截至本周三（10月8日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4040.42美元/盎司，自9月26日以來累計(jì)上漲281.64美元/盎司，漲幅7.49%。國(guó)慶期間倫敦金現(xiàn)貨黃金價(jià)格繼大幅沖高，創(chuàng)歷史新高，金價(jià)最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)政府關(guān)門已超一周，非農(nóng)、CPI等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性的大幅提升，美國(guó)政府停擺引發(fā)的避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺時(shí)間延長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的押注增強(qiáng)；此外，美國(guó)、法國(guó)等或持續(xù)受到政治波動(dòng)影響，引發(fā)資產(chǎn)連鎖反應(yīng)，法幣公信力或被削弱，有望對(duì)貴金屬帶來利好。

中長(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球“去美元化”趨勢(shì)對(duì)金價(jià)依然構(gòu)成利好，可持續(xù)關(guān)注，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾、美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼講話和美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國(guó)9月ISM PMI顯示制造業(yè)仍有韌性，新訂單指數(shù)有所回落。美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為49.1，預(yù)期為49，8月前值為48.7。從主要分項(xiàng)看，制造業(yè)產(chǎn)出與就業(yè)分項(xiàng)均有所上行，但需求（新訂單）分項(xiàng)出現(xiàn)一定回落。9月ISM制造業(yè)PMI產(chǎn)出、就業(yè)分項(xiàng)分別上行3.2pp、1.5pp至51、45.3，新訂單分項(xiàng)回落2.5pp至48.9，價(jià)格指標(biāo)則小幅回落，但仍處61.9的高位。服務(wù)業(yè)PMI則受需求放緩?fù)侠?，且支出價(jià)格仍維持高位。9月ISM服務(wù)業(yè)PMI新訂單分項(xiàng)大幅回落5.6pp至50.4，且明顯低于預(yù)期的54，而物價(jià)指數(shù)從前月69.2的高位上行至69.4，顯示服務(wù)業(yè)需求修復(fù)進(jìn)程仍存在不確定性，且服務(wù)通脹壓力仍需觀察。

高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)居民消費(fèi)動(dòng)能維持韌性，美國(guó)企業(yè)未大規(guī)模裁員。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)三季度GDP季環(huán)比折年增速為3.8%。消費(fèi)方面，上周實(shí)際個(gè)人消費(fèi)季比折年增速的Nowcast維持3.2%的高位，Redbook周度零售銷售同比加速，顯示9月美國(guó)零售同比讀數(shù)或延續(xù)上行。就業(yè)市場(chǎng)方面，8月WARN notice指示企業(yè)尚未大幅裁員，截至10月首周的indeed posting指示企業(yè)仍在放緩招聘。

9月非農(nóng)數(shù)據(jù)受美國(guó)政府關(guān)門影響暫未公布，其他就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍在放緩。由于美國(guó)政府關(guān)門9月非農(nóng)報(bào)告以及周度首申數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，其他私營(yíng)部門統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可輔助判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。 有“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)ADP新增就業(yè)人數(shù)錄得-3.2萬人，不及市場(chǎng)預(yù)期的5.1萬人，且較8月初值的5.4萬人大幅下降。8月新增就業(yè)亦下修至-0.3萬人，帶動(dòng)3個(gè)月移動(dòng)平均值進(jìn)一步降至2.3萬人，反應(yīng)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍然處于低迷狀態(tài)，壓力仍然較大。但ADP本月基于最新公布的2024年QCEW數(shù)據(jù)進(jìn)行基準(zhǔn)調(diào)整，導(dǎo)致9月新增就業(yè)較調(diào)整前口徑下降4.3萬人，或部分夸大了就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，美國(guó)8月職位空缺維持低位。從JOLTS數(shù)據(jù)來看，8月份職位空缺數(shù)為722.7萬人，較7月上升約1.9萬人，職位空缺率為4.3%，整體較7月變化不大，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需緊張程度并未有所提升。同時(shí)，職工主動(dòng)離職率錄得1.9%、解雇裁員率錄得1.2%，主動(dòng)離職率與解雇裁員率均較7月有所下降?？傮w來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相對(duì)脆弱。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

9月30日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院未能在聯(lián)邦政府資金耗盡前通過新的臨時(shí)撥款法案，美國(guó)兩黨就2026財(cái)年預(yù)算問題未能達(dá)成一致；當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日凌晨，美國(guó)政府時(shí)隔7年后再度關(guān)門。此次兩黨爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在《平價(jià)醫(yī)療法案》（Affordable Care Act）的補(bǔ)貼問題。民主黨人希望可以將一項(xiàng)在2025年底到期的醫(yī)保補(bǔ)貼與2026財(cái)年政府撥款捆綁在一起，避免選民的醫(yī)保費(fèi)用大幅上升。目前共和黨人表示愿意就這一問題進(jìn)行談判，但需要民主黨人投票重啟政府。眾議院議長(zhǎng)約翰遜（Mike Johnson）則堅(jiān)稱參議院必須要接受眾議院前期通過的、可將政府資金延長(zhǎng)至11月中旬的法案，否則眾議院將繼續(xù)放假。截至北京時(shí)間10月8日24點(diǎn)，兩黨立場(chǎng)較為強(qiáng)硬，Polymarket預(yù)期美國(guó)政府關(guān)門超過兩周的概率為84%，較10月1日的41%明顯上升。

雖然部分聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)服務(wù)通脹的潛在回升表達(dá)擔(dān)憂，但政府關(guān)門和就業(yè)市場(chǎng)放緩?fù)苿?dòng)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期邊際回升。相較9月底，市場(chǎng)定價(jià)的年內(nèi)降息預(yù)期小幅上行2bp至43bp。截至10月8日，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示10月降息概率接近95%。近期聯(lián)儲(chǔ)部分官員就通脹風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)擔(dān)憂。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)Logan強(qiáng)調(diào)美國(guó)非住房服務(wù)類通脹存在風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)僅在逐步降溫，總體保持平衡，聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)避免過度寬松；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)Goolsbee同樣表達(dá)了對(duì)服務(wù)通脹潛在回升的擔(dān)憂；克利夫蘭Hammack也對(duì)通脹較為擔(dān)憂。此外，也有部分官員持相對(duì)中性態(tài)度。比如波士頓聯(lián)儲(chǔ)Collins表示如果數(shù)據(jù)支持，愿意進(jìn)一步降息；圣路易聯(lián)儲(chǔ)Musalem對(duì)未來可能的降息持開放態(tài)度，但也表示貨幣政策從適度緊縮到過度寬松之間的空間并不大。整體來看，9月DOGE買斷計(jì)劃結(jié)束疊加10月1日政府關(guān)門對(duì)聯(lián)邦雇員就業(yè)的沖擊，美國(guó)政府部門就業(yè)或延續(xù)放緩，對(duì)整體就業(yè)市場(chǎng)造成拖累，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月、12月FOMC先后各降息一次的預(yù)期仍然較高。

由于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）等部門的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)人員并不屬于政府關(guān)門期間“必要”崗位，因而會(huì)在關(guān)門期間暫停收集、統(tǒng)計(jì)與發(fā)布相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前已導(dǎo)致9月非農(nóng)數(shù)據(jù)、周度首申等數(shù)據(jù)延遲公布，后續(xù)9月CPI/PPI等數(shù)據(jù)也可能被推遲。此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）統(tǒng)計(jì)的黃金持倉(cāng)數(shù)據(jù)也受到影響。本次關(guān)門體現(xiàn)了美國(guó)政治極化與財(cái)政可持續(xù)性等長(zhǎng)期問題，兩黨為博取自身政治資本，妥協(xié)的可能性或逐漸下降，此類風(fēng)波與風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。同時(shí)，本次關(guān)門部分印證了“大而美”法案中減支落地難度較大，且美國(guó)政治極化將政府關(guān)門“武器化”，市場(chǎng)或?qū)﹂L(zhǎng)期美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇。

歐洲方面，法國(guó)新一屆內(nèi)閣“難產(chǎn)”，獲任總理不足一個(gè)月的勒科爾努閃電辭職。據(jù)新華社報(bào)道，法國(guó)總理勒科爾尼6日向法國(guó)總統(tǒng)馬克龍遞交辭呈，稱由于國(guó)內(nèi)政黨斗爭(zhēng)激烈，無法就財(cái)政預(yù)算和社會(huì)保障預(yù)算達(dá)成共識(shí)，其履行總理職責(zé)的條件已不再滿足。作為馬克龍總統(tǒng)任內(nèi)下臺(tái)的第7位總理，其上任僅有27天。目前馬克龍已經(jīng)批準(zhǔn)其辭職，但要求其與各政黨展開為期兩天的“最后談判”，從而維護(hù)國(guó)家穩(wěn)定。法國(guó)媒體認(rèn)為其辭職的導(dǎo)火索是10月5日公布的新政府內(nèi)閣名單引發(fā)爭(zhēng)議，導(dǎo)致反對(duì)派強(qiáng)烈批評(píng)。隨著2027年法國(guó)總統(tǒng)大選的臨近，各黨派競(jìng)爭(zhēng)激烈，法國(guó)政壇不確定性或?qū)⒊掷m(xù)，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍無論是任命新總理亦或解散議會(huì)重新選舉，均將面臨兩難困境。法國(guó)政治局勢(shì)亂局或?qū)Ψ▏?guó)金融市場(chǎng)帶來持續(xù)的負(fù)面影響。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

本周黃金繼續(xù)上行趨勢(shì)，金價(jià)突破新高。美國(guó)聯(lián)邦政府時(shí)隔7年再度停擺，受此影響，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局未能按計(jì)劃于3日公布月度就業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告。政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性的大幅提升，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺時(shí)間延長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的押注增強(qiáng)。從長(zhǎng)期看，聯(lián)邦政府持續(xù)停擺、政治僵局加劇、財(cái)政紀(jì)律弱化，都在逐步侵蝕美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。此外，美國(guó)、法國(guó)等或持續(xù)受到政治波動(dòng)影響，引發(fā)資產(chǎn)連鎖反應(yīng)，法幣公信力或被削弱，有望對(duì)貴金屬帶來利好。同時(shí)，巴以沖突等地緣事件仍然持續(xù)。短期看金價(jià)受到多因素驅(qū)動(dòng)有望上行；中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，關(guān)稅對(duì)通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎(chǔ)關(guān)稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關(guān)稅稅率仍然高于之前，激進(jìn)的關(guān)稅政策依然放大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)政策的反復(fù)加劇了市場(chǎng)不確定性，對(duì)于金價(jià)也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會(huì)一定程度上促進(jìn)央行購(gòu)金趨勢(shì)。

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國(guó)政府合法化穩(wěn)定幣可能對(duì)于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進(jìn)而對(duì)于金價(jià)有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護(hù)美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲(chǔ)備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對(duì)沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的需求，對(duì)黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險(xiǎn)（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)），則可能推高全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)黃金構(gòu)成利好?？沙掷m(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。

長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)，中國(guó)央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲(chǔ)備7406萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬盎司，這是中國(guó)央行連續(xù)第十一個(gè)月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購(gòu)金情況。關(guān)注美國(guó)政府停擺情況與美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言表態(tài)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。黃金基金ETF主要投資對(duì)象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。