騰邦國際:業(yè)績符合預期,商旅金融驅(qū)動快速成長

騰邦國際 300178 社會服務業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：許娟娟,陳均峰 撰寫日期：2014-08-08

本報告導讀:

業(yè)績整體符合預期,商旅增速略低于預期、金融業(yè)務高速發(fā)展。公司將持續(xù)受“商旅+金融”雙輪驅(qū)動、加速融合,有望成長為綜合性商旅服務龍頭。

投資要點:

業(yè)績整體符合預期。機票商旅業(yè)務受航空公司傭金率下調(diào)影響,收入增速8.8%,略低于預期;融易行發(fā)展速度快于預期,驅(qū)動金融業(yè)務毛利貢獻占比快速提升至22%。商旅業(yè)務有望繼續(xù)穩(wěn)定增長、金融業(yè)務快速突破,收購成都八千翼后金融業(yè)務迎來更好發(fā)展時機。我們認為,公司將持續(xù)受“商旅+金融”雙輪驅(qū)動、加速融合,有望成長為綜合性商旅服務龍頭。維持盈利預測,預計2014/15年EPS為0.52/0.68元,目標價23.6元,增持。

業(yè)績簡述:2014年上半年公司收入2.19億元(+21.3%),凈利潤5842萬元(+44.4%),扣非凈利潤增長33.21%,實現(xiàn)EPS0.24元。

商旅業(yè)務收入增長慢于預期,毛利率下滑:上半年商旅業(yè)務收入1.88億元(+8.82%),慢于預期。①B2B收入預計受航空公司下調(diào)基礎傭金率、部分后返傭金未能及時確認;②TMC繼續(xù)開拓客戶,建立并輸出行業(yè)標準,預計將持續(xù)保持25%以上快速增長步伐。

金融業(yè)務快速增長,表現(xiàn)超市場預期,新產(chǎn)品開發(fā)和客戶群體的擴大將持續(xù)驅(qū)動:上半年金融板塊業(yè)務收入3084萬元,同比增長302%,金融業(yè)務毛利貢獻已達22%,主要受到“融易行”快速發(fā)展影響。預計隨著客戶群體的大幅擴大以及針對客戶的新產(chǎn)品開發(fā),包括騰付通、融易行和保險經(jīng)紀在內(nèi)的金融業(yè)務將繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。

費用率提升,后續(xù)將下降:銷售和管理費用分別+75%和30%,受異地擴張費用增加影響,隨著布局完成開始貢獻收入,費用率趨勢下降。

風險提示:航空公司繼續(xù)下調(diào)傭金、收購標的的整合不達預期。