每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

“2B行業(yè)看十年，十年才能把所有的坑填好?！?/span>

聚水潭創(chuàng)始人、董事會主席駱海東四年前說的這句話像是為他創(chuàng)辦十年（聚水潭成立于2014年）的事業(yè)量身定制的讖語。

作為中國電商SaaS ERP（軟件運(yùn)營服務(wù)）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，聚水潭在經(jīng)歷了多年的巨額虧損后，終于在2024年實(shí)現(xiàn)了約1058萬元的盈利。

四次遞表港交所后，聚水潭終于在近期通過港交所聆訊，離掛牌上市只差一步。同時，距離與投資者的對賭期限也只剩2個多月。

三年累虧近10億元，盈利能否持續(xù)？

聚水潭的崛起，是一部典型的資本助推下的SaaS成長史。

自2014年成立以來，憑借在電商SaaS ERP領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，聚水潭迅速吸引了多家知名機(jī)構(gòu)投資，估值從2015年天使輪的0.83億元，一路飆升至2020年C輪后的60億元，五年間投后估值暴增約72倍。這背后，站著中金共贏基金、藍(lán)湖資本，乃至阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘等投資人。

然而，聚水潭的光環(huán)之下卻伴隨著長期虧損。

招股書顯示，2022年至2024年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），聚水潭的營收持續(xù)保持增長，分別為5.23億元、6.97億元和9.1億元；但同期凈利潤卻分別錄得-5.07億元、-4.9億元和1058.3萬元 。這意味著，聚水潭在短短三年內(nèi)，累計凈虧損超過9.86億元。

圖片來源：聚水潭招股書

聚水潭在2024年勉強(qiáng)完成了年度扭虧為盈的目標(biāo)，但其“含金量”到底有多高？

據(jù)招股書披露，2024年聚水潭錄得所得稅抵免高達(dá)9020萬元，這是其扭虧為盈的主要因素。

而今年上半年，聚水潭仍虧損3950萬元，全年能否真正扭虧仍然是個懸念。

圖片來源：聚水潭招股書

此外，聚水潭的預(yù)付款合作模式也為其帶來了財務(wù)結(jié)構(gòu)壓力。由于其通常要求客戶在獲授權(quán)訪問SaaS產(chǎn)品前預(yù)付款項(xiàng)，這使得公司的合同負(fù)債在2024年達(dá)到19.6億元 ，這一數(shù)字是其同期9.1億元營收的兩倍多。

今年上半年，聚水潭的流動負(fù)債凈額仍然有31億元。其流動負(fù)債凈額增長主要是在2023年出現(xiàn)，原因是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股由非流動負(fù)債重新分類至流動負(fù)債。

通俗點(diǎn)說，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股就是投資者買的一種特殊股份，如果公司上市賺大錢，它就能換成普通股大賺一筆；公司如果上市失敗或做不好，它能要求公司退錢，拿回本金和利息。

創(chuàng)始人駱海東是否已填好“To B的坑”？

現(xiàn)年56歲的駱海東，在25年前已是上海晟訊科技有限公司（一家專注于信息技術(shù)系統(tǒng)研發(fā)及銷售的公司）的總經(jīng)理兼董事長。

但9年后，他又選擇去一家主要從事箱包在線銷售的電商公司擔(dān)任技術(shù)部資深總監(jiān)。

聚水潭的首席產(chǎn)品官、僅次于駱海東的第二大個人股東賀興建的從業(yè)經(jīng)歷與駱海東一致。不同的是，駱海東是在上海大學(xué)拿下了理論電工碩士學(xué)位，賀興建則畢業(yè)于上海體育大學(xué)。

聚水潭于2014年成立，彼時公司注冊資金僅50萬元，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，駱海東和賀興建配偶分別持有60%和40%股份。

聚水潭主要提供SaaS產(chǎn)品和服務(wù)，客戶是各大電商平臺的電商商家，作為核心SaaS產(chǎn)品的聚水潭ERP（企業(yè)管理系統(tǒng)），服務(wù)于商家跨電商平臺處理電商訂單相關(guān)的核心需求。

報告期內(nèi)，聚水潭電商SaaS ERP產(chǎn)品收入占比分別為87.4%、86.1%和84%。公司表示，收入增長主要?dú)w功于公司擴(kuò)大及留住客戶規(guī)模。同期，公司SaaS客戶的總數(shù)分別為4.57萬名、6.22萬名和8.84萬名。

2021年，駱海東就說To B行業(yè)看十年，聚水潭還在踩坑，至少要把這些坑填好，才會考慮上市。

但在2023年，聚水潭就已經(jīng)開始遞表港交所。

圖片來源：聚水潭招股書

招股書顯示，在2023年2月，聚水潭與投資者簽訂了一份股東協(xié)議，投資者享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、清算權(quán)、登記權(quán)及贖回權(quán)等。

股東協(xié)議及聚水潭現(xiàn)行組織章程細(xì)則項(xiàng)下的贖回權(quán)將在向香港聯(lián)交所首次提交IPO前即時終止。如果被聯(lián)交所拒絕或退回，或當(dāng)IPO失效后6個月內(nèi)未向聯(lián)交所續(xù)期，或未能于2025年12月31日前完成合資格IPO，贖回權(quán)將自動恢復(fù)。

如今，核心的考題依然落在創(chuàng)始人駱海東身上：這位To B老兵，是否已用十年之功，填平了SaaS行業(yè)的深坑，并成功化解迫在眉睫的對賭壓力？

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41N2205715024