每經編輯｜何小桃 向江林    

這個長假，海南華鐵（603300.SH）20多萬股東過得分外忐忑。9月30日晚間，公司公告稱，子公司與杭州X公司簽下的36.9億元（含稅）算力大單終止，終止原因為“原協議所涉交易及設備的市場環(huán)境及供需情況已較簽署時發(fā)生較大變化，且協議簽訂以來未收到任何采購訂單”。除雙方仍需對原協議及其內容、履行及解除負有保密義務外，雙方就原協議及其履行或解除不存在其他待解決事項或爭議、糾紛。

公司還表示，截至公告披露日，原協議“未產生實際的采購成本或資本性支出，亦未進行設備交付及驗收環(huán)節(jié)，未對公司的當期經營成果、財務狀況及現金流量產生任何實質性影響”。

因為有保密協議，從簽訂協議到終止協議，投資者都無法知道這個神秘的客戶是誰?？紤]到海南華鐵的主營業(yè)務是高空作業(yè)平臺，進入算力行業(yè)跨界極大，如此大的算力訂單，其可信度一直面臨爭議。

疑問在于，協議已簽訂6個月，是海南華鐵一直沒有采購好設備導致客戶沒下單，還是客戶一直沒下單因而海南華鐵沒采購設備？協議解除的責任到底在誰？協議所涉設備的市場環(huán)境和供需情況有什么變化？

保密是責任，信息披露同樣是責任。雖然海南華鐵在此前簽訂協議的公告中已經明示諸多風險，但在不損害保密責任的前提下，公司仍需進一步履行信披義務，如此才能擺脫信披不完整的質疑，讓投資者更充分地了解風險，作出理性決策。

對海南華鐵來說，信披的完整性還關乎另外兩個重要的命題。

首先就是公司算力業(yè)務的敘事是否還成立。在最新公告中，海南華鐵表示，“（合同終止）不會影響公司在算力領域的長期部署和戰(zhàn)略規(guī)劃??將繼續(xù)推進算力業(yè)務落地”，但算力業(yè)務不能靠嘴上說說就能落地。海南華鐵今年6月接受投資者調研時表示，其在智算領域的核心競爭力就包括“穩(wěn)定的設備交付能力及設備運維能力”，但此次大單終止就有設備采購的原因，其所謂“穩(wěn)定的設備交付能力”是否還成立？

自2024年5月宣布投資智算中心開始，海南華鐵的業(yè)務重心就大幅度轉向算力業(yè)務。比如，與海南省算力科技有限公司等簽署戰(zhàn)略合作協議，深化在海南的智算業(yè)務布局；與安徽海馬云簽署戰(zhàn)略合作協議，總服務金額達10億元。就在今年9月，公司董事會還決議，啟動新加坡上市，打算融資2億新元，資金用途就包括“海外智算中心建設及運營”。在大單利空曝光的情況下，新加坡上市和“算力出?！蹦芊窭^續(xù)推進，也將面臨巨大變數。

信披的完整性，還關乎海南華鐵在資本市場的聲譽。因為投資者看好其算力業(yè)務，宣布業(yè)務布局后，海南華鐵股價從5元出頭飆升至10元上下，股東戶數從2024年底的4.6萬暴增至今年一季度末的21.3萬戶（二季度末尾股東數為22.49萬戶）。Wind數據還顯示，基金持股數也從一季度末的3161.2萬股增加至二季度末的7978.55萬股。投資者為公司的未來投入了數十億元資金，僅融資盤就高達15億元之多。

筆者還留意到，海南華鐵一直備受機構關注，2024年至今，至少有53篇券商研究報告，今年已有4次機構調研，每次調研的機構數量多達數十家。如果算力業(yè)務大單草草終止卻沒有一個合理的解釋，海南華鐵后續(xù)或許再難重建投資者和機構的信任。

除了外部關系要處理，算力大單的終止也和海南華鐵核心技術和業(yè)務人員的權益息息相關。2021年，公司推出了股權激勵，到2024年底，第三個行權期累計行權并完成股份過戶登記220.14萬股，僅占可行權股票期權總量的10.74%。核心技術和業(yè)務人員之所以不愿意行權，是因為行權價5.27元和當時股價相差不大，利潤空間有限。在今年2月份公司股價大漲后，到二季度末，行權股份數增至2004.4萬股，占可行權總量的97.81%。

如果這些員工已經減持，可以獲得較為豐厚的回報，否則將面臨利空突襲后股價下調的苦楚，這對公司內部士氣也是沉重的打擊。鑒于海南華鐵實控人從胡丹鋒變更為海南國資，公司大量資產也轉移到海南，算力業(yè)務還在草創(chuàng)階段，公司上層的劇烈變化本就容易造成人心浮動，若算力大單擱淺沒有一個較為明確的說明，也不利于核心團隊穩(wěn)定。

海南華鐵算力大單告吹不應是難以預料的“黑天鵝”，而是可以說得清、講得透的重大事項，投資者、員工都需要一個答案。

（免責聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

每經評論員|杜恒峰

編輯|何小桃 向江林

校對|董興生

封面圖片來源：視覺中國，圖文無關

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