每經(jīng)編輯｜何建川

振華重工(600320)：新簽訂單回升，主營(yíng)業(yè)務(wù)正穿過(guò)盈虧平衡

核心觀點(diǎn)：

振華重工2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,243百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)58百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.3%，EPS為0.01元；其中，2季度扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱為“扣非利潤(rùn)”）為虧損13百萬(wàn)元，較1季度的虧損59百萬(wàn)元、較上年同期的虧損56百萬(wàn)元均顯著改善。公司扣非利潤(rùn)的虧損額逐步收窄，表明主營(yíng)業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷收入企穩(wěn)、利潤(rùn)率回升的過(guò)程。

新簽訂單實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：上半年公司新簽訂單為23.4億美元，同比增長(zhǎng)15.2%，其中，港機(jī)業(yè)務(wù)新簽訂單10.8億美元，同比增長(zhǎng)4.5%，海工業(yè)務(wù)新簽訂單12.6億美元，同比增長(zhǎng)26.2%。從行業(yè)整體來(lái)看，港機(jī)正經(jīng)歷復(fù)蘇，而海工向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。全球著名的貨物搬運(yùn)解決方案供應(yīng)商Cargotec公司近期公布了2014年2季報(bào)，當(dāng)季承攬訂單9.93億歐元，同比增長(zhǎng)19%，其中，以Karmar為品牌的港口設(shè)備板塊新簽訂單同比增長(zhǎng)15%。

產(chǎn)品利潤(rùn)率觸底提升，彈性較大：公司上半年的綜合毛利率為10.6%，為2010年以來(lái)的最好水平，其中，港機(jī)產(chǎn)品的毛利率為11.5%，較上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著港機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇和海工產(chǎn)品成熟度提高，以及高位屯積鋼材的消化，公司的綜合毛利率有望逐漸恢復(fù)到較好水平。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)分產(chǎn)品情況，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,957、26,769和28,893百萬(wàn)元，EPS分別為0.042、0.089和0.158元。公司作為全球集裝箱起重設(shè)備龍頭企業(yè)，當(dāng)前受益于港機(jī)行業(yè)需求的回暖，而海工裝備業(yè)務(wù)處于積累交付經(jīng)驗(yàn)的發(fā)展期，結(jié)合業(yè)績(jī)情況和估值水平，我們給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格如果大幅上漲導(dǎo)致公司利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)對(duì)于港口機(jī)械、海上重型裝備等需求影響的風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）