在休閑食品行業(yè)轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)的背景下，鹵制品龍頭煌上煌（002695.SZ）2025年上半年交出一份亮眼答卷：扣非凈利潤達6810萬元，同比大漲40.27%，遠超行業(yè)平均水平；歸母凈利潤7692萬元，增長26.90%。精細化運營成效顯著，成為其逆勢高增的核心引擎。

業(yè)績亮眼的同時，煌上煌股票走勢更是搶眼，自6月以來開始攀升，7月至8月中旬漲幅達到70%，股價創(chuàng)年內(nèi)新高。

此外，當前行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)?！毕颉百|(zhì)量”的深刻轉(zhuǎn)型，頭部品牌依托規(guī)模效應(yīng)和資源整合加速卡位。近期，煌上煌就宣布以4.95億元收購福建立興食品股份有限公司（以下簡稱“立興食品”）51%股權(quán)。

這一布局不僅打破傳統(tǒng)鹵味邊界，更在千億級健康食品市場落下一枚關(guān)鍵棋子。要知道，在凍干賽道，中國市場以13.5%的復(fù)合增長率領(lǐng)跑全球，而立興食品素有“全品類凍干大師”之稱。

有分析稱，在消費升級、渠道變革與技術(shù)創(chuàng)新多重因素驅(qū)動下，中國休閑食品行業(yè)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，煌上煌40%的扣非凈利增幅遠超行業(yè)平均水平。近幾年來，其一套品類多元化、創(chuàng)新技術(shù)化以及品牌年輕化的“組合拳”，為業(yè)績增長提供了動力，也為后續(xù)拓展第二增長曲線奠定了基礎(chǔ)。

業(yè)績亮眼，券商維持增持評級

8月7日晚間，煌上煌一份凈利潤同比大增40%的亮眼半年報，引起市場關(guān)注?！霸龀郑ňS持）”，8月12日，開源證券發(fā)布研報，其中提到，煌上煌為鹵制品行業(yè)頭部品牌，外部需求恢復(fù)后，門店有望重新擴張，維持“增持”評級。

根據(jù)研報分析，經(jīng)營穩(wěn)健的煌上煌，主動控制費用，利潤得以同比增長。

一方面，據(jù)了解，針對原材料市場的價格波動趨勢，煌上煌通過戰(zhàn)略儲備管理拉低加權(quán)平均成本，帶動醬鹵肉制品毛利率提升2.23個百分點。半年報也披露，上半年鴨脖、雞翅尖采購價格同比降幅均在30%以上，鴨翅、鴨肫的采購價降幅也達到兩位數(shù)。

另一方面，銷售費用額同比下降27.38%，人工成本優(yōu)化與精準營銷投入取代粗放式促銷，釋放利潤空間。值得注意的是，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與年初相比下降不少，供應(yīng)鏈效率提升進一步強化成本優(yōu)勢。

業(yè)務(wù)層面，煌上煌以創(chuàng)新鞏固競爭力。手撕鵪鶉、榮昌鹵鵝等新品持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。品牌年輕化戰(zhàn)略深度落地：統(tǒng)籌策劃《一起向上鴨》全國活動，聯(lián)動銀河左岸音樂節(jié)、刀郎演唱會等潮流IP，覆蓋年輕客群超2億人次。

主營產(chǎn)品收入方面，多品牌協(xié)同覆蓋不同消費場景，構(gòu)建起多元化增長極。其中，“煌上煌”主品牌持續(xù)領(lǐng)跑，核心單品“手撕醬鴨”銷售占比達22%，醬鴨系列獲“中國特色風味食品標志性產(chǎn)品”認證，手撕醬鴨節(jié)斬獲實戰(zhàn)金獎；“真真老老”深耕粽子賽道，非遺工藝與“一次蒸煮”技術(shù)結(jié)合，明星產(chǎn)品“小金袋”保鮮技術(shù)升級，上半年營收占比達31.67%；“獨椒戲”作為新興網(wǎng)紅品牌，以“鮮鹵再烤”工藝打造爆款鹵烤豬蹄，精準切入年輕消費市場。

此外，煌上煌積極履行社會責任，通過鄉(xiāng)村振興、教育支持等公益活動傳遞品牌溫度，上半年實施2024年度權(quán)益分派，分紅比例達195.42%，以實際行動回饋股東。

公告披露，今年全年，煌上煌計劃完成營業(yè)收入21億元、凈利潤1.45億元，實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤的雙增長。

戰(zhàn)略布局凍干賽道，開啟第二增長曲線

2025年8月，煌上煌以4.95億元收購凍干食品公司立興食品51%股份，后者將成為其控股子公司。

立興食品成立于2006年，經(jīng)營模式涵蓋貼牌代加工以及自有品牌建設(shè)，擁有37條凍干生產(chǎn)線，8000平方米的凍干爐設(shè)備，年產(chǎn)各種凍干產(chǎn)品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近10000噸的能力，其產(chǎn)能規(guī)模及市場占有率位居全國前列，被譽為“全品類凍干大師”。

因此，煌上煌此舉也被解讀為正式進軍凍干食品領(lǐng)域的信號，這一布局不僅打破傳統(tǒng)鹵味邊界，更為公司打開千億級健康食品新藍海。

若最終拿下立興食品，則有望帶來收入增厚：2025年上半年，立興食品營收達2.51億元，凈利潤4188.3萬元，接近2024年全年水平。原股東承諾2025年—2027年扣非凈利潤累計不低于2.64億元，為業(yè)績增長提供堅實保障。

協(xié)同效應(yīng)已初現(xiàn)端倪，例如，凍干技術(shù)可開發(fā)鹵味衍生新品（如凍干鴨湯、鎖鮮蔬菜包），滿足“健康+便捷”消費趨勢；此外，立興食品在航天、醫(yī)療等B端渠道的資源，助力煌上煌突破傳統(tǒng)零售邊界；其40余人研發(fā)團隊與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)深度合作，強化技術(shù)創(chuàng)新能力。

對于此次收購，煌上煌方面也表示，公司始終堅持產(chǎn)品多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，立興食品產(chǎn)品與消費場景與公司具有一定的互補性，公司可以借助立興食品的銷售渠道和市場資源，進入新興市場，接觸到更廣泛的消費群體，打破原有的市場局限，實現(xiàn)市場的多元化拓展。

據(jù)介紹，雙方在更早之前已經(jīng)有過合作。2021年，煌上煌曾通過旗下子公司真真老老與立興食品合作研發(fā)凍干鎖鮮粽子。有趣的是，真真老老也是煌上煌收購而來，目前來看，煌上煌米制品業(yè)務(wù)半年度收入占比達到31.67%，收購效果可見一斑。

據(jù)了解，凍干技術(shù)通過低溫真空干燥保留食材95%以上營養(yǎng)，已成為食品領(lǐng)域的“黑科技”。據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)，2024年全球凍干食品市場規(guī)模達830億元，預(yù)計2030年突破1074億元，中國市場以13.5%的復(fù)合增長率領(lǐng)跑，2025年規(guī)模達42億元。

廣闊的市場前景，也意味著此次收購將使煌上煌快速切入高潛賽道，構(gòu)建“醬鹵+凍干+其他”多品類增長極。

多元化戰(zhàn)略縱深：創(chuàng)新與年輕化重塑品牌活力

醬鹵巨頭，宣布對“全品類凍干大師”的收購，已代表煌上煌的戰(zhàn)略思路，可概之為品類多元化、創(chuàng)新技術(shù)化以及品牌年輕化三大支柱，構(gòu)建可持續(xù)增長生態(tài)。

品類多元化方面，煌上煌產(chǎn)品涵蓋了鴨、雞、豬、牛等快捷消費醬鹵肉制品；粽子、青團、麻薯、八寶飯、方便粥等米制品及水產(chǎn)、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品，產(chǎn)品品種達200多個，形成了以禽類產(chǎn)品為核心，畜類產(chǎn)品為發(fā)展重點，并延伸至米制品及其他的豐富快捷消費產(chǎn)品組合。產(chǎn)品主要特點為消費便利快捷、營養(yǎng)衛(wèi)生安全，面向廣大普通消費者。

實際上，煌上煌的品類多元化，遠不止于品類本身，而是在創(chuàng)新技術(shù)的加持下實現(xiàn)品類多元、產(chǎn)品多樣。

針對消費者對健康、便捷的需求，煌上煌推出“低鹽低脂”系列產(chǎn)品，并優(yōu)化包裝設(shè)計，其“鹵味隨心杯”以一人食場景切入，滿足辦公室、戶外等多元需求，此外還完成酥骨魚、香酥鱈魚條的產(chǎn)品開發(fā)；數(shù)字化醬鹵智慧工廠完成核心設(shè)備仿真驗證；真真老老打造首創(chuàng)專利核心保鮮技術(shù)，“一次蒸煮”金袋鮮 2.0 的技術(shù)創(chuàng)新，鞏固米制品賽道優(yōu)勢。

年輕化則重塑了傳統(tǒng)醬鹵的品牌新活力。近幾年來，煌上煌開設(shè)國潮主題店、醬鹵博物館等新型終端，跨界聯(lián)動音樂節(jié)、演唱會，將鹵味文化與年輕消費需求深度融合。在健康消費浪潮深化背景下，煌上煌正以更年輕的姿態(tài)、更穩(wěn)健的步伐，朝著“中國醬鹵第一品牌”目標全速前進。

煌上煌2025年上半年的業(yè)績增長與戰(zhàn)略收購，標志著其從“穩(wěn)中有進”邁向“進中求變”。對立興食品的收購，為構(gòu)建多品類增長極打下基礎(chǔ)，為股東創(chuàng)造長期價值的路徑已然清晰。

文/江義

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