6億元，本周一該股盤中再度迎來20%的漲停，引發(fā)市場關注。

2022年是陳小群在游資圈聲名鵲起的起點。據Choice數(shù)據，當年，中國銀河大連金馬路營業(yè)部總共上榜105次，實力排名第78名，較2021年進步明顯。2021年、2020年，該席位總共僅分別上榜2次、1次。

2023年，中國銀河大連金馬路營業(yè)部表現(xiàn)依然活躍，全年上榜近80次。不過，2024年以來，該席位就未曾現(xiàn)身龍虎榜。

相比之下，近年來，陳小群另一個網傳席位中國銀河大連黃河路營業(yè)部的活躍度持續(xù)提升。截至8月15日，今年來，中國銀河大連黃河路營業(yè)部總共登上龍虎榜215次，實力排名第25名。而2022年全年，中國銀河大連黃河路營業(yè)部總共上榜18次，實力排名在700名之后。

此外，有市場傳言，中國銀河大連人民路營業(yè)部、山西證券大連五五路營業(yè)部可能也是陳小群的“馬甲”。今年來，相關席位表現(xiàn)不俗，其中，中國銀河大連人民路營業(yè)部席位共上榜60次。

多名營業(yè)部人士：網傳游資席位可信度應較高

▲網傳的部分知名游資席位

近年來，一些知名游資席位在龍虎榜的買賣行為，常被市場視為風向標。不過，總體而言，游資席位目前仍然停留在“網傳”階段，沒有官方層面的確切信息。那么，此類信息究竟是否靠譜？投資者跟風操作是否可行?

對于這些網傳知名游資席位的可信度，《每日經濟新聞》記者日前采訪了多家券商的營業(yè)部負責人及資深投顧，他們大多回應稱，網傳席位的可信度應該較高。

“這些網傳游資席位應該來說是比較靠譜的，也不算是秘密。這些游資大佬的動向，天天有人盯著。估計在他們自己的群里面也會說，只是我們不在這個圈子里。”某頭部券商首席投顧向《每日經濟新聞》記者表示。

“這些游資營業(yè)部信息是市場根據公布的數(shù)據總結的，應該有較高的可信度。此外，之前游資開戶的痕跡，還有營業(yè)部里有人透露的信息也可能是消息來源。但如果后續(xù)游資大佬從某家營業(yè)部撤出去一部分資金，消息就不一定準了?！蹦愁^部券商營業(yè)部總經理指出，“這種游資，不會只有幾個人開戶，而是有一個圈子，但這些席位信息的傳播會讓市場有個大致判斷，比如哪個大佬主要開戶在哪里?！?/p>

另有某大型券商營業(yè)部資深投顧同樣向《每日經濟新聞》記者表示，此類游資席位的信息應該有一定的可信度，“這些流出來的消息，可能和某些賬戶開在這些營業(yè)部有關。比如，方新俠相關的賬戶，可能就托管在中信證券西安朱雀大街營業(yè)部?！?/p>

“另外，市場主要是從操作手法來認識游資的。這些知名游資往往都有自己的特點，長期的交易下來，市場對一些游資的操作手法形成了一定的記憶，當市場出現(xiàn)同樣的操作手法的時候，或者看到某些交易來自某些席位的時候，往往會聯(lián)想到是某一游資所為。”他進一步表示。

業(yè)內人士：跟風游資操作，不一定能賺錢

盡管相關游資席位背后肯定不乏短線高手，但如果投資者將每天營業(yè)部席位的買賣操作當作一種決策參考，可能無法如愿以償。

從近年來的數(shù)據來看，頭部游資席位的打板成功率其實并不高。據Choice數(shù)據統(tǒng)計，2024年全年，除東方財富證券相關營業(yè)部和各券商總部或分公司席位之外，龍虎榜上榜次數(shù)排名前30位的券商普通營業(yè)部的平均打板成功率為42%；2025年以來，這一數(shù)據為44%，均不足50%。

值得注意的是，今年來，上述網傳陳小群席位中國銀河大連黃河路營業(yè)部的打板成功率為50%，比去年下降了9個百分點。對此，某大型券商營業(yè)部總經理向《每日經濟新聞》記者指出，“即便某些游資在一段時間真的可以做到很高的收益率，但大部分都不可能一直持續(xù)，要不然巴菲特的收益率也不夠看?！?/p>

此外，盡管一些游資的操作還未被監(jiān)管處罰，但其交易模式曾引發(fā)操縱市場的質疑，投資者也需警惕相關風險。

上述頭部券商營業(yè)部總經理向《每日經濟新聞》記者表示，“知名游資營業(yè)部多多少少會吸引到一些跟風盤，但客觀地說，游資買什么你買什么，你也不一定能賺到錢。比如，他（游資）這筆交易賺錢了，下一筆交易可能就是虧損的，而且你不可能每一筆交易都跟得住。”

“對于某只股票，游資也不是說只有一筆交易，可能是一個逐步建倉的過程，當市場追蹤到建倉信息的時候，他可能已經在分批出貨了?！鄙鲜鲱^部券商營業(yè)部總經理進一步指出，“之前，可以看到監(jiān)管對一些知名游資（所在席位的）營業(yè)部內部工作人員開出的罰單，這些工作人員可以在后臺看到這些游資的賬戶，但跟蹤操作還是發(fā)生虧損。相比私募，這些游資調倉的速度更快，你還沒反應過來的時候，他們可能就已經割肉了。所以就我們業(yè)內的經驗而言，這些游資營業(yè)部的買賣操作沒有太大的參考價值?！?/p>

值得一提的是，上述某大型券商營業(yè)部總經理向《每日經濟新聞》記者表示，時過境遷，現(xiàn)在打板策略對于大資金的吸引力已經不及量化，“打板這個策略目前已經不適合大資金，相比之下，量化策略的吸金力更強。另外，交易所也有較嚴的監(jiān)管，雖說交易所沒有明文禁止打板，但是會對一些異常交易行為進行監(jiān)管。”

《每日經濟新聞》記者此前從業(yè)內了解到，目前市場上一些打板策略的產品通常規(guī)模較小，一方面策略容量有限，一方面也和此類產品的業(yè)績報酬較高有關。

《每日經濟新聞》記者注意到，新生代游資的嶄露頭角，是在A股漲跌停板幅度擴大的背景下產生的，而漲跌停板幅度的擴大，也對傳統(tǒng)游資策略產生了較為顯著的影響。

2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施，將漲跌幅限制從10%提高到20%，開啟了漲跌幅限制差異化時代。2021年11月，北交所采用30%漲跌幅限制，進一步豐富市場的層次。

如今，A股已形成多層次漲跌幅制度體系，這顯著改變了市場博弈節(jié)奏，游資熱衷的打板策略，其風險收益情況也發(fā)生了顯著的變化。

漲跌停板擴幅致游資打板收益與風險雙向擴張

20%和30%的漲跌幅限制讓價格發(fā)現(xiàn)更充分，讓市場可以在更短時間內完成對個股的價值判斷。但漲跌幅限制的差異化，導致A股市場的生態(tài)結構發(fā)生了深刻變化。最明顯的是市場流動性的分層效應，即有20%、30%漲跌幅限制的市場，吸引了大量高風險偏好資金，流動性呈現(xiàn)“脈沖式”特征，熱點來時急劇放大，退潮時快速萎縮。

iFinD數(shù)據顯示，2025年以來，科創(chuàng)50指數(shù)的總換手率達159.56%，遠超上證50指數(shù)的39.85%。這種分化使得市場整體流動性結構更趨復雜。

游資與散戶的力量對比，也發(fā)生了根本性轉變。在主板市場，游資與散戶的關系呈現(xiàn)“引領-跟隨”的特征；而在有20%和30%漲跌幅限制的市場，散戶的劣勢被進一步放大——相關研究顯示，20%漲跌幅個股的關鍵決策窗口平均只有37分鐘，而散戶的平均決策時間超過2小時。

游資是中國資本市場最活躍的短期資金力量，一度通過漲停板戰(zhàn)法在市場上游刃有余，這包括打板、排板、撬板等手法，其核心依托的是10%漲跌幅限制帶來的稀缺效應。然而隨著20%、30%漲跌幅限制的出現(xiàn)，游資傳統(tǒng)模式受到了空前挑戰(zhàn)。

漲跌幅限制的擴大，為游資帶來了前所未有的收益空間。在傳統(tǒng)10%漲跌幅限制下，游資單日理論最大收益（從跌停到漲停）為22.22%；而在20%和30%的新制度下，這一數(shù)字分別提高到50%和85.71%。

然而，收益的提升卻伴隨著風險的幾何級增長。在10%漲跌幅制度下，游資單筆交易的最大單日虧損理論上限（從漲停到跌停）為18.18%；而在20%和30%漲跌幅市場，這一數(shù)字分別飆升至33.33%和46.15%。

相關研究顯示，20cm的漲停個股在次日的溢價顯著下降。這直接挑戰(zhàn)了游資傳統(tǒng)的套利模式，迫使其調整策略與風控體系，以應對更大的價格波動，平衡潛在收益與風險。

更嚴峻的是炸板風險的顯著提升。市場數(shù)據顯示，20%漲跌幅市場的首板炸板率高達60%以上，遠高于10%漲跌幅市場的30%-40%。高炸板率背后是多重因素的共同作用——封住20%漲停所需資金量通常是10%漲停的2-3倍，許多中小游資難以獨立完成封板；同時，20%和30%漲跌幅市場的投資者對波動更為敏感，漲停板附近的拋壓顯著大于主板市場。

漲跌幅限制的增加給予市場更大的投機空間，最大理論單日收益（由跌停到漲停）由22.22%（10%漲跌幅限制）躍升至50%（20%漲跌幅限制）甚至85.71%（30%漲跌幅限制）。然而，風險也隨之擴大，一個不慎便可能遭遇單日虧損超過30%的情況。

漲跌停板擴幅或引發(fā)游資打板策略重構

在10%漲跌幅制度下，游資往往等待個股漲停后再排隊買入，依賴的是“漲停板溢價”這一相對確定的套利機會。而在有20%和30%漲跌幅限制的市場，這一策略的有效性大幅降低——部分是因為漲停難度增加，部分是因為次日溢價率下降。

2024年數(shù)據顯示，20%漲跌幅個股的首板炸板率達62%，次日平均溢價僅3.2%，較10%漲跌幅時代分別上升28個百分點和下降4.8個百分點。波動空間的倍增，使得單日最大虧損擴大至33.33%（20%漲跌幅限制）、46.15%（30%漲跌幅限制），直接顛覆了游資傳統(tǒng)的風險收益模型。

面對制度變革，游資群體也相應地調整了打板策略。從市場公開資料來看，游資策略隨著漲停板幅度的擴大，也相應發(fā)生了變化，比如由“板上確認”到“買點前置”、策略多元化、量化工具輔助等。此外，協(xié)同作戰(zhàn)、策略融合、趨勢增強等逐漸成為市場游資的共識。

漲停板制度的變化不僅影響游資本身，更對整個市場生態(tài)結構產生深遠影響。10%漲跌幅時代的稀缺性套利邏輯，隨著市場分層、流動性變化而改變，而這也催生了新生代游資的策略轉變。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝